深赤湾A：招商国际回归意愿加强被收购预期

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　　陈剑辉 兴业证券

　　5月份数据点评、收购预期、推荐

　　公司5月完成货物吞吐量452.7万吨，同比减少2.1%；赤湾港区、妈湾港区完成集装箱吞吐量45.2万吨，同比增长3.2%，其中赤湾港区完成集装箱吞吐量33.7万TEU,同比减少7.9%；散杂货吞吐量51.2万吨，同比减少41.5%。

　　公司1-5月累计完成货物吞吐量2361.6万吨，同比增长16.4%；赤湾港区、妈湾港区累计完成集装箱吞吐量231万.8TEU，同比增长18.6%，其中赤湾港区完成集装箱吞吐量168.4万TEU，与去年同期增长0.9%；散杂货吞吐量287.5万吨，同比减少12.9%。

　　点评：

　　公司散杂货吞吐量回落高于预期。公司5月散杂货吞吐量同比下降41.5%，1-5月累计同比减少12.9%。公司散杂货主要是化肥和粮食，其吞吐量呈现无规律状态，波动较大。公司力争维持去年的水平，我们年报点评中认为公司07年散杂货吞吐量有10%的增速，现下调为吞吐量与06年持平。

　　集装箱吞吐量符合我们预期：公司赤湾港区增长乏力，妈湾港区高速增长。1-5月集装箱吞吐量同比增长18.6%，主要来自2月份的增长，2月份赤湾港区集装箱同比增长27%，妈湾港区集装箱同比增长271%，主要是因为有

　　招商国际回归A股意愿加强公司被收购预期。招商局国际(0144.HK)主席兼董事总经理傅育宁曾向外界表示，由于A股目前市盈率较高，有着较强的吸引力，不排除招商局国际回归A股的可能性。若招商国际回归A股，势必和深赤湾存在同业竞争，同时06年招商国际一系列收购行为也展示其有意整合深圳西部港区。目前招商国际收购成功后持有妈湾公司70%股权，海星公司67%股权(妈湾港区由妈湾公司和海星公司运营)，蛇口港区70%股权。招商局国际已经分别控股了妈湾和蛇口资产，而要回归A股和全部整合深圳西部港区，赤湾港区将是下一个整合目标。

　　根据目前“深赤湾A”的股权结构，我们认为招商国际通过南山集团私有化“深赤湾A”，从而实现西部港口资源整合和回归A股的可能性大。私有化不但会释放公司由于成长空间有限所带来的股价压抑，而且将使公司融入更加具有

　　预计公司EPS07年为1.00元，08年为1.13元，公司合理价值在22元左右，目前股价已经偏高，但考虑到招商国际的收购预期增强，给予公司“推荐”评级。