股价跌跌不休神奇制药主要盈利点表现欠佳存隐忧_新浪财经

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　　黄波

　　面对跌跌不休的股价，投资者坐不住了，上海神奇制药投资管理股份有限公司（以下简称“神奇制药”，600613.SH）的股东也不得不为此买单。

　　11月24日，神奇制药公告称，公司股东贵阳神奇星岛酒店有限公司于11月21日将其持有的本公司无限售条件流通股800万股质押给中信建投证券股份有限公司，办理股票质押式回购补充质押业务。

　　《中国经营报》记者注意到，上证指数创下一年多来的新高，而同期神奇制药股价却不断走低。

　　股价下跌的背后，是神奇制药近年来主营业务增长乏力。按照神奇制药总经理冯斌的说法，公司未来主要盈利点仍然是抗肿瘤药、抗真菌洗剂和感冒止咳等系列药品，不过，这三块业务眼下发展均不算乐观。公司也曾在公告中表示存在主导产品即抗肿瘤产品结构单一的风险，但即便是主导产品也存在着在公司营业收入占比大但竞争力不强的尴尬，公司发展前景堪忧。

　　11月29日，神奇制药董事会秘书吴克兢在接受记者采访时表示，公司主导产品斑蝥酸钠维生素B6注射液限病种使用，对公司业绩造成的影响，现在很难评估。“公司这两年主要精力还是集中于下游渠道的重新调整和建设上”。

　　跌跌不休

　　资料显示，神奇制药的主营业务为药品的研发、生产与销售，产品涉及抗肿瘤、感冒止咳、心脑血管、风湿骨病、抗真菌、补益安神及妇科等治疗领域，主要产品包括斑蝥酸钠维生素B6注射液、枇杷止咳胶囊、金乌骨通胶囊、珊瑚癣净等。

　　记者了解到，神奇制药靠抗真菌洗剂起家，如今的公司董事，即现任董事长张涛涛的父亲张芝庭，当年企业推上市场的第一个产品便是“脚癣一次净”，该产品荣膺“2014中国医药十大营销案例”。在去年年报中，抗真菌洗剂产品珊瑚藓净依然是公司年销售额的优势品种。用吴克兢的话来讲，“抗真菌洗剂也算是公司的一个独家品种”。

　　但即便是明星产品珊瑚藓净，如今的日子也不好过。去年年报披露的数据显示，神奇制药2016年珊瑚藓净贡献营业收入1.36亿元，同比增长28.41%，与此同时，公司同期营业成本却同比增长126.66%，受此影响，该产品毛利率同比减少16.51个百分点。

　　珊瑚藓净的处境是神奇制药OTC产品处境的缩影。公司OTC业务覆盖了感冒止咳用药、小儿用药、抗真菌用药、补益类用药、妇科用药、骨科用药等几十个品类。但2016年以来，随着国家食品药品监管总局《关于整治药品流通领域违法经营行为的公告》（2016年第94号，以下简称“94号令”）、营改增、两票制等政策的强力执行，OTC市场遇到了各方面的发展瓶颈。

　　受此影响，神奇制药OTC产品销售在去年二、三季度出现了大幅下滑。2016年，公司实现营业收入15.98亿元，同比增长0.31%；实现归属于上市公司股东的净利润1.82亿元，同比下滑16.00%。主营业务分产品情况中，除乌金胶囊、珊瑚藓净和银丹心泰滴丸之外，公司产品枇杷止咳颗粒、强力枇杷露、枇杷止咳胶囊、全天麻胶囊、斑蝥酸钠维生素B6注射液、斑蝥酸钠注射液、金乌骨通胶囊等营业收入全线下滑。今年三季报，公司业绩颓势难止，在营业收入同比增长16.67%的同时，归属于上市公司股东的净利润同比下滑17.81%。值得一提的是，或许是由于业绩表现不佳，神奇制药在今年半年报中并未披露主营业务分行业、分产品情况。

　　在一位医药行业观察人士看来，OTC产品确实会受到94号令影响，但也跟神奇制药OTC产品缺乏足够的竞争力有关，“比如神奇制药的感冒止咳系列产品竞争品种就比较多，这两年业绩下滑比较严重也不全是受政策影响”。

　　业绩下滑，神奇制药在二级市场上的表现也并不如意。在11月3日举办的2017年上海辖区上市公司投资者集体接待日上，面对投资者“公司股价距上次高点已经跌了三分之二，公司经营是否有问题”的质疑，冯斌表示，受新医改政策变动的影响，2016年以来医药制造行业步入增速放缓、结构性调整的新常态。同期，神奇制药盈利水平亦有所下降。公司管理层一直致力于积极调整经营策略，适应政策变动带来的行业生态环境变化，降低不利因素对公司业绩造成的影响。但这样的回复，显然难以令投资者满意。

　　注射液之困

　　记者注意到，安信证券此前在研报中指出，神奇制药斑蝥酸钠系列品种会持续高增长，其判断的逻辑在于，斑蝥酸钠维生素B6注射液、斑蝥酸钠注射液、斑蝥酸钠片，3个抗肿瘤药物是公司最核心的品种，完整覆盖肿瘤病人的病程。斑蝥酸钠片有望进入国家医保目录，未来肿瘤病人康复期延长，口服品种依从性高等，该品种有望成为过10亿的大品种。

　　现在来看，事实并非如此。神奇制药主要产品斑蝥酸钠维生素B6注射液在去年营业收入同比下滑1.84%，2015年还出现在公司亿元品种名单中的斑蝥酸钠注射液在去年跌出该名单，斑蝥酸钠片则索性未出现在公司最近两年年报的主营业务分产品情况介绍中。

　　吴克兢告诉记者，斑蝥酸钠注射液、斑蝥酸钠片未进入全国医保，尽管其仍表示“我们要争取能够在全国各地进入地方医保目录”，但其还是坦承，进入地方医保也不意味着销售放量。而斑蝥酸钠片销售不是太理想，在其看来，主要原因是，从用药的角度讲，医生喜欢用注射液。

　　另外，斑蝥酸钠维生素B6注射液虽进入新版国家医保目录，但被限病种使用，未真正形成系列协同互补。

　　在被限制病种使用的同时，斑蝥酸钠系列抗肿瘤药品的研发此次同样受到了注射液再评价政策的影响。今年10月8日，中共中央办公厅、国务院办公厅全文发布了《关于深化审评审批制度改革鼓励药品医疗器械创新的意见》，其中明确提到，力争用5~10年时间基本完成药品注射剂再评价工作。

　　吴克兢表示，再评价是给注射液行业内企业出的一道很大的题目，旨在提高药品的安全性和有效性。斑蝥系列产品现在也在和医疗机构合作进行一些临床病种的验证，现在在十几家医院进行，没有出结果之前不方便进行进一步披露。

　　主要产品以及业绩不景气的大背景下，神奇制药对研发却并不怎么上心。公司去年研发投入总额占营业收入比例仅0.92%，不到1%，研发人员数量占公司总人数的比例也仅有1.48%。公司在年报中曾表示公司管理层提倡“创新驱动、技术研发领航”，如此低的研发占比如何依靠创新驱动发展？

　　对此，吴克兢坦承神奇制药在中成药研发这块的力量相对来说还是偏弱的，据其介绍，公司产品以中成药品种为主，近年来医药行业的研发主要以化学药品种仿制为主，这是受我国医疗体系以西医为主导的医疗理念所影响的，我国中成药新品种的研发创新缺乏良好的市场环境支持。在此背景下，中成药企业的研发主要围绕提升产品质量检验标准展开。

　　“我公司目前主导产品斑蝥酸钠系列抗肿瘤药品的研发，则主要围绕产品专利保护、与同类药品的疗效比较和适应症研究三个方面来展开，”吴克兢表示。

　　不过，记者注意到，在神奇制药去年年报披露的同行业可比公司中，佐力药业、贵州百灵、上海凯宝等研发投入占营业收入的比重分别达到2.68%、3.36%、3.57%；同行业平均研发投入金额为7525.11万元，神奇制药报告期内研发投入金额仅为1466.77万元，尚不足同行业平均水平的1/5。

　　在去年年报中，神奇制药披露的资料显示，公司去年投入170.90万元用于斑蝥酸钠维生素B6注射液质量标准提升研究，只是，这笔研发投入是否能解主导产品斑蝥酸钠维生素B6注射液质量标准提升之需，不得而知。

　　“中成药领域新品种比较少，创新也比较难，公司这两年主要精力还是集中于下游渠道的重新调整和建设上。但是，公司也在做一些类似贴牌的产品，就是利用下游的一些医疗设备公司，比如公司投资的神奇柏盛堂医药科技有限公司，用神奇品牌做OEM贴牌生产，做一些类似快消的、虽然竞争产品很多但是本身市场规模就很大的品种，公司也在做这样的探索。”吴克兢介绍道。