广州药业：投资评级调高至增持

　　(长城证券研究员 但朝阳)调高广州药业(资讯 行情 论坛)的投资评级至“增持”。他的理由如下：

　　1、由于制造业务的强劲增长，加上去年同期因大幅度处理不良资产而大额亏损的药材公司上半年基本实现扭亏，预计上半年公司业绩将达到0.14元左右，超出此前预期；本次报告据此调高全年业绩预测至0.25元左右。

　　2、2004年底新管理层组建后，不仅采用了多项组合措施整合旗下子公司的采购、销售、资金等资源，有效降低以往过高的期间费用率和税率水平；更重要的是，通过建立更严格的激励和考核机制，大大提升了各大子公司的执行力和经营进取性，这种经营风格的积极转变将有效地激活过去几年公司未能表现出来的销售增长潜力，并成为未来几年公司最主要的增长驱动因素。

　　3、2005年上半年，公司制造业务表现了超过20%的销售增长，超过过去5年10%的复合增长率水平，其中潘高寿、王老吉实现40%以上的销售增长；同时。制造业务期间费用率水平由去年的43%左右降至40-41%左右。显示公司经营风格的积极转变和资源整合措施收到了较快的成效。

　　4、基于公司较强大的品牌影响力和富有竞争力的产品资源，在明晰的战略规划和积极的营销推动下，未来3年有望表现高于中药行业平均水平(15%左右)的销售与利润增长。其中王老吉的凉茶系列、潘高寿的止咳化痰系列产品未来3年具备快速增长潜力，成为公司销售增长的主要动力；陈李济和星群药业也有望表现超出行业水平的增长水平；每年为公司医药制造业务贡献近一半利润的中一药业则可望保持8-10%左右的稳定增长。

　　5、预计2005-2007年，公司主营业务收入同比增幅分别在22%、16%和12%左右，其中制造业务销售收入20%、19%和17%左右；公司净利润同比增幅分别在27%、26%和21%左右，每股收益分别达到0.25元、0.32元和0.39元左右，2005年动态PE约21倍。

　　6、与同仁堂(资讯 行情 论坛)、云南白药(资讯 行情 论坛)等品牌中药股类似，广州药业具备较突出的品牌优势和富有竞争力的产品资源。虽然公司历史上的业绩表现并不突出，但以2004年底新任管理层的组成为契机，2005年将成为公司经营历史上的重要拐点，业绩大幅增长，未来也具备业绩长期持续增长的潜力。估值结果显示，公司合理估值区间在6.4-6.9元之间，相比目前股价存在约20-30%的上涨空间。我们认为该股已成为一只具备良好的短期业绩增长预期和长期持续增长能力的优质中药股，值得投资者长期持有。