17H1营收581.54亿元，同增8.65%，归母净利润33.26亿元，同减3.79%票价管理策略贯彻坚决，内线实现量价齐增一季度高客座率趋势下，公司贯彻票价优先政策效果显著，国内票价同比提升3.67%，在上半年4.96%的运力增幅下客座率提升约1.05pct，实现量价齐增。国内累计收益增加约32.74亿元，占客运收入增量的85%.较去年同期21.34%的国际运力增速相比，今年上半年国际航线运力仅增长6.41%，伴随运力增速放缓，国际客座率同比提升1.48pct，票价跌幅也由去年同期的12.45%收窄至3.21%。综合来看国际客运增收6.55亿元。
航油价格提升成本压力，非航油成本同增约8.28%上半年发改委公布的航空煤油出厂价较去年同期提升41.92%（Q1同增54.95%、Q2同增30.54%）；公司单位ASK航油成本同增33.51%，在4.94%的运力增速下，17H1整体航油成本同增40.11%，绝对额39.02亿。
报告期，公司非航油成本同增8.28%，高于运力增幅3.33个百分点，主要因飞机保养大修和员工薪酬增幅较大。两者较去年同期分别增加6亿元和8亿元。成本端的压力导致，17年上半年公司毛利同比下滑18.74亿元，降幅约15.16%。毛利率水平同增5.06pct至18.04%汇兑实现12.7亿元收益，国泰航空业绩仍然承压报告期末人民币兑美元升值1%公司净利润将增加2.91亿元（16年末3.76亿元）。上半年收益人民升值，公司实现汇兑收益约12.7亿元，较去年同期损益16.97亿元相比，受益显著。上半年国泰航空业绩持续承压，期末合计确认投资损失约3.64亿元（去年同时收益2.92亿元）。
投资建议：预计17-19年EPS为0.63、0.66、0.69元/股。按报告日期港币兑人民币汇率折算为0.53、0.56、0.59港币/股，按最新股价计算A股PE：15.0x、14.2x、13.6x，H股PE：13.6x、13.x、12.2x,结合当前估值水平，维持A股与H股的“谨慎增持”评级。
风险提示：航空需求不达预期，人民币大幅贬值，油价大幅上升。
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