广州国光：行业市场空间大 增长可期

　　□周小平

　　所处电声器件行业市场空间大

　　国光电器股份(资讯 行情 论坛)有限公司主要生产经营扬声器和音箱等电声器件。电声器件行业属于电子元器件行业的一个分支。随着现代通讯技术、数字技术、微电子技术、 多媒体技术的快速发展，手机、台式和笔记本电脑、DVD和MP3、专业音箱和汽车扬声器等消费类电子产品、网络终端产品市场需求爆发性增长。扬声器的应用越来越广泛，技术要求越来越高。预计2005年全球电声器件市场容量约为600亿美元。

　　电声器件主要靠半手工生产，属于半劳动密集、半工艺技术密集型产业。中国由于劳动力成本相对较低，与欧美相比，在中低档电声器件生产方面已形成比较优势。大量欧美厂商通过OEM、ODM方式委托中国企业生产电声器件。中国已成为世界电声器件的第一大生产国和出口国，近15年来产量年增长率为22.6%，2004年达51亿只，其中约75%出口，出口创汇约30亿美元。国内大部分电声器件企业采用OEM方式生产电声器件，约80%的企业主要生产低档产品，20%的企业生产中档产品，只有包括广州国光(资讯 行情 论坛)在内的少数几家企业进入ODM和高档产品领域。

　　高档电声器件附加值高，但技术、材料、工艺要求高，与欧美厂商相比，国内企业仍处于劣势。专业音响属于高档电声器件，目前全球一年市场容量约为50亿美元，主要市场和生产厂家在欧美。专业音箱已成为广州国光技术开发和市场开发的重点对象。

　　具备竞争优势

　　电声器件产品半手工生产。决定电声器件档次、品质高低的核心因素包括：设计、材料、工艺、工装夹具、测试仪器。产品品质与生产效率存在学习曲线，工艺经验对保持产品性能的一致性和稳定性特别重要。

　　广州国光电器90%以上产品出口，年销售收入已连续11年列国内同行业第一位。公司与国内同行相比，具备以下竞争优势：

　　1、雄厚的技术人才队伍

　　公司本部拥有50人组成的设计开发人员队伍，在美国拥有10多人组成的设计开发研究所，且在美国和欧洲各聘请了1名全球顶级设计工程师。公司声学人才队伍在全球首屈一指。

　　2、通过50年技术积淀，公司形成了国内实力最强的产品设计能力，独特工艺体系，专用材料、专用工装夹具、专用测试仪器自产能力。其中工艺体系和专用工装夹具设计生产能力国际领先。

　　3、公司位于全球电子元器件、消费类电子产品重要生产基地之一的珠江三角洲，具有地利优势。

　　4、良好的客户群体

　　齐全的产品系列、优良的产品质量、快速的发应速度、强大的同步开发能力、合适的产品价格、长期诚信稳健的商业作风，使公司成为全球电声器件行业知名的OEM/ODM供应商，主要客户包括Harman、Motorola、HP、Dell、Apple、Toshiba、NEC、Philips等知名企业。良好的客户基础将便于公司开拓专业音箱等高档电声器件业务。

　　广州国光电器与欧美厂商相比最核心的竞争优势就是劳动力成本和部分零部件成本低。广州国光电器年度薪筹费用约占销售收入的10%。欧美厂商单个职工薪筹约为境内厂商单个职工的10-15倍，而劳动生产率约为境内厂商的2倍，因此劳动力综合成本约为境内厂商的5-7倍。此外，由于生产用的部分零部件也是劳动密集型，境内采购成本低于境外采购成本。

　　专业音箱等高档电声器件设计技术要求高；部分专用原材料和测试仪器由欧美厂商独家订制，亚洲市场难买到；专业音箱一般体积大，运输成本高，而欧美厂商与欧美消费者距离近。因此欧美厂商在专业音箱方面处于优势。

　　发展战略清晰

　　广州国光电器定位于全球电声器件的重要供应商。公司与境外厂商进行市场竞争时主要采取总成本领先战略，而与境内厂商竞争的主要手段是差异化战略，即品牌、市场、技术领先。为保持产品的高毛利率，公司陆续提高产品的技术含量，产品生产由OEM方式向ODM方式转化，产品由中档向高档拓展。公司目前重点发展高档多媒体音箱(手提电脑等)、专业音箱。前者将于05-06年、后者将于07-08年带来销售收入的快速增长。与此同时，随着新厂区投入使用，公司生产能力大幅度提升，开始承接毛利率低于30%的多媒体音箱(台式电脑等)大单。

　　总体看来，广州国光电器的发展战略是清晰的。

　　管理团队和管理效率

　　优秀的管理团队需要好的管理动机。广州国光电器由国有企业改制而来，核心管理者实质性持有公司股份，视公司为自己的事业归宿，真正爱司如家。公司管理层稳健务实，值得信赖。但随着公司快速发展，如何招聘、培训、选拔锐意进取的管理人才，是公司必须重点关注的新课题。

　　实施总成本领先战略需要标准化的业务流程、较高的劳动生产率、严格的成本费用控制体系，这就要求企业有相对高的管理效率。广州国光电器的管理，一如其管理层，朴实无华，卓有效率。

　　良好的成长轨迹

　　考察一个企业需要考察其过往的成长轨迹及其真实性，同时预测其未来成长轨迹。

　　广州国光电器1998年至2002年处于稳定增长期，销售收入由1998年的18286万元增长至2002年的34423万元，年平均增长率为17%，税后利润由1998年的429万元增长至2002年的4878万元，年平均增长率为84%。

　　2003-2004年，公司经受了钢材、木材、塑胶等原材料涨价和消费类电子产品价格下跌的双重煎熬，销售收入和税后利润处于徘徊。

　　2005-2006年，公司中高档多媒体音箱业务将快速发展，将导致销售收入快速增长；2007-2008年，公司专业音箱业务将快速发展，将导致公司销售收入持续快速增长。

　　这意味着，经过2003-2004两年的徘徊，公司2005-2008年主营业务销售收入将进入一个持续高速增长期。而对于公司这样的中小企业(相对境外企业而言)，销售收入增长的重要性远超过税后利润增长的重要性。

　　综上所述，可以认为，(广州)国光电器股份有限公司是一个产业空间较大、竞争优势明显、发展战略清晰、管理效率较高、成长轨迹良好的上市公司。

　　广州国光前一交易日收盘价12.26元，涨0.91%。