秦川发展：已经驶入高增长轨道

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　　周凤武 东方证券

　　公司股价近期受市场环境影响出现了大幅下跌，盘中最大跌幅曾一度达到38%。

　　我们的观点是：公司基本面正在向好转化，在主业持续增长的基础上，有望通过资产剥离、整合、购并等步入高速增长期。预计“十一五”期间净利润复合增长率高达59.40%。

　　秦川机床工具集团已经挂牌半年多，公司资产整合注入预期增强；

　　通过技术改造与新建产能等，产能瓶颈问题将逐渐得到解决；..剥离深圳秦众36%股权降至44%，对影响公司2007年业绩降至253万元，同时，秦众的存货跌价准备和坏账计提准备也不再影响公司业绩。

　　齿轮业务在持续增长的基础上，新产品QR800行星减速器和3551J工程机械分动箱等将批量投放市场，同时出口市场也将进一步打开；

　　催化剂：新建产能交付使用和齿轮业务的进一步拓展；在大集团框架内的资产整合(剥离和注入)；股权激励的实施。

　　风险因素：

　　深圳秦众等亏损资产的影响以及关联交易等；新建产能如期投产的不确定性；在大集团框架内的资产整合尚存在不确定性。

　　综合行业、公司和市场等因素，我们给予公司股价0.8倍PEG和47.52倍PE的估值水平，对应2008年预测EPS的合理股价为24.71元，公司目前股价已经跌入价值区域，我们上调公司投资评级至买入。