深赤湾A：整合预期中积极寻找对外投资机会

　　新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　周战海 国金证券

　　基本结论、价值评估与投资建议

　　为保证对整个深圳西部港区的控制实现规模化经营，以应对大铲湾港区和盐田港区的竞争，我们认为招商局国际在完成对蛇口和妈湾港区的整合后赤湾港区有望成为其下一个整合目标。

　　不管是采用回归A股吸收合并公司、私有化公司、增持公司控股权或定向增发注入资产方式进行业务整合，招商局国际的整合预期对公司现有股东都是有利的。

　　招商局国际的整合是否实施和实施方案具有不确定性。

　　公司现有的赤湾港区码头已基本处于饱和状态，未来增长空间有限；公司持股30%妈湾港区将成为公司未来两年集装箱吞吐量的主要增长点。

　　公司具有充沛的现金流量，多年来一直在沿海港口积极寻找优质的对外投资项目。我们认为一旦公司对外投资项目取得突破，将带来新的利润增长点。

　　我们预计公司2007~2009年实现销售收入分别为：1,910百万元、1,976百万元、2,088百万元；实现净利润分别为630百万元、696百万元、753百万元；2007~2009年EPS分别为0.977元、1.079元、1.167元。

　　2008年港口上市公司动态平均市盈率为35倍左右，而公司仅仅为22倍，为目前市盈率最低的港口股，具有明显的估值优势，安全边际较高。

　　综合绝对估值和相对估值方法，并考虑公司的整合预期，我们认为在未来6-12个月内公司的合理价格区间为26. 98元-32.37元元，我们给予买入建议。