券商大看台：大盘分析与个股点评

　　东方证券：市场活力即将再现

　　东方证券认为，今年后几个月投资增速将会小幅回升；消费增速虽可能会有小幅下降但基本保持平稳较快增长；出口增速则会有较明显的下降，经济增长仍会保持在高位运行，预计全年GDP增长在9.2%左右。中长期内，中国经济的增长将受到内生因素的制约与外部因素的冲击，未来几年GDP增速将逐步走低，但“十一五规划”中的科学发展理念将使得中国经 济增速保持在健康有效率的较高水平。

　　股权分置改革后所迸发的制度性因素使得市场活力即将再现。四季度的投资主题包括：作为国民经济命脉的央企，其战略性重组所激发的活力可能是对A股市场产生全局性改良最大的结构性主题；“小池大鱼”组合在宏观调控的一年里相对市场的涨幅超过50%，由于未来持续的高增长，看好其后续走势；在高油价时代，其他

能源形式广阔的发展空间将给市场带来众多的投资机会。

　　众多国家国有股减持的国际经验表明，集中减持并不会导致市场暴跌及长期走熊，相反部分国家的国有股集中减持均伴随着牛市行情。同时市场往往对治理结构优秀的公司支付超过一般公司200%以上的溢价，股权分置改革将大大改善公司治理结构，成为市场走强的基本因素。

　　亚洲市场95-96年面临盈利增速见顶的情形，EPS增速从30-35%下降到7%，其

股票市场增长10-15%，A股市场同样正处于盈利增速见顶而非盈利见顶的阶段；在亚洲市场横向估值水平比较中，A股市场处于合理水平，然而对价因素凸现其投资吸引力；我国股票市场正在面对难得的宽裕的货币环境，“资金溢出”效应有望使后市出现资金推动行情。基于上述因素，A股市场有望年内上涨10-15%，上证综指有望升至1320-1380点。

　　平安证券：维持中色股份(资讯 行情 论坛)“推荐”评级

　　中色股份05年前三季度实现主营收入同比增长74.77%，净利润同比增长8倍，前三季每股收益0.296元，较上年同期大幅增长797%。

　　公司目前主营业务仍是以工程承包为主，报告期内公司执行的项目主要是伊朗阿拉克电解铝项目、越南生权铜矿项目、蒙古敖包锌矿项目，其中伊朗阿拉克电解铝项目和越南生权铜矿项目处于结算高峰，因此公司前三季度实现主营业务收入73875.7万元，较上年同期增长74.77%；同时报告期内公司完成了第二期民生银行(资讯 行情 论坛)股权转让手续，实现了1.995亿元的投资转让收益，该非主营业务收入的贡献致使公司前三季每股收益达到0.296元，较上年同期大幅增长797%。

　　平安证券认为，因公司长期承包国外有色金属企业建设工程，获得矿产资源的途径较为灵活，公司也正逐步将经营重心向有色金属资源开发倾斜，公司未来发展潜力巨大，但公司未来业绩要有实质性的突破还有待时日。预计公司今全年每股收益约0.36元左右，公司股改拟10送3，目前股价偏低，维持"推荐"投资评级。

　　中信证券(资讯 行情 论坛)：集团背景将保证中金黄金(资讯 行情 论坛)发展空间

　　公司目前冶炼方面有中原冶炼厂和潼关冶炼厂。其中中原冶炼厂日处理精矿430吨，潼关冶炼厂日处理精矿50吨。

　　公司的优势在于集团公司--中国黄金集团公司的背景。中国黄金集团公司年产黄金约占全国黄金总产量的20%，控制的黄金储量占全国黄金总储量的30%以上。股份公司有可能通过再融资募集资金收购集团公司所属矿山的形式得到发展。实际上，目前中原冶炼厂外购的30吨合质金中有8吨来自集团公司其他矿山，因此，股份公司收购集团公司矿山不仅是发展的需要，也是解决同业竞争和关联交易的需要。

　　公司股权分置正在积极进行中，估计送股方案能达到其他股改公司的平均水平；与山东黄金(资讯 行情 论坛)相比，公司所属矿山规模小而且分散，都是井下矿。山东黄金所属新城金矿规模大，而且露天开采，开采成本低。不过中金黄金的集团公司背景使公司的发展空间更大。目前公司市净率2.77倍(山东黄金市净率3.08倍)，综合考虑，给予中金黄金“强于大市”的投资评级。

　　国泰君安：烟台万华(资讯 行情 论坛)三个月目标价位15 元

　　国泰君安短期内给与烟台万华推荐评级，并表示三个月目标价位15元，主要理由有：

　　1、三季报业绩理想，预计全年能继续保持50%左右的增长。产品价格趋于稳定，毛利保持了相对稳定，业绩的稳定性好于市场预期。

　　2、近期国家颁布的《节能中长期专项规划》规定，“十一五”期间新建建筑要严格执行节能标准，现有建筑要逐步施行节能改造。为此，建设部将从今年起全面推广新型建筑节能技术，将聚氨酯材料作为传统建筑保温材料的替代品进行推广，这对于我国的聚氨酯产业而言是难得的发展机遇。

　　烟台万华作为国内为数不多的，具备核心技术垄断优势的企业，未来稳定增长的可预期性较强，是长期持有的理想品种。另外，公司股改时间可能会较慢，但对价比例不会低。

　　国信证券：调高白云山(资讯 行情 论坛)评级至“谨慎推荐”

　　影响公司近年业绩体现的主要财务项目是投资损益、远高于正常行业水平的财务费用和所得税率，这些因素对白云山每年净利润影响巨大(04年>1亿元)，若抛开，实际经营业绩增长较大。在新的强势领导力量介入后(指杨荣明进驻广药集团)，提高主业盈利能力＋激活内部资产效力，白云山有望步入稳定增长发展轨道。

　　国信证券看好公司长期趋势，预计公司06年销售额超过30亿元，和计黄埔的摊薄效应短期内拉低收入和利润增长。05～07年收入分别增长11%、13%、16%，净利润分别增长102%、21%、25%；EPS分别为0.20、0.24、0.30元，动态PE为24、20、16倍；假设股改方案为10送2.5股，则PE降低为19、16、13倍。目前05年的动态估值已经合理，但考虑到公司未来稳定增长的发展势头，以及存在资产整合释放利润的潜力，因此给予公司"谨慎推荐"评级。

　　未来可能促使股价表现的催化剂：05年3季度、年报业绩同比大幅增长；未来子公司和计黄埔向内地扩张、对海外出口、在香港上市；子公司侨光制药与百特or费森尤斯联姻；其它子公司(包括天心、明兴、光华、何济公)对外合资合作或对内合并。

　　风险方面主要是其改革进程可能较为缓慢；公司有再融资计划，项目暂不确定；负债率仍高达74%；由于和计黄埔业绩摊薄效应，以及下半年受抗生素降价影响，一些费用在年终体现，3、4季度业绩虽然同比高幅增长，但环比下降。

　　长江证券：宇通客车(资讯 行情 论坛)再次签订出口大单 维持推荐评级

　　公司近日公告，9月2日与9月30日分别与伊朗和中国航空技术进出口北京公司签订了协议，分别向伊朗S.D.公司供应客车和CKD散件和向古巴供应客车产品，两笔协议金额合计为7994.3万美元，这是继3月与古巴签订出口400台之后今年的第二笔大单。

　　长江证券指出，未来客车出口将是公司盈利增长点，且公司客车出口的毛利率高于国内，约在20%左右。公司通过产品结构调整、单车均价提高、公交客车及产品出口、将进一步提升公司业绩。

　　影响公司目前股价上涨的主要是股权分置问题，从公司股权结构看，公司进行股权分置的动力不足，预计股改方式将主要以送现金为主。

　　由于客车销售的季节性，公司下半年业绩将明显好于上半年，预计第3季度公司EPS为0.21元，前3季度EPS为0.46元。预计05年公司EPS为0.699元，通过估值的国内比较和国际比较以及绝对估值法，公司ROIC大于WACC，P/B值小于ROE/KE，ERP小于1，公司内在价值在8.8元左右，司目前股价明显被低估，公司具备中长期投资价值，能够抵御周期风险，维持推荐评级。

　　新疆证券：棉花涨价提升山东海龙(资讯 行情 论坛)盈利预期

　　2005年10月前后，受全球棉花供求关系变化影响，国内和国际棉花价格出现同步上涨行情。受替代效应作用，国内市场粘胶短纤价格也开始出现明显回升。山东海龙近期连续三次上调粘胶短纤出厂价格，最新出厂价格达到13600元/吨，较最低时12800元/吨约上涨800元/吨左右。由于公司主要生产原料棉短绒和化学浆价格波动幅度不大，价格上涨将使第四季度后公司粘胶短纤产品的毛利率水平有明显提高。

　　根据棉花和粘胶纤维市场价格趋势，分别将山东海龙05年、06年净利润预测值大幅调高29%和62%，EPS分别调高至0.31元和0.40元。以10月19日收盘价3.89元计算，山东海龙05年动态市盈率为12.5倍，位于化工行业当前12-15倍合理市盈率区间内。考虑到公司已经实施管理层和员工持股计划，股改动力相对较强。如果以10送3股的补偿方案进行股改，并以12倍05年EPS估值，公司流通股含权的短期合理价格约为4.8元，股价潜在上升空间为22%，将公司短期评级由“中性”调高至“推荐”。公司所在粘胶纤维行业和下游纺织行业竞争激烈，产品价格易受棉花和化纤等替代品价格波动影响，盈利稳定性相对较差，维持长期“中性”评级。公司05年中期资产负债率达到76%，明显超过正常水平，风险等级为“高”。

　　华夏证券：给与新大陆(资讯 行情 论坛)“增持”评级

　　我国税控机市场规模在600亿元—2000亿元之间，经过多年的培育，税控机市场终于要启动了，2006年将是税控机市场启动的第一年。新大陆在税控机市场具有一定的竞争优势，竞争地位处于前10名以内，预测公司将取得2%—5%的市场占有率。

　　由于税控机项目明年产生效益，预测2006年公司的业绩至少增长50%以上，再考虑到公司的电子回执和二维码市场潜力，公司的股价应该定位在30倍市盈率，按照2006年业绩每股收益0.40元计算，合理定价应该在12元。

　　目前公司股价11元左右，考虑到公司的对价方案是每股10送3.7股，股价还有较大的上升空间。给与增持评级。

　　海通证券：美达股份(资讯 行情 论坛)股价异动 给与中性评级

　　美达股份近日发布业绩修正公告，公告称预计05年1-9月份经营业绩与去年相比，同比大幅下滑50-55%左右。令人意想不到的是，公司股价连续三天涨停。

　　据了解，由于公司大股东之间的意见分歧严重，公司股权分置改革实质上已经处于停止状态。公司是否会做出一些新的举动，二级市场股价也是否会因为公司的新举动发生变化，目前非常难以揣测，只能拭目以待。

　　就公司基本面而言，行业整体盈利空间收紧，业绩出现下滑。预计公司05、06年每股收益为0.10和0.16元，作为国内锦纶行业的龙头企业，全流通后给予其13-14倍左右的市盈率比较合适，对应价位为2.10-2.60元，若考虑10送2.5的送股比例，则对应价位为2.60-3.20元，目前投资评级为“中性”。

　　光大证券： 石油济柴(资讯 行情 论坛)在气机市场的主导性地位逐步确立

　　石油济柴目前主要盈利来源仍然是V型

柴油机业务，上半年，这一业务的主营利润占比达到近65%。由于进入设备更新高峰期和勘探开发投资增加等因素，2006年，预计该项业务将保持10%左右的增长。

　　气体发电机组业务利润贡献仍然较低，不过增速较快。气体发电机组收入为未来发展提供足够空间，相对于公司收入规模而言，即使不考虑设备维修和更新需求，新增气体发电机组的潜在市场总量至少为公司未来5年的发展提供了足够空间。当然，市场需求的释放速度决定了未来年份间的收入分布。从目前情况看，未来几年，市场需求会进入快速增长阶段。

　　根据对这气体机业务未来收入较为保守的预测，即2005-2007年分别实现收入0.8亿元，2亿元和3亿元，预计公司在这三年的EPS分别为0.68元，0.84元和1.04元，目前2006年的动态P/E为14倍。维持对公司优势-1的评级，而一旦气体机市场需求得到快速释放，则会大大提高公司股价被低估的程度。