中投证券 许守德

　　去年11月4日到今年2月16日，券商股迎来一波由成交量和大盘回暖双重驱动的交易性机会，弹性最大的东北证券受益最大。券商股下一波交易性机会或将由创业板、融资融券、股指期货等事件驱动，因此建议关注资本实力比较强的券商，首选中信证券，海通证券次之。

　　投资要点：

　　09年1-2月经纪业务大幅回暖。该两月共实现股基权债成交额6.86万亿元，按交易天数折算，日均成交额1960亿元，较08年全年的日均1474亿元，增长33.0%。

　　我们预计2季度的经纪交易量会有所萎缩，但仍能保持一定的活跃度。考虑到09年解禁的股票集中在7月份和10月份，二季度解禁的数量有限，按一季度末流通A股市值约5.75万亿元和08年全年平均日换手率1.78%估算，我们预计二季度日均股票成交量1020亿元。与一季度相比有一定程度的下降，但大致与08年的全年平均水平较为接近。

　　对券商09年全年业绩的大致判断。由于可供出售类浮盈消耗基本殆尽，09年券商的业绩更多依赖于经纪业务。考虑到09年的经纪交易量可能只会略差于08年，因而即便09年券商业绩不能取得较大的增长，但下滑的幅度也有限。

　　投资建议：从中信证券的历史PB来看，上市以来至08年底共1453个交易日，PB在2倍以下仅35个交易日，表明券商股PB在2倍的水平上有较强的支撑。目前市场领先地位的中信证券、海通证券PB在2-3倍之间，显示目前股价并不贵。此外，由于券商具有强周期的特征，关注的资金较多，我们认为，二季度券商股仍有交易性机会。而这波交易性机会或将由创业板、融资融券、股指期货等事件驱动，因此建议关注资本实力比较强、受益比较大的券商，首选中信证券，海通证券次之。

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