包头铝业：原材料供应和产品销售有了保障

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　　乐宇坤 中银国际

　　包头铝业是中国产量最大、同时也是产品质量最佳的铝合金和铝杆生产商。中国铝业可能成为其新的控股股东，这使得公司今后原材料供应和产品销售有了保障。优于大市。

　　我们预计公司2007年净利润增长可达到约53%，增长动力主要来自于氧化铝成本下降，我们预计2007年公司氧化铝的单位平均成本将同比下降约29%；此外，产量增加也有助于盈利增长，我们预计2007年铝产品的产量将同比增长13%。

　　中国铝业的母公司――中国铝业集团收购了包头铝业集团(包头铝业的母公司)80%股权，而中国铝业也可能对包头铝业进行收购。我们认为这将有助于包头铝业保障原材料供应，改进管理水平并获得更多的发展机遇。

　　公司与中铝集团签订有长期的氧化铝购买合同，这表明氧化铝市价的波动将不会对公司的盈利造成大的影响。此外，公司未来有被中国铝业整合的预期，由此我们相信公司可享有估值溢价。我们将目标价格提高到31.4元，相当于20倍的08年市盈率，维持对公司优于大市的评级。