天利高新(600339)：石油新材料哺育黑马

　　分析师： 唐葆才

　　●公司简况：新疆独山子天利高新(资讯 行情 论坛)技术股份公司，是新疆维吾尔自治区人民政府批准，由新疆独山子天利实业总公司(主要发起人)联合新疆石油管理局等四家企业共同发起设立的股份有限公司，1996年6月经国家科技部和中国科学院认定为高新技术企业。公司主营业务范围：高级润滑油系列添加剂、高级沥青系列产品、土工合成新材料、塑 料和制品及精细化工系列产品的科技开发、生产、储运、销售和进出口贸易、石油化工技术咨询服务、成品油销售、密封件的生产和销售。

　　●主要产品：(1)高级沥青现在生产能力为20万吨/年。该厂生产建筑、道路、电缆、电池封口剂、绝缘等27种沥青产品系列。拥有氧化塔等各类生产设备135台。其中关键设备沥青氧化塔采用了美国导纳式液面控制技术，各项设备技术达到国际水平，其自行设计的S-9000型计算机工艺自动控制系统的应用，使该厂成为我国同类型生产装置中唯一实现计算机生产控制的厂家。(2)聚丙烯粉料可生产3万吨/年。该厂生产的聚丙烯粉料，有PPH-MD-012等五个标号，质量达到国内最高水平，符合Q/SH100*01*06行业标准要求，经中石化总公司抽样检验全部达到一级品以上，达到国内90年代先进水平，该厂采用小本体液相法生产工艺生产的聚丙烯质量好、产量高，该厂聚丙烯装置被全国石化系统评为安、稳、长、满、优最佳装置。(3)高级润滑油专利技术，通过应用克拉玛依油田特产的环烷酸资源，研制生产出碱值达317以上的高科技产品环烷酸钙。该产品可调制高级船用汽缸油、以及热电厂用的大型

柴油机油；其使用性能是其他添加剂无法替代的。填补了该项目的国内空白。(4)分聚丙烯造粒、扁丝、圆织、成品四个车间。该厂每年可生产聚丙烯粒料、聚丙烯涂覆料二万吨，各类编织袋三千万条，其技术先进，设备优良，共有设备61台套，均为国内同行业中的先进设备，其中涂覆机和造粒机等关键设备是从德国和台湾引进的，技术性能稳定。(5)加工树脂能力10000吨，主导产品有地膜(5000吨/年)、大棚膜(5000吨/年)、包装膜(2000吨/年)、防渗膜(5000吨/年)、纸塑复合袋(1000万条/年)、各种密封件(2000件/年)、各种规格花盆(60万只/年)、塑料周转箱26万只/年)。(6)甲乙酮厂包括3万吨/年甲乙酮、3万吨/年甲基叔丁基醚装置和5万吨/年仲丁醇装置等三套装置，总投资3亿元人民币，自2001年10月1日破土动工，总工期仅用了13个月，创造了国内甲乙酮装置建设史的先例。甲乙酮是一种优良的高级有机溶剂，广泛应用于涂料生产的溶剂、润滑油脱蜡、磁带清洗剂等领域；甲基叔丁基醚是良好的无铅高辛烷值汽油添加剂；仲丁醇则是良好的工业生产原料。该装置是目前国内甲乙酮生产能力最大、技术最先进的装置。(7)无纺布厂始建于1992年，占地面积约16万平方米。2001年，公司累计投资3960多万元新增了涤纶长纤、短纤、淋膜、复合机组，目前已形成生产能力丙纶无纺布2000吨/年，涤纶长丝针刺无纺布3500吨/年，涤纶短纤无纺布2000吨/年，各类防水卷材7000吨/年。产品全部指标均达到国家标准，性能优良。

　　投资要点

　　●经营回顾与展望：天利高新，总股本42840.00万股、流通15120.00万股，2004年末期每股收益0.18元，市盈率39.8倍。04 年向全体股东每10股派发现金1.00元(含税)共计分配现金3570万元，并向全体股东每10股转赠2股，共转赠7140万股。从公司自2000年12月上市至今“年年有分红”的表现得到延续，其累计分红金额已突破2亿元人民币。从公司盈利情况分析，连续四年向股东分红，充分显示了公司回报投资者的诚信作风，更为关键的是，2004年公司经过紧张有序的工作，成功推动了成本费用控制，积极投入科研攻关项目、新产品开发等工作，经受住了国家宏观经济调控和市场经济形势急剧变化的严峻考验。2004年实现主营业务收入17.92亿元、净利润总额6476.51元，分别较03年同期增长44.30%，8.07%，这些指标成为股东受益的基础。2005年中期报告显示每股收益0、055元，不分配不转赠。上半年主营业务收入93581.30元，实现主营业务利润8935.72元，净利润收入2359.60元。从经营情况分析，主营业务同比持续增长而净利润却大幅下降的因素主要表现在；1、主要是石油价格持续走高原料供应不足，生产成本普遍高于去年，独山子石化分公司等收益下降。2、由于中石油、中石化集团公司员工在新疆地区的工资普遍上调30%左右，而天利公司只能跟随地区工资上调。因此，无形增加了管理费用等项目的开支。

　　●中合石油管道工程和中国石油新疆独山子石化分公司1000万吨/年炼油项目和120万吨/年乙烯工程开工建设，为公司延伸石化产业链、做大做强主业提供了难得的历史机遇，公司总投资8.86亿元建设7万吨/年乙二酸、硝酸及制氢和5万吨/年醇酮三个项目。据测算，三个项目建成后，可实现年均销售收合计10亿元。公司3万吨/年甲乙酮、扩建改造到4万吨/年，(04年甲乙酮销售收入大幅增长173%，毛利率提高近12%至32%，据测算，甲乙酮改扩建项目完成后，可实现年均销售收入1.4亿元，投资利润率13.98。

　　●国际化贸易：新疆独山子天利高新技术股份有限公司外贸公司，具有一般贸易权和小额边境贸易权，专营石油化工产品及技术的进出口业务，在哈萨克斯坦阿拉木图市设立了代表处， 阿拉山口天利高新工贸有限责任公司为公司在阿拉山口的控股公司，在乌兹别克拥有控股子公司。天利高新以独山子石化基地为依托，充分利用临近中亚的地缘和人文优势，实施“共赢经济、资源整合”的同心多元化经营发展战略、多角度、多样化参与国际市场竞争，经过近3年的运作，已在俄罗斯、哈萨克斯坦、吉尔吉斯、乌兹别克等国家搭建起了良好的国际经营平台，产品远销中亚和东南亚。凭借优惠的产品价格，优质的产品质量，一流的服务态度，公司与国内外客户彼此之间建立了高度的信任，赢得了良好的商业信誉，使公司能在激烈的商海中得以稳步发展。“把握天时地利，创造无限生机”，成为天利高新追求的战略目标，公司将以国家实施西部大开发为契机，不断开拓外贸市场。

　　●产业优化升级：根据公司2005年经营目标分析，公司的《新型聚烯烃成核剂的研制及产业化》项目和《大分子合成磺酸盐清净分散剂的研制》项目均在配方和工艺技术上的创新，获得克拉玛依高政府高新技术审定，并获得了项目研发经费资助；《新型聚烯烃成核剂的研制及产业化》还被列入新疆自治区科技攻关计划，另外用《甲乙酮系列混合溶剂分离丁烷方法专利技术》项目的实施获得新疆维吾尔自治区专利和克拉玛依市政府的资金资助。而由于传统生产技术得到优化升级之后的附加值产品，不但节约了石油价格上涨的原料成本，而且丁烷具有助燃和环保节能的新优势。在全球能源日益紧张的今天，世界经济发展的重要生产资料—石油资源成为世界各国关注的焦点，所以，谁占领控制了石油能源的制高点，谁就拥有了经济发展的动力源，国际事务的话事权就有较大的竞争力。因此，公司完成产业优化升级之后，国内依靠准噶尔盆地的天然气，克拉玛依油田的丰富资源，未来发展的动力将会倍增。由此可见，天利高新占据了天时、地利、人和的三大自然要素。

　　●由于公司对石油需求依赖程度较大，石油价格的高涨对中国经济影响不言而喻。中国现在还不能影响原油全球定价体系，因此必须尽快制定重大的长期能源战略，同时还要立足近期国内的各项相关改革和措施。供求关系与去年比较也并无重大改变。国际货币基金组织预计，2005年全球原油需求比2004年有所减少，国际能源组织估计全球日均原油供给略大于需求。中国在去年成为原油第二大进口国，但今年前半年整体进口增长大幅下降，同比从34%下降到14%，7月份更是下降至12%，联系国内宏观调控的影响，原油进口增长放缓导致整体进口增长下降的可能性很大，而国内成品油价倒挂导致加工炼油环节利润可能呈现负增长也可能导致原油需求增长下降。统计显示，仅俄罗斯新增原油产量就超过中国和印度的需求。今年印度的需求与去年相比也没有迹象表明有巨大的增长，欧洲因为经济增长放缓原油需求还有所减少。综上所述，供求不存在巨大的缺口，中国和印度因素的影响应该已经逐步吸收，需求拉动价格增长的因素并非此次原油价格上涨的主导原因。事实上，这一轮石油涨价与世界性的炒作不无重大关系。 当前石油定价机制主要由原油期货价格决定。在一定条件下，如果原油期货多头炒作者与石油交易商因为利益一致形成某种默契，原油期货价格一定会上涨，这会使多头投机和交易商双双获利。近期许多国际市场分析人士过度发挥一些概念，混淆长期因素和短期因素的影响，推动油价急涨。所以，投机过度的价值回归当势在必然，我们不妨拭目以待。

　　●公司未来发展潜力：倍受世界瞩目的——中哈石油管道在新疆维吾尔自治区独山子安家落户。 2005年8月22日“独山子千万吨炼油百万吨乙烯工程隆重举行了奠基仪式”，中共中央政治局常委、国家副主席曾庆红新疆维吾尔自治区党委书记王乐泉，国家民委主任、中央统战部副部长李德洙，新疆维吾尔自治区党委副书记、自治区主席司马义.铁力瓦尔地，中国石油天然气集团公司党组书记、总经理陈耕，中央组织部副部长欧阳淞，中央政策研究室副主任何毅亭，国家发改委副主任、国务院西部地区开发领导小组办公室副主任王金祥，国家林业局局长周生贤，新疆维吾尔自治区党委副书记、纪委书记胡家燕，自治区党委常委、秘书长符强等领导来到工地现场并出席了奠基仪式。出席奠基仪式的还有中央和国家有关部委，新疆维吾尔自治区、中国石油集团公司有关部门的领导。

　　奠基仪式由克拉玛依市局党委书记唐健主持。中国石油炼油与销售公司总经理蔺爱国宣读了《国家发展改革委关于核准中国石油独山子石化公司改扩建炼油及新建乙烯工程项目请示的通知》。中国石油化工与销售公司总经理孙立宣读了中国石油天然气股份有限公司《关于转发〈国家发展改革委关于核准中国石油独山子石化公司改扩建炼油及新建乙烯工程项目请示的通知〉的通知》。独山子石化公司总经理、工程建设指挥部总指挥徐福贵报告了千万吨炼油百万吨乙烯工程进展情况。独山子千万吨炼油百万吨乙烯工程是我国有史以来最大的石化项目，也是继西气东输工程之后，国家实施西部大开发战略的又一标志性工程。它以新疆三大油田为后盾，以中亚丰富的油气资源为依托，是利用西部大开发的难得机遇，中哈合作的大好契机和独山子石化高素质的员工队伍，实施资源优势转换，造福新疆各族人民的希望工程。它的开工建设充分体现了党中央、国务院和中油集团公司对新疆各族人民的关心和支持；对于优化产业结构、发挥资源优势、促进民族地区经济、社会发展具有重要的意义。据参加奠基仪式的相关领导表示：独山子千万吨炼油百万吨乙烯工程是国家2005年西部新开工的十大标志性工程之一，也是中哈能源合作战略的重要组成部分。该项目的建设，不仅是中国石油实施炼油化工一体化、提高国际竞争力的重要举措，而且对实施保障我国石油安全的战略、发展地方经济和保障边疆地区社会稳定都具有非常重要的战略意义。综合以上情况分析：独山子石化项目的开工建设，未来直接受益最大的非天利高新，“近水楼台先得月”其莫属。因此，我们应该着眼于公司未来成长性价值分析，着重把握公司在发展阶段的投资要点，提前完成春天的耕耘播种期，享受公司整体实业创造财富价值的丰收成果！所以给予：短期“推荐”长期“推荐”的评级！

　　●风险提示：公司国有股70620万股权质押，参股5000万元(占9.63%)新疆金融租赁有限公司于2005年2月24日起停业整顿，公司控股股东天利实业总公司同时拥有新疆天利期货经纪有限公司的股权，天利期货在闽发

证券购买托管的2000万元短期国债债权与其股东存在资产置换的关系。国际石油价格波动存在很大的不确定性，进而影响公司未来收益。

　　●声明：在机构、本人所知情的范围内，本机构、本人及财产上的利害关系人与所评判的证券没有任何利害关系。股市有风险、投资须谨慎！