山东黄金：公司资产收购实现金矿储量翻番

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　　乐宇坤 中银国际

　　山东黄金地处胶东这一中国最大的黄金产区，母公司山东黄金集团是国内五大黄金集团之一，拥有丰富的金矿资源。公司通过从母公司以及外部的资产收购实现金矿储量翻番，并推动公司盈利大幅上升。优于大市。

　　公司宣布计划发行A股新股用来向母公司收购黄金资产。我们预计收购后公司黄金储量将增加100% (或80公吨)至160公吨。同时，我们预计公司年矿产金产量将由目前的5.1公吨增长155%至13.0公吨左右。

　　待收购的大部分金矿都与公司现有金矿位于同一地区，因此，我们认为收购这些金矿将有助于公司金矿及冶炼业务的整合，从而提高公司的经营效率，并在未来实现规模经济效益。

　　考虑到收购完成后矿产金产量的提升和整合效应，我们预计公司07年备考净利润可较现有资产产生的盈利增长166%。

　　将要进行的收购将会极大地增强公司的市场地位。因此，我们对公司发展前景非常乐观。我们相信，公司将可以获得更高的估值。我们将目标价格提高到76.2元，相当于30倍的08年市盈率(基于备考08年每股收益)。维持优于大市评级。