随着增发和可转换债券的放开，上市公司的直接融资方式不再单一，尤其是日前东方电子(0682)提出的同时进行发行可转换债券和增发方案更是颇有新意。双管齐下的融资方案

　　东方电子是目前市场上首家同时选择可转债和增发融资的上市公司。为什么要双管齐下融资？从公开资料分析不难看出该公司对资金的渴求：东方电子自上市以来，每年一直超常规发展，甚至没有经历过调整阶段，这与该公司所处行业空前的历史机遇有关。目前号称1000亿元市场机会的全国城乡电网建设和改造已进入中期，诸多大项目正全面启动，为用电行业提供了巨大的发展空间。与此同时，国家“十五”期间庞大的电气化铁路改造计划又为东方电子提供了另一个同样是前景诱人的巨大市场。东方电子此次拟筹集资金约15亿元左右，约有2/3拟投入电网自动化、电气化铁路等主营业务，另有4.4亿元资金收购电子行业企业。就单纯发行可转债来看，东方电子去年底的资产负债率只有24%左右，同时又具有较好的成长性，相对于配股和增发，可转债的低成本、高筹资额以及避免股本迅速扩张、股权的稀释等有利之处，使发行可转债成为东方电子的筹资首选。但是，根据近期颁布的发行可转债的有关规定，可转债的最高比例不能超过公司净资产的40%，东方电子发行可转债最多只可筹集约5亿元的资金，难以满足巨大的资金需求。如果单纯增发，由于东方电子的资产负债率过低，在增发公司中显然不具有优势。同时采用两种筹资手段，既可化劣势为优势，又能取得最大的筹资效益，可谓是东方电子的最佳筹资方案。引入超额认购权

　　在东方电子的11.5亿元的增发计划中，含有15%的超额配售选择权，首次将超额认购权引入A股发行。

　　超额认购权在境外的股票发行以及B股发行中被经常使用。一般为发行后一个月后行使，当正式发行一个月后的股票市场价格低于发行价格时，券商行使配售选择权，从二级市场购买一定比例的股票，售给参与申购的投资者，从而维护了股票市场价格。而当股票市场价格高于发行价格时，券商也可以选择不行使配售选择权。因而，券商对超额认购权的行使不仅能规避承销风险，而且起到了稳定市场价格的作用。

　　业内人士分析，东方电子增发中引入超额配售选择权，有可能成为今后核准制下市场化发行中受欢迎的发行手段。而同时采用可转债和增发两种手段的公司因条件所限可能不会很多，但可以断定是，上市公司的融资理念将更加成熟，根据自身状况进行“量体裁衣”式的融资设计将日益普遍。（本报记者 邵小萌）

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