华能国际：公司太仓电厂调研简报

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　　严浩军 上海证券

　　调研要点：

　　公司下属太仓电厂现有装机容量180万千瓦。华能国际太仓电厂成立于1997年，华能国际的投资比例为75%，规划容量360万千瓦，现有装机容量180万千瓦。电厂分一、二期工程进行建设，其中，一期工程为2台30万千瓦国产引进型亚临界燃煤汽轮发电机组，总投资26.86亿元，分别于1999年和2000年投产运行；二期工程为2台60万千瓦的国产超临界燃煤汽轮发电机组，总投资37.45亿元，分别于2006年1月和2月投产运行。

　　2007年一季度太仓电厂发电情况比较稳定。2006年，太仓电厂实发电量为94.79亿千瓦时，；而2007年一季度的实发电量为22.35亿千瓦时，考虑到双边交易电量和替代发电量的影响，太仓电厂一季度的发电情况比较稳定。

　　2007年一季度太仓电厂完成综合电价有所上升，标煤采购价格也有较大幅度的增加。2007年一季度，太仓电厂完成综合电价比2006年全年有小幅增加，这主要是由于去年下半年开始落实了煤电联动政策；与此同时，电厂2007年一季度的入厂标煤采购价格比去年同期有较大增长，这主要是由于电厂计划内采购煤炭的数量只有全部用煤量的50%左右，而计划外的

　　在关停小机组的同时建设机组，公司权益装机容量稳步增加。公司控股60%的华能重庆珞璜发电有限责任公司一台容量为60万千瓦的燃煤机组于2007年1月26日通过168小时试运行。与此同时，公司通过关停小机组和对原有机组进行技术改造，权益发电装机容量发生变化。其中，德州电厂2号机组经过技术改造容量从30万千瓦调整至32万千瓦；济宁电厂2号机组5万千瓦、珞璜电厂的10.8万千瓦燃机机组已关停。至此，公司权益发电装机容量已经达到2818.7万千瓦。根据公司机组的建设情况，预计2007和2008年公司的权益装机容量的增长速度可以达到12%和8%左右。

　　维持投资评级，维持目标价格。预计07-08年公司EPS分别为0.53元和0.58元，动态PE值分别为22.43倍和20.50倍，而国内主要电力上市公司07-08年的行业平均市盈率水平为27.43倍和23.37倍，公司的股值水平明显偏低，考虑到公司在电力行业中的龙头地位，以行业平均市盈率水平的27倍计算，公司的合理价格应为14.30元。根据目前国内市场的状况，我们维持给予公司投资评级：

　　未来六个月内，跑赢大市；维持目标价格为14.30元/股。