H股全流通靴子落地，港股又迎来大时代？
李隽
2017年全年交易结束后，证监会在周末的例行发布会上，公布了H全流通试点的重磅消息。据发言人常德鹏介绍，证监会深化境外上市制度改革，开展H股公司全流通试点工作，试点企业不超过3家。全流通试点参与的企业在满足条件的前提下可自主决定流通数量和比例。
H股全流通对港股市场来说，意味着流通量和深度都会大大增加，这会否引发港股又一轮上涨？
对此市场人士对未来一年港股走势更多表达了乐观。不过也有基金经理称，股东可以在H股市场套现，其实增加了抛售压力，也不要期待港股有多少“韭菜”愿意高位接盘。
或选择无A股平台、大型国企
过去，在H股上市架构下，上市后在香港市场发行的H股可以自由流通，对于上市前的股份，除本身以外资形式投入到该股份有限公司，被认定为“外资股”，可以转为H股流通外，其余境内股东持有的股份均被认定为“内资股”，无法在香港市场流通套现。
如果一家公司只有H股上市平台，没有在A股上市的话，主要股东要想在场内套现这些内资股，就几乎只有一条路径——通过A股上市后，过了锁定期才能减持。然而，如果H股全流通一旦实施起来，意味着对于试点的公司而言，这些内资股可以在H股市场上减持。
博大资本行政总裁温天纳向第一财经记者表示，H股全流通首批试点只有三家，这表明管理层推行相关政策的时候，还是会比较谨慎和保守，一定是挑选非常有代表性而且有业绩支撑的企业，估计是要针对只有H股而没有A股上市平台的公司，应该以大型国企可能性比较大。过去有过部分把B股转变成H股的案例，长远来看，让H股和A股相互转换也存在一定可能，不过这需要两地监管部门的配合，而由于当前两地股价的差异，如何实施也需要留意。
深圳某券商投行业务高管向第一财经记者称，如果H股实现全流通，估计会利好部分只有H股但没有A股平台的公司。近年A股的IPO速度明显加快，而且A股估值还是明显高于H股的，对于素质较好的公司，最佳选择还是在A股上市，无论是募集资金和套现股份，都有较高的估值价格，而好公司也可以在上市时间等待上有所容忍。
上述券商投行高管表示，国内没有上市的民营企业，素质较好的大多都选择了准备A股上市；而H股因为上市没有相应审批，使得近年大量素质较差的公司在港股上市，这也造成近年来港股造假丑闻频频爆发，投资者投资一些小型的只有H股上市平台的公司，还是需要非常谨慎，否则极其容易“踩雷”；如果投资者要找这方面主题，建议还是首先考虑国企，尤其是估值较低的金融股、地产股、资源股等等。
“类比A股市场，我们可以回看2005年启动股权分置改革后，2006~2007年的那一次大牛市。”易凯资本证券部认为，H股全流通这一事件，对香港市场乃至中国的资本市场，都会有深远的影响，毫不夸张地说，这一改革，不亚于当年A股市场的股权分置改革。
H股流通量将大增，港股或维持强势
2017年恒生指数上涨超过35%，跑赢了全球大部分主要指数，在H股全流通的政策推动下，港股表现又是否会更上一层楼？当前AH溢价指数最新收报于130.35点，显示A股整体水平比H股溢价超过三成。
温天纳称，这个政策对香港市场非常重要，可以充分扩大香港市场的深度广度，如果未来全流通成为趋势，香港H股市值广度深度和流通量都会大大增加，对港股市场的活跃有比较大的积极推动作用，使得香港作为全球金融中心的地位更加稳固。
易凯资本称，H股全流通给创业公司打开了一条全新的上市之路。解决全流通问题后，H股上市方式集合了多重优点：既可以享受港股上市条件中比A股更灵活的部分（如审核周期快，没有持续盈利及不存在未弥补亏损的要求等），同时在IPO前的融资过程中可同时接受人民币及美元投资人的投资，实现最大的灵活性，而这两部分投资人在上市后均可实现退出。
随着港股市场以腾讯为领头羊，美图、众安、阅文等新经济上市公司紧随其后，形成对新经济行业公司的日益认可后，将会有越来越多的创业企业选择以H股的方式赴香港上市。H股全流通不仅涉及中国证监会的监管，还因外汇管制及减持税收等涉及到外管局及国税总局等部门。如果试点启动后，减持、外汇、税收等相关规则将进一步完善，并有望扩大至更多的企业，易凯资本称。
一位专注投资港股的QDII（合格境内机构投资者）基金经理就向第一财经记者表示，H股的全流通本质上是增加了市场流通量，大量被套现的内资股将进入H股市场，这实际上是一个利空；如果说2005年前后A股的股改导致了后来两年的大牛市，其实并不完全准确，10年前A股的牛市，主要是因为经济全面向好，还有房地产的繁荣等，这也跟全球经济繁荣有关，当年的情况在今天不好应验；另外，对已经有AH两地上市平台的公司而言，也没必要在H股套现，A股本来就普遍股价更高，有更多在A股套现的理由。
大股东通过炒高股价来减持，在A股市场可能还行得通，但这在散户很少的港股市场，其实并不好实施，而且内地参与港股通投资的更多是机构，散户其实很少。虽然港股通已经开通，但投资逻辑在港股和A股市场的运作还是很不一样的，如果一家公司要套现的话，基本只能赚机构投资者的钱，而机构投资者都是算得很精的，有些时候把股价炒高了，也没什么人愿意给大股东“埋单”，股价在高位成交很少，于是还没减持多少股价可能就下来了。这位QDII基金经理称。
不过这位基金经理对2018年港股表现依然乐观，2018年最确定的因素就是美联储的加息缩表，投资者可以继续持有受惠于加息缩表的相关企业，比如低估值的银行和保险股等；对其他行业来说，需要有足够的盈利增长才能有更好表现，港股市场整体不便宜的背景下之下，选股将会变得困难，但如果有足够深度的调研，也可以找出好机会跑赢市场。
温天纳表示，预计2018年上半年港股依然表现会不错，内地投资者的大量资金会持续流入港股。但需要留意的相关风险是，明年美国加息力度加大，对港股来说是一个负面因素，下半年投资者要留意小心风险。
进入【新浪财经股吧】讨论
责任编辑：黄建华
