不可放过的B股投资良机

　　文/ 陈逢元

　　2005年底以来持续两年的A股牛市大行情，把绝大多数A股的价格推升到“高处不胜寒”的位置，2007年末的大跌让投资者尝到了A股风险不断攀升的苦涩。按照风险收益比这一准绳，未被市场充分挖掘的B股市场值得投资者关注。

　　B/A价差锁定投资价值

　　股票的价值取决于公司的赢利能力，而非上市地点。B股市场股价长期低于A股，为投资者获利提供了可能。国家发行B股时承诺免收红利税，因此与A股分红须缴纳10%的红利税相比，因此即使同一个股的A、B股股价相同，B股的投资价值仍然略高于A股。在2007年10月A股最后飙升之后，A、B股的价差再度快速拉大。

　　B股以港币作为计价货币，港币又和美元汇率挂钩，近来美元快速贬值，港币对人民币也快速贬值，导致B股换算成人民币后的价格又被拉低，许多B股现价仅为A股的一半，这给退出A股的投资者提供了很好的机会。

　　投资者大可不必担心港币继续贬值会造成汇率损失，因为投资者购买的是内地上市公司的股票，是人民币资产，只不过以港元挂牌计价。如果港币兑人民币继续贬值20%，而公司内在价值不变，则B股的合理挂牌价格也会相应提升20%，汇率风险就得到了对冲。当然市场未必那么有效，可能不会立即反应，但必然在中长期中得到矫正。

　　举例来说，假定某公司每股收益为0.5元，市场认为该股的合理市盈率为20倍。当港币兑人民币汇率为1：1时，A、B股股价都是10元；当港币贬值20%，汇率变成1：0.8时，公司每股收益为0.5元人民币或是0.625元港币，对应20倍市盈率的股价分别为10元人民币和12.5元港币。如果公司每股分红0.2元，则A股投资者扣10%的红利税后实得0.18元；B股投资者红利分配是按分红当日的汇率中间价换算的，在港币贬值前会实得0.2港元，港币贬值20%后会实得0.25港元。这样对长期投资者来说，汇率风险根本不存在，反而会因市场的扭曲而获得理想的投资时机。

　　选择优秀公司的标准

　　投资股票的原则首先是选择优秀的上市公司，我的标准是至少有5年以上的稳定经营史、利润持续增长(不一定要求每年增长)、净资产收益率高、市盈率低、市净率低、公司诚信度高(未发现有弄虚作假或其它损害投资者利益的行为)，然后以合理的价格分散买进(以减低不可预测性风险)，不理会市场的中短期涨跌而长期持有。我在长期的投资实践中确定了一个准则：当公司的利润增长率等于其股票的市盈率时，该股票就具有相当高的投资价值。

　　以中集B为例，该公司连续8年集装箱产量世界第一，也是全球唯一能够生产全系列集装箱品种的公司。公司经营管理能力一流，资产盈利能力强大。1999～2006年，公司的净利润增长了9倍。公司的集装箱业务逐年增长；道路运输车辆业务发展迅速，短短数年就实现产销量全国第一。2007年，由于原材料涨价和竞争加剧等因素，利润小幅下降，全年B股股价几乎没有上涨，给投资者提供了较好的投资时机。投资者不必理会一两年的利润增减，只要公司整体素质出色，就不必担心未来不会成长。当然，公司主要产品受航运业景气度影响，会有一定风险。2007年1月10日该股收盘价(按当日中国银行卖出价港币兑人民币1：0.933的汇率换算，以下同)为14.37元(A股收盘价为27.79元)，按2007年3季度收益简单换算全年业绩计算(以下同)的市盈率为15倍，市净率2.7倍，具有较高的投资价值。