铁龙物流：高成长铁路特箱业务的垄断经营者

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　　吴莉 天相投顾

　　铁路集装箱运输的发展在中国刚刚起步，根据铁道部规划，2007-2010年铁路集装箱运输周转量增速年复合增长率在30%以上，将成为增长最快的铁路运输细分行业。作为中国铁路特种集装箱运输的独家经营者，铁龙物流发展前景广阔。

　　铁龙物流收入主要来自铁路特种集装箱运输、铁路货运、铁路客运、

房地产四个方面，其中铁路客运业务增长比较平稳。未来几年内公司增长的主要驱动因素来自以下几个方面：

　　①铁路特种集装箱运输市场目前处于供不应求的状况，未来几年内公司将持续加大对特箱、尤其是散货箱的投资力度。2006年公司除了收购集团2000只干散货集箱，又投资1个亿左右购买了1850只该类箱子。年内公司将再次募集资金4个亿购买12000只干散货箱。持续的投资驱动将保证未来几年公司特箱业务的年增长率至少在35%以上。

　　②沙鲅线扩能改造将在08年下半年完成，届时运能将从目前2400万吨/年增长至4800万吨/年，实现翻番。07年下半年鞍钢营口项目投产以后将给公司每年带来1000万吨的钢铁运输量。同时作为营口港唯一的疏港铁路，沙鲅线货物运输量将随着整个营口港货物吞吐量的高速增长保持持续快速增长。

　　③公司

房地产业务将在07、08年进入收获期。06年公司房地产项目一期和二期先后进入预售期，这部分收入将在07、08年进行结算，成为未来两年公司业绩提升的主要驱动因素。一期、二期总面积在20万平米，售价分别在5000元和6000元左右，预计将给公司带来11个亿以上的收入和1个亿以上的净利，对公司07、08年业绩形成有利支撑。此外公司还有规划建筑面积在8万平米左右的三期项目正在建设中。

　　④公司大股东中铁集装箱公司的长期发展目标是成为一个现代化的综合物流供应商。作为中铁集装箱属下唯一的一家上市公司，预期未来其母公司将会陆续有较好的资产和业务注入到铁龙物流中来。

　　不考虑资产注入，预期2007、2008年公司EPS分别为0.35元和0.43元，业绩的年复合成长率在35%以上，对应的2007、2008年动态PE分别在36倍和30倍。考虑到公司良好的成长性和资产注入预期，我们维持公司“增持”评级。

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