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叉车进入新时代
无论从工业化阶段、政策支持力度还是现阶段物流费用占GDP比例来看，我国的现代物流及运输业将迎来高速发展期。而叉车业作为提供仓储物流装备的产业，广泛服务于交通运输、港口机场、烟草食品、商业仓储，今后3-5年将逐步进入一个崭新的发展期，预计今后三五年内继续保持30%左右的增速。其中与物流业相关的仓储类叉车、电瓶叉车发展潜力巨大
。日本1992年电动叉车产量就已经超过了叉车总量的1/3，西欧国家电动叉车所占的比例已经达到50%左右。而我国电动叉车仅占全部叉车销售比例的12%～14%。
打造核心竞争能力
安徽合力主营内燃叉车和电瓶叉车及配件，凭借规模、技术、品牌和服务优势连续13年保持行业第一，市场份额43.62%，为新一轮快速发展奠定基础。
1、依托研发优势的定制生产能力。安徽合力(资讯 行情 论坛)拥有10个专业研究所和一个国家级技术研发中心，R&D占收入比例达到2.5%。正是凭借科研优势来满足个性化需求。
2、依托配套体系的供应链管理和成本控制能力。安徽合力通过并购整合拥有完善的配套体系，除发动机、轮胎外，关键零部件完全自主生产，保证公司产品的性价比优势。
3、灵活的营销组织模式和激励机制。公司经销网点从2001年开始试点，在上海实行销售人员入股方式，其中区域经理持股20%，大大激发员工积极性。目前1-7月内销完成全年基本任务，而出口方面，1-8月出口叉车1717台，创汇3033万美元，同比增长69%、67%，
4、行业整合的低成本扩张能力。近几年安徽合力利用品牌和规模优势相继并购安庆车桥、蚌埠油缸以及宝鸡叉车，扩大配套能力和产能规模。
赶超世界叉车巨头
面对行业竞争格局和物流业发展机遇,公司利用工厂搬迁和兴建产业园为契机，果断提出产业链延伸战略，由单一的运搬产品供应商向物流整体解决方案供应商的转变。公司分四期、在5年内建成合力产业园，建设将以产品为龙头，以提升研发能力为前提，以2008年主营收入50亿元、利润总额3.35亿元，基本接近日本TCM销售额，实现进入世界叉车十强行列的奋斗目标。
产业园启动后叉车产销量会逐步增加，但费用开支也会导致毛利率和净利率略有下降。产业园一期项目已于今年上半年动工， 05年、06年搬迁以及期间费用开支明显增加，但考虑到钢材等原材料成本也会下降，预计毛利率和销售净利率水平同比略有下降。
表 1 安徽合力产业园项目总体规划
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项目 |
投资项目 |
设计产能 |
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一期 |
备料中心、电动车辆 |
电动车 1.2万台、备料件8万台 |
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二期 |
内燃叉车、桥箱、装运设备 |
内燃叉车 2万台、大型装运设备9000-14000、关键配件13万套 |
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三期 |
装运设备、办公设施 |
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四期 |
牵引车、技术中心 |
牵引车 2500台 |
潜在风险：关联交易与再融资稀释业绩
首先，是公司与叉车集团的关联交易仍在50%以上。尽管通过改革有所下降，但因集团占大区域销售处的股权普遍在35%左右，降低关联交易需要一个过程。相信随着公司收购集团持有股权、销售处民营化改制和股份公司独资等会逐步改善。另外，公司预计05年发行4亿可转债，转股后有可能稀释公司业绩。
根据我们的预测，公司04、05、06年每股收益将达0.41、0.48、0.55元，净资产收益率分别为14.54%、12.32%、12.30%。
(作者单位：国泰君安)
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