全面股改指引出台 B股与A股展开对价对决

　　本刊记者 李中东/文

　　“指引”出台，但是否该给B股流通股股东对价的争议却并未因此而止。其背后，究竟隐含着怎样的“国情背景”呢？

　　反方：无需支付对价的理由

　　一、A、B股分立两个市场，股改中非流通股股东通过给A股流通股股东支付对价，从而获得了在A股市场上的流通权。而在B股上市时，A股非流通股股东并没有与之有任何的承诺和约定，况且获得流通权后的股票也不在B股上市流通。可见，这是A股市场上非流通股股东与A股流通股股东之间的利益调整，只要不侵害B股股东权益，就与B股股东无关。

　　二、B股发行价已与国际市场接轨，而且在发行A股时，从中获得76%的资本增值，除此之外，可转债的发行也给B股股东带来潜在的收益，如此看来，为什么还要再“补偿”呢？

　　三、境外法人B股早已经上市流通，说明B股发行时就是可全流通的。当时境外法人B股上市时，B股流通股股东并无索要对价，为何现在非流通股股东要实现在A股市场全流通时，就有人提出同时给B股股东支付对价补偿？如果真给B股股东支付对价，那么，B股股东持股成本要比国家股股东还来得低，谁来给国家股股东补偿呢？

　　燕京华侨大学校长华生：B股流通股股东已经没有获得对价的可能性。B股已经是完全意义的流通股，不存在谁向谁支付对价的问题，都是同股同权进来的。

　　正方：应该获得对价的理由

　　一、B股和A股不是互相隔离的市场。B股和A股同在沪深

证券交易市场交易，同属一个资本市场，同受中国证监会领导，同受一个证券法和公司法约束 ；而H股不是。

　　二、B股从2001年6月向境内散户投资者开放以后，原先90%以上境外投资者已退出，现在B股的股东几乎全是境内投资者。从此以后B股市场和A 股市场一直呈现联动走势，A股跌B股也跌。多年来B股与A 股一样吃尽了

股权分置的“苦”，有过之而无不及。就从5月9日股权分置改革启动以来至7月22日止，沪B股就跌去了31%；而同期沪A 股只跌去了12.5%，H股却不跌反涨。自从2001年6月境内投资者接过境外投资者的“棒”以来，B指从当时的241点跌至不久前的51点，跌去79%，使那时的1500亿市值，蒸发了千亿。而H股的持有者都是境外投资者他们的遭遇和境内投资者截然相反，他们是普遍赚钱的。

　　三、最重要的判断标准，看看各类股东所持公司的每股份的出资额(持股成本)是多少？要知道B股和H股原始持股成本完全是不同的。B股要高于H股，有的B股竟高于A股。

　　瑞士信贷第一波士顿中国研究部主管陈昌华：如果不给B股H股对价补偿，可能引发国际投资者集体诉讼。