新钢钒(000629)：股价跌破净资产的解读

　　

　　拟定中高达46亿元的再融资规模，在弱市中被视为利空，尽管有多家QFII持有，但股价依然跌破净资产

　　提问人：中国银河证券有限责任公司研究中心

　　田书华

　　提问对象：新钢钒(资讯 行情 论坛)(000629)

　　一、 对明年我国钢铁行业的发展前景有哪些看法？钢铁行业的这种发展前景对贵公司有什么影响？

　　二、 贵公司是我国重要的重轨生产基地，国家铁路“十一五”发展规划将直接影响公司重轨的发展前景，请谈谈我国铁路“十一五”发展规划，该规划对公司的发展有什么影响？

　　三、 公司最近发行可转换债券募集资金的投向和发展前景如何？给贵公司业绩贡献怎样？

　　四、目前上市公司的“投资者关系管理”已经成为社会关注的问题，请您谈谈对“投资者关系管理”的看法，贵公司在“投资者关系管理”工作方面都做了哪些工作？未来在“投资者关系管理”工作方面有哪些计划？

　　五、 贵公司股票价格低于净资产价格已经持续一段时间了，就这个问题请您谈谈自己的看法。

　　回答

　　采访对象：新钢钒

　　董事会秘书吉广林

　　采访人：本刊记者　

　　苏娜

　　一、新钢钒十分看好明年和今后一段时期我国钢铁行业的发展前景。经过多年市场经济的洗礼和企业的不断努力，我国钢铁行业正处于上升周期，明年钢铁市场仍然会保持稳健的需求，钢铁产品的价格会在较高水平波动，而非大幅度降低。得出这样的结论，主要依据四方面的理由：

　　第一，我国要实现工业化需要大量的钢铁产品作为重要支撑。根据权威数据，美国实现工业化用了75亿吨钢，日本用35亿吨钢，而中国到目前使用的钢不足25亿吨。中国的经济和自然情况决定了，要实现工业化需要的钢产量会更高。第二，从GDP增长情况及中国工业化的进程看，中国钢铁产量可能在2007年左右出现拐点。明年中国经济增长将保持在8%以上，钢材消耗将比今年进一步提高。从今年的情况看，国家实施宏观调控后，虽然上半年钢材价格有所回落，但在下半年又再现涨价，说明市场对钢材的需求是强劲的。第三，国家宏观调控清理了违规钢铁项目，淘汰了一批在建的落后炼钢能力，这对我国钢铁行业的健康发展非常有利，尤其是有利于大中型骨干企业发挥优势，实现快速发展。第四，我国钢铁工业在世界主要钢铁强国认为钢铁行业是“夕阳产业”，而放弃对钢铁产业投入的同时，加快结构调整，提高工艺技术水平，产品结构日益合理，产品质量不断提高，成本逐渐降低，中国不但是钢铁大国，更是钢铁强国，已经具有很强的国际竞争力。

　　钢铁行业良好的发展前景，将给新钢钒带来更加广阔的市场和发展空间。新钢钒良好的竞争优势将使公司处于有利地位。公司产品结构合理，竞争优势突出。公司是中国最大、世界第三的钒制品企业，中国最大、世界重要的钢轨生产企业之一，具有很强的国际和国内市场竞争力；公司是中国西部最大的热轧板生产基地，区域优势突出。公司在原燃料和铁矿石、电力等方面的资源优势，随着资源、能源供应日趋紧张和价格上涨等形势变化，将转化为公司经济优势和竞争优势，从而支撑和保持公司的良好业绩。公司的产量规模、工艺技术装备水平等，随着3号高炉和转炉异地大修、万能轧机生产线的建设，都将进一步提高，尤其是公司经济规模的增长，将成为公司重要的经济增长点。公司目前实施的再融资目标完成后，新钢钒将进入新一轮发展时期。

　　二、根据我国中长期铁路规划，我国铁路网将围绕扩大规模，完善结构，提高质量， 快速扩充运输能力，迅速提高装备水平等开展工作。到2010年，铁路网营业里程将达到8.5万公里左右，到2020年达到10万公里，比2003年增加1.2公里和2.7万公里，到2020年的铁路建设总投资预计高达两万亿元。

　　为适应我国经济发展的要求，加快铁路建设速度，国家将加快铁路投融资体制改革，改变目前投融资渠道主要以中央政府投资及国内贷款为主的局面，实现投资主体多元化、融资方式多样化，为加快铁路网建设提供资金保证。

　　我国铁路建设里程增加和投资体制的变化，将对新钢钒在两个方面产生非常积极的影响。第一，钢轨市场会进一步扩大，预计每年增长都在10%以上；第二，建立新的投资体制和机制，将充分调动社会各方面建设铁路的积极性，会使钢轨采购方式、定价模式、市场需求等方面发生较大的变化，新钢钒作为最具竞争力的钢轨生产厂家，将从中更多地受益。

　　新钢钒非常关注国家铁路建设规划，并做好了充分准备。新钢钒已经着手对钢轨生产线进行了技术改造，新建的万能轧机生产线将于2005年初投产，届时新钢钒将是国内首家能够生产100米长高速铁路用钢轨的厂家，完全能够适应中国铁路高速、重载等要求，继续保持在钢轨市场的领先优势。

　　三、新钢钒再发行不超过46亿元的可转债，主要用于5个项目：一是收购母公司的冷轧厂；二是与(集团)公司合作开发建设白马矿；三是建设以提高钢轨市场竞争力为核心的万能轧机生产线；四是建设三氧化二钒和钒氮合金生产线；五是建设1-3高炉TRT发电工程。

　　公司要收购和拟建设的项目，都对提高公司核心竞争力、增强公司盈利能力具有重要意义。一是进一步提高公司核心竞争力，增强公司的盈利能力。如收购冷轧厂可以完善公司产业链，使公司拥有中国西部最大的冷轧板厂，进一步提高公司板材产品市场占有率和竞争力。建设万能轧机生产线，将进一步强化公司在钢轨市场的竞争力，增强公司钢轨产品出口的能力，并使公司具备能够生产H型钢的能力，进一步优化产品结构。二是可以大幅度降低销售方面的关联交易，增加公司的独立性。2003年，公司关联销售占销售收入的47.61%，2004年上半年为54.02%，实施收购后，销售关联交易将分别下降到22.72%和30.96%。三是公司将成为钢铁板块上市公司中惟一一家有矿山的公司，新矿山铁精矿品位高，含钒量大，质量更好，为公司实现可持续发展创造了更好的条件。同时,白马矿自身有较好的经济效益，建成投产后，可以进一步强化公司的资源优势，其效益也相当突出。

　　新钢钒实现再融资目标后，公司的生产规模、主营业务收入、利润等会有大幅度提高，实现公司的跨越式发展。根据预测，2007年,公司钢产量将达到540万吨,总资产、销售收入、利润总额将在2003年的基础上实现较大增长。

　　四、新钢钒把加强投资者关系管理作为实现公司和股东价值最大化，实现公司与投资者“双赢”的重要措施。一是把公司的认识和重视制度化。公司制定了《信息披露管理办法》、《投资者关系管理制度》、《网站建设管理办法》等，使信息披露做到规范化、制度化、经常化。二是加强信息披露。在法定信息披露方面,公司做到了准确、及时、完整，保证投资者能够及时获取公司信息。在自愿性信息披露方面，公司通过“一对一”沟通、保证对外披露电话畅通、新闻宣传、加强网站建设等方式，保持与投资者的交流。三是公司重视对投资者的回报，关心投资者的利益。公司上市以来，坚持连年分红回报投资者，每10股派现达15.8元(含税)。

　　公司在加强投资者关系管理中形式很多,方式灵活。如，2004年，公司举办了两次网上业绩说明会，进行了两次大规模面对上海和深圳机构投资者的“一对一”、“一对多”推介，在攀枝花举行了第二次“投资者关系管理研讨会”，接待了30多家到公司调研的投资者。通过真诚沟通和现场调研，进一步加深了投资者对公司、公司对投资者想法的了解。

　　公司在今后的投资者关系管理上，将在三个方面寻求突破。第一，加强公司高层与投资者沟通的机会，让投资者不但了解公司的基本面和生产经营等，还要通过投资者与公司高层的沟通和交流，更多地了解公司的决策风格、经营水平、未来发展等；第二，适应网上投票方式的产生，加大在网上与投资者交流的力度，在更广、更宽的范围，更真诚地与投资者交流，每年力争举行三到四次网上业绩说明会；第三，强化主动性信息披露，增强公司透明度，继续办好每年一次的“投资者关系管理研讨会”，邀请投资者到公司来参观、调研、考察，为投资者与公司、也为投资者之间的交流创造平台，提升公司的市场影响力。

　　五、公司对新钢钒在证券市场上的表现十分关注，对股票跌破净资产这一现象进行了认真研究和理性思考。我们认为，随着资本市场的进一步规范和投资者的投资理念更趋理性，新钢钒的价值将得到回归。目前，公司股票已经逐步和净资产持平，其波动范围在2%左右，稍有涨幅就会高于净资产。至于公司股票跌破净资产，我们认为股票在二级市场上的表现，主要是由市场决定的，在公司生产经营一切正常，业绩稳定增长的情况下，从市场的角度进行分析，造成这种现象的主要原因包括：

　　一是公司拟进行不超过46亿元的市场融资，在弱市中投资者将此视为利空，对股价的走势形成一定的压力；二是从深沪两市的走势看，基本是下跌行情，很多公司跌幅都较深，尤其是很多人认为钢铁产品价格处于历史高点，钢铁企业业绩将会出现下滑，不看好钢铁股的投资价值，导致钢铁股整体下跌，新钢钒也难免受到拖累；三是新钢钒净资产在深沪两市中名列前茅，在所有股票都下跌较深，而新钢钒净资产较高的情况下，就出现了新钢钒跌破净资产的现象。

　　背景资料

　　公司前身攀钢热轧板厂，1992年底建成。1993年3月进行股份制改造，同年3月27日“攀钢集团板材股份有限公司”注册成立，于1996年11月上市。股票简称自1998年11月18日起正式由“攀钢板材”更名为“新钢钒”。

　　1974年,攀钢开始生产钢轨,1998年攀钢钢轨生产厂经资产重组进入新钢钒,钢轨成为新钢钒效益较好的支柱性产品。经过二十多年的技术积累和坚持不懈的创新,新钢钒已经成为国内强度级别最高、品种最全、规模最大、世界重要的钢轨生产基地。

　　另外，新钢钒还是我国高钒铁的 惟一生产商和惟一出口提供商，公司拥有钒储量占全国66.2%，具备垄断资源概念。

　　前一段时间机构投资者看空钢铁板块，现在对该板块的估值出现一定程度的回调。从三季度大股东持股情况看，新钢钒为汇丰、花旗等多家 QFII 重仓股。该股目前市盈率约 8 倍左右，股价已跌破净资产。