B股市场存七大缺陷 未来如何发展把握四个要素

　　林言

　　B股市场的起步虽然比A股市场要晚，但和A股市场一样，同样烙上了“具有中国特色的证券市场”历史的印记。与国外发达、成熟、规范的证券市场相比，B股市场存在着很多先天性的不足和缺陷：

　　其一，上市公司股权结构不合理。B股上市公司多为国有大中型企业，一股独大现象普遍存在；随着A股市股权分置问题的逐步解决，B股市场的“股改”问题也不可回避。

　　其二，多币种股份问题。在B股市场上市公司中有很多存在A股、B股和H股，在面临人民币长期升值的压力下，容易形成同股不同价的问题，从而造成投资者投资其A股一边倒的现象，长久下去B股的成交量就会逐步萎缩，导致B股市场交易量的长期低迷。

　　其三，B股的IPO增量发行问题。随着人民币的逐步升值和QFII不断进入A股市场，为了避免证券与货币资产因汇率而产生的损失，无论是境内投资者，还是QFII都会将更多的资产兑换成人民币，而B股市场未来的IPO增量发行与市场发展规模，会因此受到严重制约。

　　其四，B股的股权分置与对价问题。如果B股市场需要继续保持存在和发展，股权分置与对价问题迟早需要解决，而股权分置与对价问题拖延的时间越长，解决的难度就越大。因为美元的贬值会导致投资者队伍逐渐流失，没有投资者的参与，股权分置与对价就无从谈起。

　　其五，B股投资者结构与投资者队伍的发展。就QFII而言，在人民币升值与A股市场历史遗留问题逐步得到解决前提下，相对B股市场而言，投资A股市场的收益率，特别是机会收益要远远大于B股市场；就目前B股市场投资结构而言，B股市场投资结构主要为战略投资者与境内个人、海外华人投资者组成，而B股二级市场的投资者，主要是以境内个人与海外华人投资者为主；人民币的升值在一定程度上，制约了B股市场新增投资者，如果原来的个人投资者把手中的美元资产逐步转换成人民币资产，无形之中就造成原有投资者队伍不断减少。

　　其六，B股市场缺失明确的政策定位与战略发展目标。从国内开设B股市场以来，B股市场的主导政策出发点基本是围绕“摸着石头过河”、探索如何通过资本市场方式吸引境外资金投资、以及发展我国境内外资证券市场的一块实验田；B股市场的主要政策目标仍然是围绕试验与总结经验的基本宗旨没有发生改变。而A股市场的股权分置改革试点工作展开在一定程度上，使B股市场出现短期的政策“真空”，从而影响了B股市场继续发展。人民币的升值才重新使投资者关心B股市场，同时更加关注未来B股市场的政策导向。

　　其七，人民币在资本项目下可自由兑换没有实现，从而大大的制约了B股市场的长期与健康发展。

　　综上所述，B股市场与A股市场一样在政策、投资队伍、股权结构、乃至在资本与外汇政策等诸多方面存在先天不足与缺陷。

　　在一个人民币升值新时期，　B股市场未来走向何方，自然成为人们，特别是境内中小投资者所关注的热点之一。投资者在关心B股市场未来走向时，不应忽视具有中国特色的证券市场的一个基本脉络--“政策市”这一个显著的特点。只有在正确分析国家关于B股市场的未来政策走向后，我们才可以基本上可以把握B股市场的未来走向与主要发展趋势：

　　1、未来3--4年内，政策重点暂时不会转移到B股市场，集中精力改革与发展A股市场；那么B股未来市场与价格就会围绕人民币升值走向而行；

　　2、国家开放人民币资本项目下的可自由兑换。如果这一政策出台，将大大激活国内资本市场，其中也包括B股市场，而B股市场价格走势就会围绕人民币汇率走向而变化。如果国家在现阶段要出台这一政策，关键问题还是在于防范国际游资大量进入国内证券市场与长期对赌人民币升值所产生的巨大风险，预计国家在没有建立有效的风险防范与控制手段之前，这一政策的出台会相当谨慎。

　　3、在总结A股市场系统改革经验的基础上，出台综合政策改革与发展B股市场。如果是这一政策选项，对B股市场积极信号将非常明显。

　　4、合并B股市场，统一境内证券市场，大力发展货币与外汇自由交易等资本市场。随着国内资本市场的不断发展与完善，尤其是在资本项目下实现人民币可自由兑换后，单一发展B股市场就成为历史，我国资本市场需要进入一个统一的发展新阶段，这一政策未来实现的可能性极高。