白云机场：步入成长新航程 具有翻倍潜力

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　　张永攀 齐鲁证券

　　投资要点

　　三大国内和国际综合性中枢机场之一，长远发展前景广阔。直接受益于08年奥运和10年亚运会。

　　04年8月转场后，经过两年多磨合运营，步入常态运行，05年业绩见底后开始回升。

　　07年主要增长点：

　　1、全面推进中枢机场建设，重点发展与航空公司的战略伙伴关系，并积极优化中转流程，提升中枢功能服务保障。

　　2、完成定向增发20亿元置入机场跑道资产(两条飞行跑道，滑行道和停机坪)。

　　3、启动户外广告业务，每年可新增税后净利润约5000万元。4、公司还将加大餐饮、商业零售和出租等非航空业务商业盈利新模式开发力度。

　　08年主要增长点：

　　1、集团与联邦快递FedEx投资24亿建货运基地，FedEx的投入运营将形成强有力的货运聚集效应，为公司货运的未来发展提供强力平台。

　　2、受益于两税合并，增加税后净利润7500万元。

　　东三、西三指廊及中性货站由公司委托机场管理集团筹建，预计08年将注入上市公司，有望大幅拓展和提升公司的客货运处理能力。第三跑道如果能于08年开工建设，预计仍是集团公司先行筹建，2010年前不会影响公司资本开支。机场建设费2010年后有望继续收取。

　　QFII重点关注对象。

　　预计07、08年EPS分别为0.38元和0.61元。

　　结论：枢纽机场定位明确，成长性开始显现，无客流容量瓶限制，具有后发优势，属估值洼地，未来一年股价具有翻倍潜力。

　　主要风险：国内机场收费标准调整，公司可能由一类降为二类标准收费；珠三角五大机场形成相互分流。