美联储12月加息概率9成:通胀滑铁卢美元难有大行情

2017年10月16日 17:02 一财网收藏本文

　　美联储12月加息概率9成：通胀滑铁卢，美元难有大行情

　　周艾琳

　　尽管联邦基金利率期货显示，12月美联储再加息一次的概率已飙升至88%，然而9月最新的通胀数据不尽如人意，各界预计美元今年往后也很难有大行情。

　　10月15日，美联储主席耶伦出席G30国际银行研讨会发表讲话，给予经济形势正面评价，称全球经济增长的风险有所减少，今年以来美国经济温和增长，劳动力市场持续走强，飓风短期的确影响经济，但长期来看经济活动会迅速复苏。然而，她也认为美国通胀持续疲软的确为今年最大的意外——最新数据显示，美国8月核心PCE物价指数年率增长1.3%，为2015年11月以来最低水平，连续第6个月回落，是两年来最差表现。

　　截至北京时间10月16日10：10美元指数报93.07，收复部分失地，上周五的通胀数据导致美元大幅跳水。“通胀失利加剧了美联储政策不确定性，早前尽管美元有所走升，但随后就被不尽如人意的通胀数据打压了回去。未来，通胀阴霾也将持续笼罩在美元多头上方。”OANDA亚太首席交易官Stephen Innes对第一财经记者表示。

　　眼下，瑞银、野村、高盛、摩根士丹利等都认为美联储12月会加息，然而更多观点认为，通胀的疲软、人口老龄化趋势将抑制未来加息的幅度，2%-2.5%可能是未来加息的上限。

　　美联储难解弱通胀

　　眼下，美国经济的主要问题仍是低通胀，耶伦将之描述为“谜”。也有观点认为，尽管劳动力持续复苏，但当一个雇佣了300多名博士经济学家的机构搞不清楚低通胀是持久性的还是暂时性的，那么在通胀未回归正常水平之前，进一步收紧货币政策将是巨大的政策失误。

　　尽管如此，耶伦仍然认为应该继续推进渐进式的加息。她此次对于就业市场的复苏给予了肯定。

　　“尽管9月非农就业数据不佳，非农就业下降3.3万人（为2010年9月以来首个月度下降，低于市场一致预期的8万人），但是飓风厄尔玛（Irma）是主要干扰因素，厄尔玛袭击了佛罗里达，导致9月劳动力市场疲软。我认为后续几个月的就业数据会持续反弹。”耶伦表示。

　　她也提及，9月的其他数据则明显超预期向好。例如，在劳动参与率回升的背景下（9月63.1%、8月62.9%），9月失业率依然从8月的4.4%降至4.2%的2001年以来低位。此外，薪资水平增速也明显好于预期，9月环比增长0.5%，好于预期的0.3%和8月的0.1%。

　　耶伦称，尽管飓风等因素可能导致三季度GDP不尽如人意，但此后将反弹，且FOMC委员的中位数预测显示，今年美国GDP增速将在2.5%左右。

　　在评价了劳动力市场后，耶伦也提及——今年美国经济最大的意外其实是通胀。早前，PCE（个人消费支出）一度攀升至2%，核心PCE则一度高达1.9%，逼近了美联储2%的目标。此前通胀持续受到油价下滑、美元升值的影响，但今年这些影响不断减弱，通胀因此也一度逼近美联储目标。“然而，过去几个月的通胀数据意外疲软，核心PCE甚至下滑到1.3%，近期的疲软可能是因为一些一次性的原因，例如无线电话服务价格大跌，但仍有零点几个百分点的通胀下滑难以解释。”耶伦称。

　　绿线为美国核心PCE

　　但她也表示，这种疲软不太会持续，尤其是如今劳动力市场不断走强，预计通胀明年会有所攀升。

　　不过，机构仍然对于长期通胀水平仍持悲观态度。“随着经济缓慢复苏，全球主要央行的确都在退出超宽松的货币政策。然而我认为，‘利率正常化’的说法仍存在一些不确定性。长期美国国债收益率取决于通胀，美国核心通胀率也在过去8年间远低于美联储2%的目标，因此我不认为美国的联邦基金利率会回到2008年金融危机前4%-5%的水平，未来的‘正常’利率水平可能会介于2%-2.5%之间。”美盛旗下的西方资产管理亚洲（日本除外）联席投资主管暨投资组合经理孙应梅对第一财经记者表示。

　　美元难有大行情

　　芝加哥商业交易所（CME）的“美联储观察工具”显示，今年12月美联储加息几率为88%。一般当此概率超过70%时，加息基本板上钉钉。

　　但尽管如此，美元多头仍然受到抑制。受上周四公布的靓丽数据提振，美元温和上扬。此前劳工部公布，美国9月最终需求生产者物价指数（PPI）较前月上升0.4%，8月为上升0.2%。另一份报告显示，上周美国初请失业金人数降至逾一个月低位，因飓风哈维和艾尔玛带动德州和佛罗里达州的请领失业金人数的影响继续消退。然而，一切反弹都被通胀数据打回原形。

　　“美元反弹受阻在93.25之下。5日均线继续死叉10日均线，对汇价的反弹构成压力。美指日线只有收盘在94.00之上，才会继续保持上涨的走势，并将上涨的目标指向94.20甚至94.50。汇价若跌破92.60，美指这一波反弹的走势就有结束的可能，后市下跌的目标将会指向92.20-92.00。”资深外汇交易员田洪良预计。

　　就周期而言，这一轮持续了7年的“强美元周期”很可能在2018年告终，同时加息也并不意味着美元会走强。

　　瑞穗证劵首席经济学家沈建光表示，虽然从利率平价理论出发，美联储加息会从息差变化的角度影响资金流入，推高美元指数走势，但自上世纪70年代以来的美联储7次加息周期经验显示，每次加息后美元未必走强，相反，美元走弱是大概率事件。自2015年12月以来的三次美联储加息后美元表现也均证实了这一点。

　　此外，过去六年，欧元对美元下跌接近30%。如果欧洲央行开始紧缩、欧元区经济也不断复苏，欧元的走升将制约美元上升空间。

　　相对应地，各大机构也认为，今年四季度人民币将维持稳定，并对美元保持区间震荡的格局。