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⊙记者 朱贤佳 ○编辑 王诚诚
种种迹象表明，在如日中天的港股市场上，做空机构通过狙击内地公司获利的成功率正不断降低。
今年上半年，港股市场弥漫着一股做空气氛。彼时，中国恒大、瑞声科技等行业中颇具影响力的公司纷纷被做空，然而时至今日，这些被沽空的公司绝大多数已收复失地，有些甚至创出历史新高。
分析人士表示，做空机构屡战屡败，既反映了经过长期治理后，内地公司质地已大幅改善，也折射出南下资金话语权不断提升的现状。
沽空报告“识别术”
从屡屡躺枪到有力反驳，机构对沽空报告的识别能力日益强大。今年5月11日，瑞声科技被Daniel Yu——一位知名对冲基金分析师沽空。但就在当日下午，花旗向客户发出短讯：维持瑞声科技“买入”的建议。
花旗对这份报告进行了“地毯式”搜索，将各种漏洞一一列出。针对Daniel Yu提出的质疑，花旗指出，瑞声科技之所以能在声学及触控产品领域享有较高的毛利率，是因为这家公司在供应链中处于支配地位。瑞声科技是苹果公司的供应商之一，公司提供的声学及触控产品较其他部件有较佳的议价能力。瑞声科技的同业Goertek的产品同样享有高毛利率。花旗的这份“反做空报告”立即引起其他大行的共鸣。瑞银、摩根大通、中银国际趁低扫货，把公司股价稳稳托住。
今年以来，类似事件不断在港股上演。今年3月底，外资大行发布报告，给予中国恒大沽售评级，给出的目标价较当日股价腰斩。恒大立即进行巨额回购，合计斥资超过34亿港元。在回购刺激之下，恒大股价频创新高。以3月29日6.95港元收盘价计，截至10月23日，中国恒大股价已经升至30港元上方，上涨四倍有余。中国恒大的大幅回升一方面与公司实施回购有关，另一方面说明公司的基本面经得起考验。公开资料显示，中国恒大2016年全年的合约销售金额约为人民币3733.7亿元，较2015年全年的合约销售金额增长85.4%。
尽管港股的做空机制相当成熟，但在香港市场上沽空一只有业绩支撑的成长型公司或者一只绩优蓝筹股，需要承担相当大的风险。成熟理性的港股市场，更看重的是基本面。无论是瑞声科技还是中国恒大，都用实实在在的业绩有力反驳了做空机构的质疑。
内资在港股定价权加大
不同于A股市场，香港市场存在更灵活多样的做空机制，同时主要参与者为海外机构投资者。然而，随着港股通、深港通的开通，香港市场投资者结构也在发生变化，内地投资者对港股的定价权显著提升。
Wind数据显示，10月23日之前的13个交易日，通过沪深港通进入港股的南下资金呈现净流入状态。这部分资金对做空力量是一种有力冲击。与此同时，港股市场的狂飙猛进直接封住了市场下跌的空间，做空的基础不断丧失。
从卖空数据来看，香港市场主板的卖空占比从2016年5月以来震荡下行，这恰好与港股运行方向相反。历史数据也表明，卖空占比与股指走势之间存在一定的负向关系。
从做空成功率来看，2016年，卖空机构在港股做空成功概率为75%，但今年以来成功概率不到50%。今年6月份，两家知名做空机构——浑水公司和FG阿尔法管理公司同期发布做空报告，但当时被列入名单的做空对象截至目前股价都上涨了。这说明资金做空港股的难度在不断加大。
“打铁还需自身硬”
业内人士表示，在港股市场这个特殊的“沽空课堂”上，血淋淋的事实不断告诫上市公司：要与沽空机构抗衡，打铁还需自身硬。近几年，遭遇恶意沽空的公司，多数采取主动接触的策略，过硬的业绩使得它们敢于去“碰钉子”。
今年5月份，丰盛控股遭到格劳科斯（Glaucus）沽空后，不但立即发布澄清报告，还邀请做空机构进行实地调研。丰盛控股邀请了格劳科斯调研总监前往位于南京的公司总部参观，以更好地了解公司战略、业务布局及经营状况。在短暂的停牌后，公司股价从4月底的2.507港元连续大涨，两个交易日涨了31%。
与沽空机构进行深度沟通并不是丰盛控股的首创。2015年8月，中国忠旺遭到沽空机构杜普雷分析（Dupre Analytics）狙击，公司祭出三大招：发布澄清公告逐条予以反驳、高层借业绩会向公众再度澄清、联系做空机构。此后，中国忠旺的股价也恢复了平稳走势。
由此可见，上市公司在遭到沽空机构狙击后，最直接有效的回击方式就是用真实的数据、信息，以公开透明的方式反驳沽空者的指控。不过，沪上一名管理中型规模的QDII基金经理特别提醒，未必所有的被沽空标的都有利可图。
“尽管港股累积了相当的涨幅，但是市场中依然有一些未被发掘的好公司。普通投资者不必盯着沽空标的，这里难免有一些是‘坑’。”他称。
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责任编辑：马婕
