贵州茅台：短期业绩稳增 关注营销变数

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　　董俊峰 银河证券

　　投资要点：

　　●2007年5月31日公司召开2006年度股东大会，从《董事会2006年度工作报告》到《关于审议免去乔洪先生公司董事的议案》等9项议案均全票通过。

　　●在回答机构投资者问题时，季克良先生认为，乔洪事件对公司信誉和声誉上肯定产生了一定影响，但是公司生产和经营上肯定不会受到影响，这主要是因为虽然个人作用重要，但是国企领导班子作用肯定大于个人作用。

　　●在回答机构投资者问题时，袁仁国先生就茅台酒定价原则和其它营销方面的问题阐述了观点，(1)茅台酒定价原则有五点；(2)公司在事件营销上策划了多次活动；(3)公司在选择经销商时，基本上沿用了1998年组建队伍时采用的原则。

　　●我们认为，(1)未来贵州茅台营销体系是否变化、及其走向，将决定未来若干年业绩增速高低，特别是业绩确定性是否能够延续；(2)未来1年内业绩表现将不受乔洪事件影响。

　　2007年5月31日公司召开2006年度股东大会，从《董事会2006年度工作报告》到《关于审议免去乔洪先生公司董事的议案》等9项议案均100%全票通过。

　　在回答机构投资者问题时，季克良先生认为：

　　乔洪事件对公司信誉和声誉上肯定产生了一定影响，但是公司生产和经营上肯定不会受到影响；虽然个人作用重要，但是国企领导班子作用肯定大于个人作用。

　　在回答机构投资者问题时，袁仁国先生就茅台酒定价原则和其它营销方面的问题阐述了观点：

　　茅台酒定价原则有五点：

　　(1)有利于市场调节资源；(2)有利于股东利益最大化；(3)有利于品牌价值提升；(4)有利于回报社会；(5)有利于应对成本增长。

　　公司在事件营销上策划了多次活动，诸如香港回归、国庆五一春节元旦促销、以及博鳌和建军80年活动等；公司在选择经销商时，基本上沿用了1998年组建队伍时采用的原则：

　　(1)实力；(2)网络；(3)诚信；(4)有终端客户。

　　我们认为，(1)未来贵州茅台营销体系是否变化、及其走向，将决定未来若干年业绩增速高低，特别是业绩确定性是否能够延续；(2)未来1年内业绩表现不受乔洪事件影响的概率较大，维持2007和2008年EPS分别为2.3和3.2元的判断，同时认为贵州茅台仍然是未来一年内食品饮料上市公司中相对振幅较小品种。