长春经开两市市净率最低 空壳的悲剧

　　虽说有20多亿元净资产，40多亿元总资产，可长春经开被大股东和关联企业套现的就有30多亿元

　　作者:本刊特约作者 贺宛男/文

　　每股净资产6.25元的长春经开(资讯 行情 论坛)(600215)，股价仅3.8元出头，市净率 才0.6倍，成为沪深两市市净率最低的一家公司。股票以净资产6折价贱卖，不仅是因为公司盈利能力差(按中期每股收益0.03元，市盈率已在五六十倍)，更因为大股东变着花样盘剥上市公司。

　　违规业务难开展

　　长春经开曾经绩优，2001年、2002年、2003年净利润分别高达1.38亿元、1.4亿元和7375万元，相应每股收益也达0.453元、0.48元和0.206元；然而2004年净利下降45.8%至4000万元，今年上半年再降46.9%仅1212万元，这还是靠了补贴收入、投资收益等拼凑起来的，其扣除非经常性收益后的净利润为-4672万元，早已是一家亏损企业了。

　　谈到公司盈利大幅下降的原因，半年报有一段“解释”，实录如下：“由于国家为加强国有土地资产管理，优化土地资源配置，规范协议出让国有土地使用权的行为，下达了中华人民共和国

国土资源部第21号令——《协议出让国有土地使用权规定》。要求从2003年8月1日起，以协议方式出让国有土地使用权的出让金不得低于按国家规定所确定的最低价，低于最低价时国有土地使用权不得出让。在规定实施后，公司的土地成片开发与转让业务已经不能继续开展，导致本期主营收入较上年下降较多。”

　　这就是说，前几年长春经开的绩优，靠的是在开发区热中，以牺牲国有土地资源为代价的廉价批地；如今国家整顿土地市场，类似的违反规定的业务做不下去了。2002年公司土地转让收入一度高达3.7亿元，2003年已降至1.78亿元，下降52%；2004年再降至4500万元，降幅更达75%；今年上半年这一业务则干脆为0，充分说明国家土地政策对有关开发区企业的影响之烈。

　　一起狡猾的收购：200万套11.69亿

　　问题更严重的还在现金流量。

　　2003年6月，公司配股募资39866万元，承诺的三个项目仅投入一项，用去14885万元，尚有两个新

能源项目约2.5亿元资金未投入使用，据说这两个项目原同外方合作，但迄今外方资金未到位。

　　虽然公司每期报表均称募股资金存在银行中，但我们在2004年年报中发现，货币资金竟从年初55754万元猛减至年末2390万元，今年半年报虽增至8109万元，但同时银行短期贷款却从10.75亿元增至13.62亿元。长春经开的配股资金，还有13亿多元银行贷款，究竟流向何方？

　　去年10月，长春经开决定从大股东长春经济技术开发区那儿，受让长春经开生态发展公司(下称生态发展)99%股权。生态发展资本金不过200万元，公司也不过按原价出资198万元，对总资产40多亿元、净资产20多亿元的长春经开来说，区区200万投资实在算不了什么。

　　但200万元资本金的生态发展，却拥有11.71亿元的绿化资产。生态发展的财务资料显示，其总资产11.71亿元，负债11.70亿元，应收款201万元，净资产101万元。这就是说，生态发展的绿地资产几乎全是负债，而且200万元资本金还有一半未到位，长春经开收购生态发展，看似只花了不到200万元，却要同时承担11.71亿元的高负债(实际收购价为11.69亿元)。这起小马拉大车的巨额收购已超过公司净资产的50%，属重大资产重组，有一系列的报批手续，长春经开却因玩了这样一个花招，全给逃避过去了。

　　公司收购生态发展还有一个附带条款，即每年开发区管委会向生态发展支付4676.60万元，用于回购绿化资产；支付4623.40万元，用于补偿生态发展对上述绿化资产的管理、养护费用，但前提是，生态发展(即其收购人长春经开)需支付收购款11.69亿元的50%，25年后绿化资产无偿交还管委会。截至2004年年底，公司已向开发区管委会支付收购款92875万元，尚有2.4亿元未支付，早已超过50%，今年上半年理应得到两笔补偿款的一半即4650万元，可实际仅拿到3044万元。

　　类似的大股东巨资套现的关联收购还有：

　　2003年12月，长春经开出资4亿元收购大股东的电力资产。同生态发展的绿化资产一样，电力资产的盈利状况同样不得而知，大股东只是承诺每年补贴公司6000万元，时间10年(2004-2013年)，10年后电力资产无偿交管委会。正是靠了6000万元的补贴款，2004年财务指标才得以扭亏为盈。

　　再往前，收购大股东持有的国际会展中心。该中心资本金1000万元，可实际收购额高达7.5亿多元，7.5亿多元付出去后，反过来又把会展中心交开发区管委会托管，每年托管费6000万元。

　　大股东盘剥尚无止境

　　大股东的盘剥还没有到此为止。

　　担保：截至今年6月底，上市公司净资产22.35亿元，同期对外担保41140万元，不足净资产的20%，公司声称并无违规担保。其实不然，可以说4亿多元担保几乎都是违规担保。它为一家药业公司担保5608万元早已逾期，该药业公司本系公司下属子公司，在为其担保后因经营状况差已转让出去，实质便是转移资金。另外，公司对长春东南开发公司担保3.06亿元，并声称东南公司并非关联企业，而事实上，东南公司是开发区下面专门承包工程的一家企业，当初长春经开向大股东收购电力资产4亿元，即以东南公司欠公司的债权支付。

　　直接占款：公司44333万元应收账款中，东南公司拖欠33475万元，还有两家关联企业金源实业和金源房产拖欠4000多万元。瞧着吧，要不了多久，大股东又会拿出什么资产来抵债。另外，7385万元其他应收款中，东南公司欠1980万元，准备用配股资金同它合资建设华捷新能源公司的“华捷家族”，配股项目未启动，一伸手便借去3500万元。

　　三下五除二，又是10来亿资金给卷走了。

　　如今的长春经开，虽说有20多亿元净资产，40多亿元总资产，可直接和间接被大股东和关联企业套现的就有30多亿元。上市公司除了为大股东扔下的那一堆资产和一屁股债务，每年支付上亿管理费用和上亿财务费用(今年中期分别为5676万元和5291万元)外，实在没有更重要的事要做。

　　既然如此，六折贱卖也就在情理之中了。