长征电器：新业务快速持续发展

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　　韩玲 光大证券

　　主要结论

　　长征电器成为银河集团发展的重点：长征电器第一大股东广西银河集团资产雄厚，有两家上市公司银河科技和长征电器，而长征电器做为公司近期内唯一二级市场融资平台，将成为银河集团发展的重点。

　　原有业务战略调整：1、变压器有载分接开关市场形式较好，2-3年扩产达产后，年收入有望达到2-3亿元。2、低压和成套业务受地理位置偏僻和市场开拓影响，业务呈萎缩趋势，今后不是公司发展重点。3、公司会逐步淡出汽车零部件业务，短期内会减少公司的净利润，但符合公司长期发展战略。

　　中压开关业务资产注入，发展迅猛：2007年4月，长征电器与收购了北海银河开关设备有限公司100%的股权。北海银河开关的SF6环网柜和固封式断路器产品生产工艺先进，达到国际领先水平。6月9日公司公布和南非公司签订5年共计3.5亿的环网柜的销售协议，我们认为这个订单仅仅只是开始，近期国内外的客户纷纷考察公司，陆续会签订更多的订单。

　　风电业务发展可期：长征电器目前持有艾万迪斯银河风力公司15%的股权，艾万迪斯银河风力公司2006年10月成立，已在香港组建的研究中心，汇集了多名国际风电专家，设计机型为2.5MW直驱式机组，预计2008年4月左右样机试制成功，2009年投入小批量生产。按照公司协议，当项目达产后,长征电器可以优先受让银河集团持有的艾万迪斯银河风力的60%股权。2009年后风电业务将会成为长征电器的支柱业务。

　　投资评级“买入”：我们对公司07、08、09年的每股收益预测为0.18、0.47和0.75元，我们认为公司的开关业务和风电业务未来发展势头良好，按08年30倍PE计算，其合理目标价为14.1元，给予“买入”评级。