江中药业：OTC保持优势 创新药进入视野

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　　王唏 兴业证券

　　投资要点：

　　我们近期组织了机构投资者对江中的联合调研，对于公司在OTC领域的新举措，以及未来创新药物的前景，有了进一步的了解。

　　OTC业务仍然是江中药业未来2-3年的核心业务。我们在此前的一系列报告中都反复强调，OTC业务是江中药业未来几年的发展重点，公司在消食片、草珊瑚含片等成熟产品基础上，今年推出古优、初元等新产品。目前新产品在做市场试点，情况良好。由于两者切入的细分市场特殊，没有强势产品，因此有望成为新的增长点。

　　江中药业在OTC营销的核心

竞争力，成为企业未来业绩增长的保证。经过多年的发展，江中药业已经形成了适应OTC业务的竞争优势。公司的渠道管理能力很强，对终端的控制力强；公司营销策划的优势，保证了产品的市场推广；公司有一个强有力的专业化团队，多年积累形成的“江中”品牌，这些都构成了公司OTC业务的核心竞争力。

　　创新药物可能在3年后成为公司新的转折点。现有OTC业务成为江中药业发展的基石，但公司也意识到，单纯的OTC业务未来面临竞争压力很大，而创新才是企业发展的根本。江中集团与军事医学科学院合作的两个新药：IBE5和9714有望成为江中药业新腾飞的起点。

　　抗

艾滋病药物：IBE5。IBE5抑止HIV

病毒的整合酶，对艾滋病以及乙肝都有潜在的治疗效果，目前即将进入临床II期。这一药物相比目前的鸡尾酒疗法，副作用更低，治疗效果相当，并且有提高患者免疫力的功效，有可能成为治疗艾滋病的革命性药物。

　　9714具有防治老年性痴呆的功能，在改善学习记忆功能机理方面，除了通过上调胆碱能受体水平外，还通过扩张血管、抑制血栓形成、改善脑缺血及其损伤来实现的。目前该药物即将进入临床阶段，对应的老年痴呆市场庞大。

　　江中在较早的时候就确定发展有壁垒的专利创新药物的战略。与军事医学院合作的产品，未来将在产品成熟时装入上市公司。目前上市公司在江中高科技中占20%股权，购入的成本也远低于IBE5的评估价值。这样，相当于上市公司进行了一项风险锁定的风险投资。一旦相关产品研究完成，获得新药证书，江中药业有优先权对其进行控股，保证了上市公司的利益。

　　业绩预期。鉴于OTC新产品今年进入试点，明年有望出现爆发增长，我们调整了对公司的盈利预期。预估今年业绩为0.47元，08年为0.63元，对于创新药物，我们暂时没有进行估值，在后续的详细报告中，我们将对此进行全面评价。公司未来保持业绩快速增长，而且具有创新药物机遇，我们认为公司具有长期投资价值，维持“推荐”评级。

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