Richard Bernstein

　　一个个全球金融巨头相继倒下，全球金融版图发生巨变，由此带来的信贷通缩继续，还意味着商品牛市、中国高增长、新兴市场集体崛起等这些流动性创造的“神话”将覆灭。

　　一个个全球金融巨头相继倒下。先是美国新世纪金融公司倒闭，接着贝尔斯登被并购，再是房利美和房地美被政府接管，如今又是雷曼兄弟公司申请破产。

　　华尔街下一个倒下的会是谁？这一悲凉的阴云笼罩着2008年的美国资产市场，尤其是金融板块。

　　那么，投资者究竟该如何配置资产，尤其是如何对待金融资产？

　　金融股不到“抄底”时

　　尽管金融股股价一再下跌，政府也竭尽全力来扭转资本市场颓势，但对投资者来说，“抄底”或重仓金融股都还为时尚早。

　　早在“贝尔斯登事件”之后，我们就预测，金融巨头高估值将被颠覆，迄今为止，这个价值重估过程还没结束。我的依据是，短期拆借利率的走高和信贷违约调期利差的扩大。

　　当然，某些机敏交易员，或老练资本玩家，确实可以利用目前政策及市场信息刺激，来从行情波动中获利。

　　现在问题是，资本市场到底能否从政府那里获得帮助？肯定会，这是我们给出的答案。 不过，经过认真分析之后，我认为，在总统大选结束之前，竞选双方都不会提出系统解决信贷危机的有效方案。因为当前美国金融市场需要解决的问题实在太多，尤其需要系统且强有力举措。

　　我们之所以把希望寄托在政府身上，在于政府“救市”确有先例。一个很好的范例是，为应对1989年到1991年金融市场的巨大问题，政府曾推出“信托公司解决方案”。

　　就当前各项“救市”举措来看，尽管美国政府态度非常积极，但其实是在扬汤止沸。以援救贝尔斯登为例，美联储的举措只是让资本市场暂时避免了更大的混乱，并没有从根本上解决问题，以至于之后麻烦一再出现。

　　在我看来，目前在朝的共和党不愿承认金融市场存在巨大结构性问题，而在野的民主党正式掌权之前，也不敢贸然对如此重大的难题发表看法，更别说付诸行动。

　　何况，诸位要明白，这次信贷危机是全球性的。据我们从全球调研来的情况，全球金融股估值水平都低于资本市场均值。因此，拯救金融股的使命过于艰巨，已超出了美联储和财政部的能力。

　　捍卫美国信用最关键

　　如今，美国政府和华尔街当务之急，不是如何为美国大型金融机构提供帮助，而是如何稳定国际投资者对美国国债的信心。

　　当前，国际投资者在美国资产的主要配置是国债及其它资产抵押债券。假设一下，如果国际投资者都狂抛美国债券，那么，美国这个最大债务国将如何承受这样的冲击。届时，美国整体经济都会处于濒临崩溃的边缘，更别说如何拯救金融市场了。

　　这一问题在房利美和房地美(简称“两房”)危机之后，更显急迫。

　　无论是历史渊源，还是实际走势，“两房”发行债券都和美国国债有着非常强的关联性，这就是美国政府对“两房”特别费尽心力之因，保护“两房”债券，实际是在捍卫美国国债的地位。

　　反过来考虑，在“两房”危机爆发之后，美国政府各部门，尤其是财政部和美联储都应该用实际行动(公关行为也很重要)来使国际投资者相信，美国国际收支在改善，美国国债安全性没问题。

　　其次，地产抵押债券也需要联邦政府出手相助，因为这也是国际投资者资产组合中的重要组成部分。当前，地产抵押债券和拆借市场息差正在缩小，地产抵押债券因此让投资者望而却步，这点政府必须引起重视。