宝信软件：全力服务于钢铁行业信息化

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　　蒋婷婷 兴业证券

　　公司的规范运作与研发实力都是超越同行的，在大股东的支持下，公司的前景值得期待。

　　钢铁行业的信息化全能选手：

　　1)从行业来看，立足钢铁行业的信息化：钢铁行业是公司的主战场，70%的收入来自于钢铁行业，30%来自于煤炭、交通、水利税务等行业。公司目前主要为钢铁行业提供信息化服务，以软件为主，集成为辅。公司的产品与服务贯穿钢铁行业信息化的全过程，产品——工程——服务链环结构将进一步优化。

　　2)从业务来看，软件比重大：2006年，公司57%的收入来自软件开发，10%的收入来自系统运维，28%来自于系统集成。软件开发的收入中有80%来自于制造业，20%来自于现代服务业。

　　人才是公司最大的财富：

　　1)目前公司员工数1800人左右，其中，研发人员204人，管理人员不足200人。人员结构尚属合理，预计未来公司将继续以10%以上的增幅拓展人员规模。公司的研发实力较强，人员素质较高，硕士以上学历的高端人才占总员工数的22.3%。

　　2)公司采取集中分布式的研发体制，研发总部拥有研发人员100人，另有104人分布在各个工程项目中，紧密地将软件开发与研发结合在一起。

　　核心产品，人无我有，人有我强：公司的核心产品是钢铁行业ERP，MES以及BI。公司的BI产品在国内已属领先，主要竞争对手是国外品牌，在与国外厂商的竞争中，公司的成本优势是非常明显的。ERP和MES在技术上领先对手至少一年。公司为客户定制化生产的ERP，植根于钢铁行业，紧密贴合生产流程，产品性能与品质非通用ERP产品可比；公司的MES产品面向流程制造业，目前在钢铁行业的市场占有率达70%以上，产品的复用率极高，且具有向钢铁行业以外的流程制造业衍生拓展的空间。

　　外包业务长势喜人：2006年公司的软件外包业务实现收入800万美金，近年来一直保持着70%-80%的年复合增长率。以强劲的软件研发实力为基础，公司的外包订单含金量较高，公司的软件外包业务人员单价高出行业平均约20%，利润率也高于国内同行。公司于2003年在日本成立了子公司，2007年在大阪设立了办事处，主要客户有NEC、Sony、丰田、新日铁等。公司已通过了CMMI3，正在进行CMMI5的认证。

　　深受国际软件巨头青睐：公司与微软的合作是多层面的，既有产品研发的合作，也有市场方面的合作开拓。目前能与微软进行产品研发层面合作的国内软件企业并不多。公司的软件研发实力强，安防类产品就是与微软合作开发的；另外，微软的ERP产品，公司也参与了从产品研发到市场开发的全过程，并且位列微软在中国的6家实施伙伴之首。

　　背靠大树好乘凉：

　　1)公司是宝钢股份的控股子公司，宝钢股份拥有公司55.5%的股权，宝钢集团信息产业方面的资源已逐步纳入上市公司，作为宝钢集团的技术产业载体，在大股东的支持下，公司的发展前景值得期待。

　　2)宝钢对其他钢铁企业的整合包括信息系统的一体化，对宝信而言意味着广阔的市场前景。公司有先进的产品化的制造业执行系统MES，并且已经应用于马钢、攀钢、本钢和吉林同钢等宝钢以外的钢铁企业。随着钢铁企业的整合，宝信将有更多的软件产品和服务走向全国，盈利空间进一步拓展。

　　盈利预测：未来三年公司主营业务收入继续保持15%-20%的增速，到2010年主营收入可达20亿元以上，净利润的复合增长率可达30%。预计2007年、2008年EPS分别为0.43元，0.56元。目前的A股股价，对应2008年的动态市盈率约为38倍，股价尚属合理，B股股价对应2007年的市盈率为32倍，对应2008年的动态市盈率为24倍，B股更具投资价值。公司规模虽小，各项业务经营情况稳定良好。考虑到未来公司业务的发展以及大股东给公司的战略定位，给予“推荐”评级。