中兴通讯：TD-SCDMA对长期业绩大有裨益

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　　兴业证券 时红

　　预计我国2007年-2009年TD终端手机的市场规模将超过300亿元，中兴的市场份额将稳中有升，对其2007-2009年EPS增厚分别为0.07、0.15、0.22元。

　　据彭博信息(Bloomberg)报道，中国移 动(China Mobile)将在2007年10月采购200万~300万支的TD- SCDMA手机，竞标金额高达人民币60亿元(约为7.84亿美元)。

　　点评:

　　备受关注的TD-SCDMA建设已经正式进入到了大规模试验组网阶段，2007年10月底前，位于全国10大城市的TD-SCDMA试验网将全部建成，2008年将正式投入运营。

　　中移 动为主导的首期TD-SCDMA投资约为267亿,其中终端部分投资额将占21%左右;而中国电信、中国网通也将在保定和青岛扩容其现有的TD网络，估计其投资金额也将在10亿元左右.

　　预计本次TD- SCDMA手机竞标厂商将有18家左右，国内外厂商如中兴通讯、华为、摩托罗拉(Motorola)和三星电子(Samsung Electronics)等都将积极参与。

　　目前中移 动对TD手机功能的要求主要有三点：一是要支持3G增强型HSDPA技术；二是支持3G手机电视业务；三是能同时兼容TD和GSM两种制式。

　　从目前各方信息判断,中移 动本次终端手机采购将以

　　我们认为,中兴竞标成功应该没太大疑问,主要理由如下:..完备的产品链：可以提供从系统到终端的全套解决方案。

　　先发优势：前期系统设备中标完胜的表现将对公司后续竞标成功奠定了坚实基础。

　　TD双模手机研发与产业化方面居于领先地位。

　　预计我国2007年-2009年TD终端手机的市场规模将超过300亿元。按6家厂商中标本次中移 动TD手机估算，取其平均值，中兴也有望夺得16%的市场份额。而从通信行业市场规律和PHS、CDMA的历史经验来看，中兴在TD的市场份额将会稳中有升，我们在2007年份额基础上，谨慎预测其2008和2009年略为上升一个百分点，由此计算出其未来三年的订单有望超过50亿元。我们以8%的净利率计算,2007-2009年将增厚EPS分别为0.07、0.15、0.22元。

　　TD建设启动后，公司未来几年的业绩增长较有保障，预估公司2007年、2008年EPS分别为1.36、1.88元。我们选取的可比公司估值比较分析显示，目前2007年平均市盈率为58.46倍，2008年平均市盈率为45.83倍。参照我们对公司的盈利预测，目前公司2007PE为41.2倍，2008PE为29.8倍，给予公司“强烈推荐”的投资评级。