中信证券：增发有利公司长期发展

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　　李翰 国金证券

　　基本结论

　　中信证券今日发布公告，拟公开增发不超过3.5亿股A股，并全资控股华夏基金公司，增资金牛期货。

　　中信证券目前已经持有华夏基金超过60%的股权，此次以不超过4亿元的价格受让西南证券持有的35.725%华夏基金的股权，达到全资控股的目的。我们了解到，华夏基金注册资本为1.38亿元，此次以不超过4亿元收购35.725%，即0.493亿股，每股价格8.11元。06年华夏基金每股收益大概为0.58元，表明中信证券收购华夏股权的市盈率在14倍左右，我们认为这个价格在目前市场下并不高，收购有利于公司获取华夏基金的高收益；

　　中信

　　此次中信证券增发，我们预计增发价格不会低于50元，增发3.5亿股，则至少可筹集175亿元。剔除收购华夏基金和金牛期货所支付的费用后，仍将剩余较多的资金。目前公司净资产为125亿元，这部分增发资金可以极大的增厚公司的净资产，为公司今后开展融资融券、衍生品交易等创新业务做好准备；

　　我们认为中信证券此次增发对公司长期发展是有利的。增发3.5亿股后，我们原来对中信证券07年的盈利预测摊薄至2.2元，对应市盈率仅为24.58倍，具有较高的投资价值。另外，我们也建议投资者积极参与公司的增发，分享公司长期发展带来的收益。