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本报记者 姚瑶 上海报道
导读
尽管高盛将科技股的看法从超配下调至了标配，但表示仍然看好该板块的成长潜力。“我们也把科技股的看法从超配下调至了标配，但主要是因为估值偏高。但仍然看好中长期的前景，如果此轮科技股回调厉害，我们会重新考虑将科技股的看法上调至超配。”王昕杰说。
一周多以来，美股似乎出现了板块轮动，资金从大热的科技板块转入了金融等板块，有分析指出背后的原因是税改法案，尽管还未敲下最终的实锤，市场调整背后的逻辑是重估税改的潜在影响，方案对不同行业的利好程度不同。
从上周起，今年以来的最大“宠儿”科技股疑遭抛弃，资金流入银行、工业、电信等有望大幅受益于降税的行业，在上周末美国参议院通过税改方案后，上述趋势变得更为明显，本周以来，在欧洲和亚洲市场也出现了类似情形。12月以来，标普北美科技板块指数下跌了2.43%，以科技股为主的纳斯达克指数和标普500之间也明显走出了分化，有分析指出这在牛市当中比较少见。
按照美国立法流程，未来几周参众两院将就两个版本的减税法案进行协商，达成最终统一版本后再分别提交参众两院投票，两院均表决通过后才能提交总统签署成为法律，尽管“靴子”还未落地，但市场似乎已经开始重估其潜在影响。
税改方案对科技股利好有限 但电信等预计大幅受益
“最终的法案还未落地，但从目前方案看起来对于美国科技股不太有利，行情还在税改的逻辑之内，资金正在寻求价值发现的过程中，以税率降到20%的版本来看，包括金融、内需为主的目前税率较高的行业将直接受益。另外，今年以来，科技股涨多了，大幅跑赢大盘。出现科技到金融板块的轮动，可以说是均值回归、价值发现的过程。”渣打中国财富管理部投资策略总监王昕杰12月5日通过电话对21世纪经济报道记者表示。
高盛近日发布的一份报告中指出，将科技板块由“超配”调整为了“标配”，因为以目前的方案来看，对于科技和医疗健康的降税幅度有限。“目前，科技板块的有效税率为24%，为所有板块最低，潜在利好有限。另外，税改方案还试图限制跨国企业盈利剥离以避税的行为，还提出要对这些公司的海外收入课税。尽管科技股拥有最高的成长潜力，但看起来，税改对该板块的风险特别高。”据高盛统计，美国科技公司59%的收入来源于海外，远高于其他行业。
高盛预计，以企业税率降到20%来看，料将使标普500指数2018年的盈利整体提高5%，但对于科技板块来说，则可能意味着盈利下跌3%，医疗健康行业的税改受益度排名倒数第二，盈利的提升仅为1%。
“看标普500指数的组成，电信板块的税改潜在受益程度最高，潜在降税可达10%以上，再看银行板块，以富国银行（有大量的美国零售银行业务）为例，该行的有效税率是27.5%。以现在税改方案来看，预计业务越面向美国内需的公司，必须、非必须消费品等是受益幅度较大的行业，也是资金会寻求价值的板块。”王昕杰说。
另据高盛分析，以20%的降税方案来看，能源板块料取得16%的降税幅度，公用事业有望获得11%的税率降幅，金融为8%，非必须消费品为9%，必须消费品为8%，工业为8%。
但还有观点指出，并不是所有美国科技公司都会“遭殃”。瑞银首席美股策略师Keith Parker指出，预计软件和服务类的表现会好于芯片。另据瑞信分析，例如Nvidia这样的芯片公司，目前的有效税率只有12%。
“现在市场对于税改的潜在影响形成了一些大方向上的共识，就是对美国经济利好，未来待细节尘埃落定后，不排除科技股会出现更大幅度的调整。”王昕杰说。
税改短期亢奋提振经济但长期影响喜忧参半
不过，也有分析指出，近日美国科技股出现的调整更多的是投资者在年底获利了结，预计进入到新的一年，科技股将继续表现出众。尽管科技股连日下挫，但标普科技板块今年迄今仍然上涨超过35%。
尽管高盛将科技股的看法从超配下调至了标配，但表示仍然看好该板块的成长潜力。“我们也把科技股的看法从超配下调至了标配，但主要是因为估值偏高。但仍然看好中长期的前景，如果此轮科技股回调厉害，我们会重新考虑将科技股的看法上调至超配。”王昕杰说。
也有观点指出，美国税改短期亢奋提振经济，但长期影响喜忧参半，“美国税改的短期亢奋将通过企业回流、‘涓滴效应’等提振增长；长期影响喜忧参半，拉弗曲线（反映政府的税收收入与税率之间的关系，当税率在一定的限度以下时，提高税率能增加政府税收收入，但超过这一限度时，再提高税率反而导致政府税收收入减少）上部的税收红利在真实的经济复苏下有望得以释放，但税改自身对优化产业结构的推动持续力有限，与之相关的收入极化、债务约束等也对经济长期前景构成挑战。”工银国际首席经济学家程实在报告中指出。
“对于税改能否中长期提升美国公司的盈利，我们并不是特别乐观。整体盈利的改善在减税的前两年会比较明显，利好相对来说会比较短期，标普500指数的盈利在2018年应该会出现上涨，但后续2019年和之后的盈利增幅预计会出现下滑。”王昕杰说。
（编辑：辛灵，如有意见建议请联系xinlingfly2007@163.com）
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