公司研究：维科精华 家纺业支撑未来发展

　　上海证券研发中心 刘丽

　　主营业务增长态势分析

　　维科精华(资讯 行情 论坛)(600152)2005年上半年实现主营业务收入111602.30万元，主营业务利润11262.75万元，净利润2246.81万元，分别比去年同期增长56.39%、10.98% 和-21.33%；公司上半年每股收益为0.077元。公司2005年上半年在主营业务收入获得50%以上大幅增长的同时，净利润却出现了同比21.33%的下降，主要原因在于2004年上半年公司通过参股40%的宁波维科能源科技投资有限公司(经营锂电池等新能源投资)实现投资收益1062万元，而2005年上半年同期该参股公司贡献的投资收益仅为329.51万元；2004年上半年公司子公司宁波维科精华国际贸易有限公司因所得税返还(按45%的持股比例，影响公司净利润539.95万元)冲减了部分所得税，使得去年同期公司所缴纳所得税的税率仅为2.66%。

　　分产品发展态势分析

　　公司收入的三大主要来源为家纺类、贸易类及纱线类，贸易类收入近三年来在公司主营收入中占比较大的份额，在2004年全年和2005年上半年中均为主营收入的最大贡献者，但贸易类在所有的产品中毛利率最低，因此对于利润的贡献也较低。公司销售利润的最大来源是家纺类产品，纱线类次之。

　　公司的家纺业务主要是窗帘、沙发布以及床上用品等的生产销售，该项业务亦被公司确立为未来的核心业务，在公司的发展战略中将自2005年始加强家纺业务的研发设计及内销渠道建设。从2005年上半年来看，家纺类实现主营业务收入32912.86万元，同比大幅增长62.98%，该项收入占公司主营业务收入的29.49%，贡献的销售利润则占公司2005年上半年总销售利润的42.10%，是公司利润的第一大来源。公司原计划利用配股资金投资的高档面料印染后整理线项目，已通过自筹资金投入完成，于2005年4月开始生产。我们认为该项目的建成投产与公司发展战略一致，有利于公司家纺产业的未来增长，家纺类产品将是公司收入与利润来源最大的一部分，也是业绩增长的最大贡献者。

　　公司的贸易业务2005年上半年实现销售收入36497.99万元，同比大幅增长了85.35%，但由于公司此业务的毛利率仅为3.92%，所贡献的销售利润仅占总销售利润的12.46%，盈利能力在公司各项业务中最低。我们认为未来贸易业务在公司利润增长方面贡献有限。

　　公司纱线类产品2005年上半年实现销售收入28171.74万元，是公司主营业务第三大来源，同比增长63.82%，毛利率为9.72%，同比则下降了2.76个百分点。由于公司今后发展的重心为家纺业务，预计纱线类业务在今后将平稳发展。

　　除了家纺类、纱线类、贸易类三大业务外，公司主营业务还包括服装类、染整加工类及其他类的业务。从2005年上半年的生产经营来看，维科精华这余下的三类业务虽然合计占主营业务收入的比例仅为12.56%，但由于这三类业务的毛利率高于公司的三大收入来源业务，其合计贡献的销售利润则占到公司总销售利润的21.6%。这三类业务也并非公司发展的重点，预计未来不能得到较大的发展。

　　公司控股51%的宁波维科精华

房地产开发有限公司所开发项目进展顺利，该项目预计开发面积约4万多平方米，售价在3000元左右，预计2005年底开始预售，销售收入大概在2006年底，2007年能够得以确认。

　　公司参股40%的从事

能源、新材料等新能源产业的宁波维科能源科技投资公司也为公司带来了不菲的投资收益，2005年上半年该参股公司贡献的投资收益为329.51万元，占公司净利润的比重达到14.67%，不过此贡献额仅为去年同期的30%左右。

　　公司主营的家纺制品及线制品现在不在欧美设限之列；针织服装类产品虽被限，但一来公司针织服装的主要市场为日本，二来服装类产品在公司主营收入中所占比例并不大(2005年上半年为7.33%)，因此公司业绩受欧美特保影响不大。

　　维科精华昨日收盘价3.64元,涨4.30%。