国金投资：山东威达平均中签率预测及申购分析

　　研究结论：预计二级市场配售中签率为0.046098541%

　　申购代码：739026(沪)　002026(深)           申购日期：2004年7月12日
　　发行价格：8.68元/股                        申购上限：30000股
　　发行数量：3000万股                         发行市盈率：18.19倍
　　发行方式：向二级市场投资者定价配售         发行后总股本：9000万股
　　拟上市地点：深圳证券交易所

　　一 、公司概况

　　山东威达机械股份有限公司主要从事"孔雀"、"PEACOCK"牌系列钻夹头产品的生产和销售，分为扳手钻夹头(含为扳手钻夹头配套的扳手)、手紧钻夹头、自紧钻夹头、自锁钻夹头四个系列，主要为电动工具及台式机床配套。

　　公司是国内钻夹头产量最大的厂商，公司市场份额也连年保持国内第一，2003年在国内钻夹头生产企业当中的市场份额达到40%左右。公司产品质量已成为业内公认的品牌，同类产品中保持价格最高，并能引导价格走势，始终占据钻夹头产品的龙头地位。但钻夹头的主要用途是为电动工具手电钻配套，少量为机床台钻配套，因此电动工具行业的发展及市场变化，对公司业务有较大影响。

　　公司国内市场主要集中在华东地区的上海、江苏、浙江等地以及华南地区的广州等地；在境外则销往欧洲、美洲、香港、日本等地。公司产品通过在国内外设立销售代理、建立销售网点、参展促销等方式进行销售。2003年出口销售收入占收入总额的比重为54.58%。

　　中国市场开放进程日益加快，目前公司在国内市场拥有技术和产品方面的领先优势，而在国外市场则受益于国内较低的劳动力成本以及其他生产要素成本。目前，国际主要钻夹头生产商都开始进行产业转移，寻找劳动力以及其他生产要素成本相对较低的地区进行生产，而中国不仅具有较低的生产成本，同时市场容量也相对较大。在中国市场日益开放的前提条件下，可能会有国外生产商直接进入中国市场进行生产和销售，届时将对公司的生产经营产生显著的影响。

　　综合而言，公司未来将要面临越来越大的国际化的市场竞争，将对公司目前所形成的市场地位构成一定的冲击，公司目前的资产和净资产规模相对较小，难以形成有效的抵御风险能力。

　　但相比而言，我们更加担心的则是公司管理方面在大股东及高管控制上可能存在的风险。公司董事长及其家族成员间接持有公司65.09%的股份，同时公司董事、监事及高级管理人员当中有多人共同出资持有公司法人股，大股东和高管人员利用其地位对公司进行控制，损害其他股东利益的风险很大。这也是我们认为最大的风险因素之一。

　　二、财务分析

　　公司2003年底的资产负债率为47.76%，处于合理水平。公司近三年的流动比率分别为1.81、1.91和2.33 ，速动比率分别为1.37、1.15和1.65，两项指标均保持在合理的水平，表明公司短期偿债能力较强，财务风险相对较小。同时公司资产结构当中，2003年底公司流动资产20569.38万元，占总资产的71.19%，在流动资产中，货币资金、应收票据、应收帐款、存货分别占流动资产的29.39%、5.36%、34.96%以及23.19%，资产流动性较强，为公司短期偿债提供了一定基础。

　　公司主营业务收入2002年和2003年分别实现了65.73%和38.72%的大幅度增长。同期主营业务毛利率分别为29.45%、32.40%和28.46%,基本保持稳定。净利润方面2002年和2003年公司则分别实现了46.34%和20%的增长，2003年公司每股收益达到了0.72元/股，业绩优良。

　　但公司在发行前对2003年利润作出了每10股送5股派2元的分配方案，公司股本从4000万股增加到6000万股，按此方案进行折算，公司2003年的每股收益将变为0.48元/股。公司在采取发行前进行如此大的动作进行利润分配和增加股本的行动有点不合时宜。

　　三、募集资金投向

　　公司本次拟发行3000万股，若公司本次股票发行成功，预计募股资金总额26040万元，扣除发行费用后，可募集资金净额24324.64万元左右。募集资金将主要投向以下项目：

　　1、锁紧钻夹头技术改造项目

　　投资总额8556万元，其中固定资产投资7342万元，项目建设期2年，投资利润率29.30%，静态投资回收期5.11年。

　　2、建设高精度动力卡盘项目

　　投资规模为5900万元，其中固定资产投资估算为4870万元。项目建设期1年，投资利润率41.38%，静态投资回收期3.65年。

　　3、扳手钻夹头生产线技术改造项目

　　投资规模为4800万元，其中固定资产投资2990万元。项目建设期1年，达产期1年。投资利润率为25.54%，静态投资回收期4.58年。

　　4、改进高档钻夹头生产工艺，扩大出口创汇技术改造项目

　　投资规模3210万元，其中固定资产投资为2910万元，建设期为1年，达产期1年。投资利润率为31.15%，静态投资回收期4.08年。

　　5、生产精密雕刻机快换夹头项目

　　投资规模为4980万元，其中固定资产投资估算为4640万元。项目建设期1年，投产期1年，投资利润率27.80%，静态投资回收期4.19年。

　　四、申购分析

　　山东威达采取全额向二级市场投资者定价配售的发行方式，考虑到申购上限等原因造成的市值浪费情况，预计参与申购的比率为53.34%。发行对象为2004年7月7日持有沪市或深市已上市A股市值不低于10,000元的投资者，根据截至2004年7月7日沪深两市流通A股市值合计为12200.22亿元，分析认为总申购股数约为650.78亿股，预计市场平均中签率为0.046098541%。