国债期货直线拉升 10年期债主力合约涨0.34%

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　　新浪期货讯 12月14日，国债期货早盘拉升，10年期债主力合约涨0.34%，5年期债主力合约涨0.19%。

　　胡月晓：2008年金融危机以来，中国货币环境的困境和矛盾格局一直未有改变：存量过多+增量不足。存量过多和增量不足构成了中国货币的复杂形势的表现特征，资金“脱实向虚”带来的资产泡沫化和资产流动性不足，固化了过多的货币，使得中国经济对增量货币有着超强劲的需求。

　　在货币存量过多格局下，无风险利率主要受央行投放储备货币水平高低影响。如果央行不引进直购资产手段，仍然延续公开市场操作和贷款、贴现窗口为储备货币投放渠道，那么利率上行趋势仍将延续。

　　连续实施净投放

　　13日，央行开展1300亿元逆回购操作，包括7天期700亿元和28天期600亿元，中标利率均与前次操作相同。因当日有700亿元逆回购到期，故央行此举实现净投放600亿元，为本周以来连续第三日净投放，且净投放量较前两日继续小幅增加。统计显示，本周前三日，央行公开市场操作分别净投放200亿元、400亿元、600亿元。

　　市场人士表示，月中资金面显露紧张迹象，央行随即调整公开市场操作方向和力度，同时合理安排操作工具组合和期限结构，延续了对流动性进行“削峰填谷”的思路。

　　最近几日，银行体系流动性有所收紧，货币市场利率纷纷走高。从以往各月来看，受财政收税、存准补缴、政府债发行等因素影响，每月中旬流动性容易出现供求缺口，本月大概率不能例外。一方面，经过月初央行持续净回笼之后，流动性有所收敛，对供需边际变化的敏感度上升，一旦出现持续的资金需求，容易发生紧张，而另一方面，本月缴税申报截至15日，从之前经验看，15日及前后两三日税期因素对流动性影响较大，更重要的是，月中也是机构应对监管考核和准备流动性跨年的关键时期，资金需求增多，而机构融出意愿可能下降。

　　考虑到月中资金面承压，本周央行重启净投放在意料之中，且预计未来几日仍将以净投放为主。