中江地产：江中集团地产平台 业绩增长

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　　兴业证券 任壮　

　　投资要点：

　　公司目前已转型为房地产开发公司。公司原为ST江纸，后通过股改与大股东江中集团进行资产置换，收购江中置业公司100%股权，实现了向房地产开发与经营主业的转型。公司已成为江中集团的房地产业务平台。

　　公司主要立足于南昌市及省内二线城市的房地产市场。公司未来的经营策略与发展方向为：立足于江西省，重点发展南昌市和省内的二线城市。公司将利用资金实力与旧城改造经验，参与南昌市和江西省其他二线城市的部分旧城改造项目，未来可能涉足旅游地产开发。

　　公司的

房地产业务主要由江中置业主导。江中置业公司具有5年以上房地产开发经验，曾开发出在南昌具有代表性的楼盘――“江中花园”项目，并取得了较好地销售业绩与品牌效应。目前公司正在开发销售的是南昌“紫金城”项目，另外在景德镇有约100亩土地储备。

　　目前公司主要开发项目为南昌“紫金城”项目。江中置业公司目前主要的开发项目及业绩来源主要为位于南昌赣江江边的“紫金城”项目。该项目所处地理位置较好，预计将在2012年完成整体开发销售。该项目体量较大，可建筑面积约为110万平米，其中商业物业34万米(公司未来持有商业物业不低于10万米)，住宅物业约70万米左右，另外，地下约有车位2400个。该项目的商业物业体量较大且业态丰富，集中了购物、娱乐、餐饮等多业态的商业综合配套设施，住宅物业以高层、小高层的中高档住宅为主。预计商业物业的销售均价在15000元/平米左右，住宅销售均价预计在6000元/平米以上。商业物业将于2007年下半年开盘销售，预计2007年全部竣工，住宅2007年进行前期工程，2008年将可能进入结算期。

　　给予“推荐”的投资评级。预计公司07年、08年、09年的每股收益0.50元/股、0.71元/股、1.03元/股，我们认为公司为立足于江西省南昌市及周边城市为基础的房地产

开发商，当地房地产市场相对其他发达城市未来发展空间较小。但我们比较看好目前公司紫金城项目的销售前景，预计公司未来3年盈利增长可以预期，但是未来发展将取决于持续拿地与项目开发情况。给予“推荐”的投资评级。

　　公司目前已转型为房地产开发公司。公司原为ST江纸，后通过股改与大股东江中集团进行资产置换并定向非公开发行1.4亿股，收购江中置业公司100%股权，重组后清理了大股东资金占用问题与债务担保问题，实现了向房地产开发与经营主业的转型。公司已成为江中集团的房地产业务平台。

　　公司主要立足于南昌市及省内二线城市的房地产市场。公司未来的经营策略与发展方向为：作为江西省唯一的国有控股的专业房地产上市公司，公司将立足于江西省，重点发展南昌市和省内的二线城市。公司将利用资金实力与旧城改造经验，参与南昌市和江西省其他二线城市的部分旧城改造项目。公司主要从事精品住宅开发与

商业地产开发，在集中力量做好紫金城项目开发的同时，择机开发储备的土地，并持有商业物业进行持续性经营，以获得租金收入，继续寻找新的开发项目，未来可能涉足旅游地产开发。

　　目前公司房地产业务主要由江中置业主导。江中置业公司具有5年以上房地产开发经验，曾开发出在南昌具有代表性的楼盘――“江中花园”项目，该项目为当地第一个首层架空设计的花园式住宅小区，取得了较好地销售业绩与品牌效应。目前公司正在开发销售的是南昌“紫金城”项目，另外在景德镇有约100亩土地储备，预计在2008年开发。

　　目前公司主要开发项目为南昌“紫金城”项目。江中置业公司目前主要的开发项目及业绩来源主要为位于南昌赣江江边的“紫金城”项目。按照市政府“一江两岸”的发展规划布局，该项目所处地理位置较好。预计将在2012年完成整体开发销售。该项目属于南昌市区体量较大的楼盘，可建筑面积约为110万平米，其中商业物业34万米(公司未来持有商业物业不低于10万米)，住宅物业约70万米左右，另外，地下约有车位2400个。该项目的商业物业体量较大且业态丰富，集中了购物、娱乐、餐饮等多业态的商业综合配套设施，包括商铺、酒店式公寓、五星级酒店、电影院、休闲广场、超市等。住宅物业以高层、小高层的中高档住宅为主。预计商业物业的销售均价在15000元/平米左右，住宅销售均价预计在6000元/平米以上。公司采取先推商业物业后推住宅物业的作法，商业物业将于2007年下半年开盘销售，预计2007年全部竣工，住宅2007年进行前期工程，2008年将可能进入结算期。

　　给予“推荐”的投资评级。根据我们对公司未来三年的盈利预测，预计公司07年、08年、09年的每股收益0.50元/股、0.71元/股、1.03元/股，我们认为公司为立足于江西省南昌市及周边城市为基础的房地产开发商，目前南昌市市区常驻人口仅180万人左右，而且外来人口较少，当地居民收入水平增长平缓，因此，当地房地产市场相对其他发达城市未来发展空间较小。但我们比较看好目前公司紫金城项目的销售前景，预计公司未来3年盈利增长可以预期，但是未来发展将取决于持续拿地与项目开发情况。给予“推荐”的投资评级。

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