锂矿投产青藏铁路通车 西藏矿业将飞跃

　　□上海证券研究所　朱立民

　　公司铬矿资源前景看好

　　西藏矿业(资讯 行情 论坛)(000762)拥有的罗布莎矿是我国储量最大、产量最大的铬矿。我国目前尚未发现有储量大于500万吨的大型铬铁矿床，就是储量超过100万吨的中型矿 床也只有4个，它们是西藏的罗布莎、甘肃的大道尔吉、新疆的萨尔托海、内蒙古的贺根山。其余均为储量在100万吨以下的小型矿床。就是储量最大的罗布莎矿床，396万吨储量分布在7个矿群100多个矿体中，最大的矿体长只有325米。

　　公司所拥有的罗布莎铬矿于1990年5月正式开始建设，1993年建成投产，1994年达产，设计年产原矿5万吨，经过扩建开采规模可达10万吨左右。新疆萨尔托海铬矿可能减产到年产成品矿2万吨左右，内蒙古的铬矿生产可维持目前年产2000-3000吨精矿生产水平，甘肃大道尔吉铬矿年产成品矿可达2万吨左右，青海铬矿产量不易稳定。由此估计到2010年铬铁矿成品矿的产量不会超过15万吨。

　　2005年我国新增不锈钢冶炼产能为135万吨，新增冷轧产能和新建达产冷轧产能为140万吨/年。此外，据不完全统计，拟建的不锈钢炼钢项目有1000多万吨。如果所有拟建和在建项目都投产，2010年国内不锈钢冶炼能力将达2000万吨，热轧产能达1500万吨，冷轧产能将超1000万吨。不断增长的不锈钢生产能力和含铬特钢的生产能力对铬的需求稳步增长。

　　财政部、国家税务总局自2005年1月1日起，取消了电解铝、铁合金(包括铬铁、硅铬铁)等商品的出口退(免)税政策。

商务部、海关总署自2005年8　月22日起，将氧化铝(含铝矿砂)、铁合金矿(含铬矿砂及其精矿)列入加工贸易禁止类商品目录。

　　国家对铁合金行业的宏观调控措施对铬铁影响小，因为国际铁合金主要生产国，如南非、哈萨克斯坦的电价便宜，而国内电力短缺，电价较高，由于采矿行业、铁合金行业电力消耗量大，电力成本约占制造成本的15%左右，是高耗电的行业，国内进口铬矿石生产铬铁合金的价格大大高于直接接口铁合金的价格。受进口铁合金价格的压制，使用国内铬矿生产铁合金仅保持微利。因此，国家对铁合金行业的宏观调控措施直接限制了铁合金的加工贸易，对像西藏矿业一样的生产铬矿和直接加工成铬铁合金的公司影响不大。

　　公司铬矿和铬铁合金效益稳步增长

　　公司所产铬矿石品位高，Cr2O3的含量为45%以上，是我国极少数铬矿石能达到冶金级使用标准的生产企业之一。罗布萨矿区的资源条件得天独厚，其二号矿群储量为96.8万吨，矿石有用成分三氧化二铬的含量平均为57%，按目前的开采方式可供开采14年。由于公司采矿区地处西藏高寒地区,　地域和气候的特殊性对公司一季度矿石的开采、运输工作有一定的影响，以往上半年公司铬

铁矿石的产量不足全年的1/4。

　　受下游不锈钢行业和特钢行业的需求稳步增长，价格上升，公司在2005年中期实现的业绩与2004年全年业绩相同，其中铬矿和铬铁合金对公司主营业务利润的贡献，超过了80%。公司铬矿业务毛利率基本稳定在70%左右。

　　公司铬铁合金毛利率以往稳定在30%左右。2005年第二季度国际不锈钢行业减产保价，国际铬铁合金加紧向中国市场销售，公司2005年第二季度铬铁合金毛利率短暂下降到16%左右。

　　公司其他业务经营状况在2004年第四季度起迅速改善，由拖累公司业绩的亏损业务，变成毛利率在25%以上的利润贡献业务。公司的甘藏银晨铬盐化工有限责任公司万吨红矾钠改扩建项目2003年底基本建成，2004年中期试生产，2005年4月正式投入生产，预计2005年下半年起可进入正常生产，发挥稳定的效益。

　　西藏扎布耶锂矿是新的利润增长点

　　公司持有西藏扎布耶锂业高科技公司51%的控股权，公司利用西藏扎布耶盐湖的碳酸锂资源，到设立在甘肃白银市的中科院白银高技术产业园的白银锂盐厂进行深加工。

　　扎布耶湖位於西藏日喀则地区的仲巴县境内，距拉萨1050公里。现在扎布耶湖已经建立起了100万平方米的盐田，预计发展到600到700万平方米，这在世界上属于大型工业化实验项目。科研人员目前已经将矿物中锂含量提高了80%，计划到今年底生产出数百吨锂矿。

　　白银锂盐厂由西藏矿业发展股份有限公司投资建设，一期项目总投资2.38亿元，设计年产精制碳酸锂5000吨，设计时预计年产值近3亿元，年利税5939万元。

　　一期一条年产7128吨75%碳酸锂精矿的生产线，年产5000吨锂盐生产线已投料试生产，成为目前国内最大的锂盐生产基地。公司于2004年10月10日举行隆重的投产庆典仪式，二期将新增生产能力25000吨，总计生产将达到3万吨/年，产能将达到世界第一。项目建成后将有力提高和改善我国锂工业在国际上的竞争地位，也将成为继FMC、SQM后的世界第三，实现锂行业的三足鼎立。

　　扎布耶盐湖碳酸锂晒盐场到白银锂盐厂，同样有仲巴—拉萨—格尔木—甘肃白银的长途运输问题，待2005年第四季度青藏铁路建成，2006年7月1日开始试运行后，运输成本将有明显降低。

　　青藏铁路通车将明显降低公司运输成本

　　公司目前铬铁矿和铬铁合金的销售地区主要在西南、西北、华北和华东的特钢生产企业，产地(西藏山南地区曲松县，雅鲁藏布江边，海拔四千五百米以上)与内地加工、销售地相距较远，交通不便，运输成本较高，运输成本约占公司产品成本的40%。

　　除了运到西南地区客户，如四川都江堰海棠铁合金冶炼有限公司的产品直接用汽车运输外，发往西北、东北和华北地区客户的产品，通过曲松―拉萨-格尔木距离1164公里公路(预计2005年10月中旬完工的青藏铁路1142公里)，到格尔木转为铁路运输。

　　但在2005年第四季度青藏铁路建成、2006年7月试运行后，公司的运输成本将明显下降。

　　估值分析与投资建议

　　目前公司定价对2005年的预期每股收益较为合理。预计2006年随着扎布耶碳酸锂项目的正式生产、青藏铁路的通车，2006年公司业绩效益将有较大提升，加上

股权分置改革提示公司含权的预期，我们审慎地给予公司投资评级为：未来12个月内，跑赢大市。

　　西藏矿业昨日收盘价5.65元,涨5.02%。