□桂浩明
虽然工商银行因为其盈利能力超强而被国人称为“宇宙第一大行”，然而在沪深股市以往的行情演变中，却并不是什么热门品种，似乎从来就没有挤入涨跌排行榜的前列过。可就是这样一个股票，今年以来却股价不断上涨，8个月下来累计最大涨幅超过了46%，堪称大牛股。而且，工商银行的上涨，几乎是静悄悄地进行的，在8个月中，每个月都是拉阳线，股价以一种很温和的态势慢慢走高。也因为是持续上涨，虽然没有过夺人眼球的暴涨行情，但积累下来的幅度已十分可观。如今，工商银行的股价不仅超越2007年沪指在6000多点时的位置，而且即便不考虑除息的因素，也处于该股的历史最高位。换言之，从工商银行上市第一天开始，不管以什么价位买入，如果持有到今天，都是盈利的。考虑到其股息率远远超过银行同期储蓄利率，长期持有工商银行股票的投资人，应该是市场上的大赢家。
对于工商银行股价的上涨，人们可以找出很多条理由。确实，对于这个“大白马”来说，凡投资者都很清楚其内在价值是怎样的，并没有什么新概念、新题材。但是，为什么在以前很长一段时间，工商银行的走势却都是偏弱的，股价长时间徘徊在4元上下，且乏人问津呢？换个角度说，现在我们需要研究的是，什么因素导致了工商银行年内股价上涨近五成？或者说这样的走势，给我们以什么样的启发呢？
首先，应该说工商银行股价今年以来这种判若两人的变化，是与市场投资理念的改变有关的。长期以来，沪深证券市场上盛行题材炒作，各路好手更多关注的是短线的上涨空间，严重缺乏长期投资的意识。在这种市场氛围下，工商银行这类大盘绩优股，自然也就难以获得足够的资金认同，往往被视为鸡肋。但今年以来，情况有了很大的不同，机构资金规模的不断扩大，使得他们的市场影响力持续提高，得以在实际操作中产生相应的作用。工商银行作为机构资金入市的首选，也就有了稳定向上的基础。而一旦其走出了明确的上升通道，并且呈现出强烈的财富效应，对其他类型的投资者也就有了足够的吸引力，这样不但股性得到了改善，而且股价的持续走高也成为一种可能。虽然，工商银行还是这个工商银行，而投资者结构变化带来的理念上的改变，造就了与过去截然不同的工商银行走势。显然，当市场各方相信这种改变具有趋势性的特征时，也许对未来的股市运行特征，会有更加清醒的认识。
其次，这也与客观存在的“资产荒”有关。这几年来，随着房地产调控及外汇管理的加强，社会上的投资渠道相对就显得比较窄了。很多资金涌向了以余额宝为代表的货币市场资金，虽然这能获取较银行储蓄为高的收益，但总体上还是不能满足国人的需求。在这种情况下，既有望获得稳定回报，同时又存在一定价格弹性的大盘蓝筹股，就进入了很多具有低风险偏好投资者的视野之中，这些资金或者直接入市，或者通过购买基金入市，目标就是大盘蓝筹股，这就推动了工商银行及与之情况相似的股票的上涨。显然，在社会上，还是有不少这类资金，在“资产荒”的背景下急需寻找出路，大盘蓝筹股就成为其最好的选择之一。应该说，随着理财市场收益与风险的进一步匹配，这类资金还会进一步进入证券市场，大盘蓝筹股也将因此而继续受到青睐。
还有，尽管今年工商银行股价的大幅上涨主要是证券市场方面的因素所致，但总还是与公司的业绩存在一定联系的。工商银行业务稳定，近几年尽管利润增速有所下降，但资产质量的保证程度显著提高，而且不少数据也表明，工行有望扭转利润增速持续下降的态势。所以，良好的基本面，是工商银行股价稳步上涨的内在基础。离开了这一点，其行情格局就不可能是这个样子了。这也就告诉投资人，投资股票，最主要的还是看它的价值，真正的优质公司，有可能因为各种原因而一时价值被低估，但终究是会实现回归。因此，投资绩优股以获取长期回报，也就成为今年工商银行股价大涨给人们的最深刻启示。
这给了市场各方很大的信心：按照这样的思路去操作，最终能有效地控制风险，实现收益的最大化。
（作者系申银万国证券研究所市场研究总监）
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责任编辑：张文
