一周评级大幅上调股票点评

　　今日投资 陈红

　　上周评级大幅上调的15只股票综合评级为“买入”的股票有5只，较前两周的2只明显增多，在一定程度上显示出分析师乐观预期上升，推荐股票的意愿开始增强。产业分布方面，消费品相关公司数量明显占多，这是与前期以工业制造类公司为主的重要区别之一。上周评级大幅上调的15只股票中可选(酌情)消费品类公司8只，医疗保健相关类公司2只。前段时 期出现频率较高的钢铁、机械设备、有色金属、电力设备类股票上周无一上榜。

　　导致这种变化的主要因素有两个，第一是市场对前期过分低估的周期性行业估值已经出现一定程度的恢复性修正，但这种恢复似乎不具有明显的持续性。正如前些期我们提到的，分析师对于周期性行业相关股票的推荐主要原因是认为其绝对估值水平偏低，但对于受周期性因素影响较大的行业是否正在走出或者已经走出低谷依然存在较大的分歧，不少分析师对此并不乐观。特别是在国际油价居高不下的情况下，经济增长的压力明显加大，典型的例证则是国内相关行业开支压力显著加大。

　　第二个因素是，随着国内投资增速的逐渐减弱、出口快速增长回落预期加强，经济的结构性调整使得消费的重要性越来越高。根据近年来公布的统计数据，目前国内消费需求增长已经摆脱了9—10%的增长趋势，进入12-14%的区间，这显示消费需求确实开始启动，长期而言，消费对于经济增长的贡献将不断加强，经济的结构性调整将逐步见效。这也是不少分析师在近期公布的策略报告中建议投资者关注这种调整所带来的投资机会，特别是其中前期跌幅较深的价值型股票。本期我们选择山东药玻(600529)和格力电器(000651)给予简要评论。这两家公司值得一提的共同点是，二者均针对各自行业趋势的变化，开始大力开拓国际市场。

　　山东药玻(600529)：属于医药包装相关产品制造商，是目前国内规模最大的药用玻璃包装企业。公司05年中期实现主营业务收入3.25亿元，同比增长21.75%；净利润4068.58万元，同比增长7.32%，实现每股收益0.18元，比去年同期高0.01元，略低于市场预期水平。

　　由于公司模制瓶国内市场份额已经超过75%，增长空间相对有限。今年上半年公司模制瓶收入增速放缓，同比增长不到5%。但由于公司及时进行产品结构调整以及积极开拓国际市场业务，二线产品和国际业务成为公司利润新的增长点。上半年公司重点发展业务之一的棕色瓶项目盈利状况较好，实现收入3581万，同比增长87.86%，华夏证券分析师预计年末有望突破8000万元；出口方面，实现收入3324万，同比大幅增加161%，年末有望突破1亿元。今年中期实现的出口业务收入基本达到了去年全年的水平，显示公司出口市场的开拓力度在不断加强。

　　公司募资项目丁基胶塞业务因受原材料价格居高不下和国家设定过渡期双重不利影响，艰难实现盈利，预计全年盈利将低于前期预测。不过随着半年过渡期的结束，该业务下半年盈利将好于上半年。

　　分析师预计在一两年内，公司原材料和能源价格上涨的压力将会有所缓和，其主导产品的毛利率仍有望保持稳定。公司经营发展稳定,虽然市场竞争较为激烈，但公司通过降低成本和开拓国际市场将能保证收益的稳定增长。

　　分析师预计的公司05和06年的每股收益分别为0.40元和0.46元，对应的市盈率分别为14.6倍和12.7倍。分析师认为，如果考虑到10送2的股权分置对价，其对应的市盈率分别为12.2倍和10.6倍，价值存在一定低估。公司中报公布后，有5位分析师更新了对该股的投资评级，其中1位上调了评级，4位维持了之前的评级，这5位分析师最终给出的评级均为“买入”级别。当前时段内则共有7位分析师给予跟踪评级，其中5人建议 “买入”，2人建议“观望”。

　　格力电器(000651)：公司经营方面的优缺点均比较明显，分析师对此也有诸多不同的看法。2005年上半年公司实现主营业务收入92.56亿元，比上年同期增长37.66%，实现净利润26,829万元，较上年同期增长22.32%，高出行业的整体增幅。

　　毛利率呈现好转，上半年同比虽然没有大的变化，但比2004年全年度则有了明显的上升。格力在4月份将产品价格上调15%，外销也采取利润导向为主，二季度环比较一季度升2个百分点。此外，公司产业链一体化所带来的成本优势也增强了获利能力，新增240万台压缩机将在四季度投产，为明年业绩稳定增长奠定良好基础。分析师认为，在原材料上涨的大背景下，公司能够基本维持稳定的毛利率，体现了其价格转移能力。

　　中央空调和出口业务成为公司重要利润增长点。公司中央空调业务在去年实现收入8.6亿元的基础上，今年上半年实现销售收入约6亿元，公司估计全年销售收入可以达到13亿元。公司针对内销增速放慢，及时加大了出口市场的开拓力度，上半年出口收入22.5亿元，同比增长56.85%，公司估计全年出口量将达到300万台。

　　不少分析师认为，从产品战略看，在国内空调厂商中，格力电器由于专注于空调领域，已在技术、规模、管理和营销等方面取得一定的领先优势，这将保障其未来市场地位以及出口产品的竞争力。

　　不过，随着业务增长，公司存货同比增长过快，根据分析师提供的数据，公司截止7月底在库空调183.34万台，比同行高，分析师认为这是公司需要克服的一个经营困难。此外，公司截止二季度末的资产负债率达到82.01%，潜在的财务风险较大。公司的负债主要集中在流动负债上，其中应付款占多数，有分析师认为，公司货币资金紧缺致使公司可能将主动缩短应收账款收款周期，这将淡化公司与连锁零售卖场合作关系，对销货产生不利影响。

　　在行业发展趋势方面，国内空调行业达到阶段性顶峰基本已成业内共识，空调行业总销量增幅的放缓是难以避免的趋势。但是竞争的加剧也使得市场份额向优势企业集中的速度超出预期。国都证券分析师认为，格力受惠于行业集中度提高，将仍可保持三年以上的稳定增长。

　　对于公司盈利的另外一个利好因素则是未来镀锌板、铜、铝、压缩机等的关键原材料和零部件价格可能将出现明显的下降。总体来看，由于格力电器良好的产品质量和较强的价格控制能力，分析师对其未来的盈利增长持较为乐观态度。

　　分析师预计的公司05和06年的综合盈利预测值分别为0.89元和0.99元，对应的市盈率分别为11.9倍和10.7倍。当前有16位分析师给予跟踪评级，其3人建议“强力买入”，11人建议“买入”，2人建议“观望”，看好的分析师占上风。风险方面，除了财务风险外，则主要是

人民币升值给公司造成汇兑损失，人民币的持续升值预期则对公司正大力开拓的出口市场带来一定的压力。