趣店市值近百亿美元 业务高度依赖蚂蚁金服

　　中国金融科技第三股登陆纽交所： 趣店市值近百亿美元 业务高度依赖蚂蚁金服

　　本报记者 叶麦穗 谢水旺 广州、上海报道

　　互金上市盛宴

　　18日，趣店在美国上市市值近百亿美元，这个鲜为人知的小贷公司一夜之间脱颖而出的消息让人惊愕。蚂蚁金服的入驻是其扭亏为盈的关键，然而对蚂蚁的高度依赖也是其一大风险。同日，新华联集团旗下港交所上市公司新丝路文旅发布公告称，拟增发股票并购团贷网集团旗下你我金融全部股权。

　　一时间，以现金贷为主要业务的金融科技公司们争先恐后地上市，业内人士对此表示出一定的担忧。处于“灰色地带”的它们，背后隐藏的风险亟待监管。（曾芳）

　　导读

　　多位业内人士认为，不管是风控还是获客，趣店高度依赖蚂蚁金服，也存在一定隐忧。趣店也在招股说明书中提示了这一风险：“虽然与蚂蚁金服的协议具有到期风险，但公司预计与支付宝的上述合作（注：提供用户导入端口）将在未来持续保留。”

　　中国金融科技企业迎来赴美上市潮。

　　继宜人贷、信而富之后，北京时间10月18日晚间，趣店在纽交所上市，成为第三家在美国上市的中国金融科技企业。

　　趣店发行价24美元，高于此前19-22美元区间，交易代码为“QD”，公司发行3750万股。

　　随后，开盘价报34.35美元，较发行价大涨43.13%，尾盘有所回落，截至18日收盘（美东时间），报收29.18美元，较发行价上涨21.58%，市值为96.25亿美元。

　　市值近百亿美元，三家在美上市中国金融科技企业中，趣店的市值是最高的。目前宜人贷市值31.2亿美元，信而富市值仅6.79亿美元。

　　“趣店取得这么高的市值，有几个因素。一是中概股的回暖，二是美国资本市场看好中国金融科技股，第三，趣店拥有很强的盈利能力，投资者看好其前景，当然，趣店还有强大的股东背景，比如蚂蚁金服。”10月19日，中国电子商务研究中心主任曹磊告诉21世纪经济报道记者。

　　确实，趣店也在招股说明书中表示，其亮点之一为蚂蚁金服是战略股东，持股比例12.5%；支付宝为公司在各个界面提供了用户导入端口，进一步促进了公司的用户高速增长，芝麻信用为公司提供了大量潜在用户的信用分析信息，进一步加强了公司的风控能力。

　　蚂蚁金服介入的喜与忧

　　不禁要问，是什么支撑起趣店近百亿美元市值？

　　目前，趣店主要面向无法从传统金融渠道获得消费金融服务的用户，提供商品分期与现金分期服务，专注小额信贷产品，即业内所称的“现金贷”。招股说明书显示，截至2017年二季度，趣店集团注册用户数达4790万。

　　自2014年成立以来，短短三年，趣店已经取得亮眼的业绩，2017年上半年实现净利润近10亿元。

　　趣店招股说明书显示，趣店在2014年和2015年的净亏损额分别为0.41亿元和2.33亿元，在2016年扭亏为盈，全年净赚5.77亿元。2017年上半年，趣店的总营收达18.33亿元，与去年同期的3.72亿元相比增393%，增近4倍；趣店实现净利润9.74亿元，与去年同期的1.22亿相比增698%，增近7倍，并且2017上半年实现的净利润已远超过去年全年水平。

　　从招股说明书来看，蚂蚁金服的介入是其业绩发生转折的关键。

　　“趣店业务快速增长，与支付宝的介入密不可分，趣店是背靠大树好乘凉。从其财务数据可见，销售和市场费用大幅下降，是因为支付宝为趣店免费导流。” 盈灿咨询高级研究员张叶霞在接受21世纪经济报道记者采访时表示。

　　趣店从2016年第一季度扭亏为盈，主要原因为服务费收入大幅提高。招股书显示，2015年第四季度，公司净亏损1.03亿元，环比扩大98.42%；但进入2016年第一季度，公司大幅扭亏，实现1932.9万元净利润。其中，服务费收入从4168.1万元增长至1.01亿元，环比增长163.54%。

　　除营收数据外，趣店的平均月活（MAU）、新增用户、交易量及交易金额均在2015年第四季度实现200%以上的环比增长，其中季度新增用户与交易量增长均超过360%。从趣店的主要收入来源由现金贷及分期购物平台产生的服务费（financing income）和向品牌供应商收取的商品差价收入（sales comission fees）组成。今年上半年，两项收入在趣店的整体营收中合计占比达到97.02%（分别占83.32%和13.70%）。

　　除了良好的业绩，蚂蚁金服的介入，也是其高市值的原因之一。

　　张叶霞表示，趣店目前的高估值基于密集融资推动及背景实力较强的股东支持。趣店背靠阿里系，获得阿里系E轮风投，并且几轮的投资方资本实力均较强。阿里系入驻优化了趣店业务模式，表现为支付宝提供了大量的用户流量，降低了趣店获客成本；芝麻信用输入风控支持等。

　　张叶霞认为，趣店的高估值面临两方面挑战，一是产品，二是用户。首先，从产品类型上看，趣店的前身为定位于校园贷的“趣分期”，2016年校园贷业务被限制后，业务转型为现金贷业务，目前在线产品还包括消费分期，而目前的监管环境对现金贷限制较多。其次，从用户上，趣店将借款用户从在校大学生扩大到广义年轻消费者，人群的复杂性对趣店基于数据驱动的信用评估模式提出挑战。

　　而且，多位业内人士认为，不管是风控还是获客，趣店高度依赖蚂蚁金服，也存在一定隐忧。

　　张叶霞表示，趣店获客渠道来源主要为支付宝的来分期，随着来分期对用户不断挖掘，潜在用户基数变小，趣分期的借贷用户增速可能会有回落；获客另一渠道为分期消费商城“趣店”，但趣店在电商平台中不具明显优势。因为背景股东对趣店的支持作用过大，所以一旦合作到期或合作出现变化，趣店高估值可能难以为继。

　　趣店也在招股说明书中提示了这一风险：“虽然与蚂蚁金服的协议具有到期风险，但公司预计与支付宝的上述合作（注：提供用户导入端口）将在未来持续保留。”

　　两大股东转让部分股份套现

　　从持股比例上看，趣店集团上市前由创始人、CEO罗敏持股21.6%，蚂蚁金服子公司API（HongKong）Investment Limited持股12.8%，A股上市公司昆仑万维子公司Kunlun Group Limited持股19.7%，凤凰祥瑞和国盛金控合计持股19.7%，VC投资者源码资本持股16.1%，VC投资者蓝驰创投持股7.2%，员工激励持股信托持股比例为2.8%。

　　值得一提的是，10月18日晚间，趣店两大股东出售趣店部分股份套现。

　　昆仑万维连发两份公告，先是上市前，拟随同趣店IPO出售所持趣店部分股份；后来，因趣店IPO超额配售，拟再增加出售趣店股份。

　　上述交易完成后，昆仑万维共获得收益人民币345123318.11元，即3.45亿元，昆仑集团仍将持有趣店IPO后股权不完全稀释的16.86%的股权。

　　同日晚间，国盛金控也发布相似公告，成功转让所持趣店股份 232201股，并拟在趣店IPO超额配售中出售不超过696603股。

　　对此，曹磊认为，首先，在上市首日，昆仑万维和国盛金控两大股东便转让所持趣店部分股份 ，作为上市公司，此举有助于提升业绩，提升现金流动性；其次，这两大股东只是转让部分股份，说明看好趣店今后的发展，布局消费金融业务，寻求更长远的回报。不过，和蚂蚁金服不一样，这两大股东更多是财务投资，而蚂蚁金服则是战略投资，投资趣店，试图与腾讯背景的分期乐竞争。

　　（编辑：曾芳，如有意见或建议，请联系：zengfang@21jingji.com）

责任编辑：韩佳鹏