重庆商报-上游财经记者 张蜀君 方朝春 王也
随着中国联通披露混改方案，我国混改工作进入新阶段，这必将对其他国企的改革产生示范效应，国企重组改革领域将有一大波新的投资机会，而混改将是下半年国企改革的主线。专业人士认为：电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域的混改将会在今年迈出实质性步伐，因此，可关注所涉领域的混改潜力股。
联通混改方案亮相 数小时后闪电撤回
8月16日，备受瞩目的中国联通混改方案终于亮相。
据当天公告显示，中国联通计划采用非公开发行和老股转让相结合的方式，引入中国人寿、腾讯、百度、京东、阿里巴巴等14家战略投资者，总成交金额约780亿元人民币。
就混改方案细节看，14家战略投资者向联通A股公司认购不超过90.37亿股，募集资金不超过人民币617.25亿元。同时，联通集团向结构调整基金协议转让其持有的约19.0亿股联通A股公司股份，转让价款约人民币129.75亿元；另外，向核心员工首期授予不超过约8.48亿股限制性联通A股公司股份，募集资金不超过约人民币32.13亿元。
不过，就在混改公告发出后不久，联通A股公司又撤回混改专项公告及随后公告。联通表示，继续停牌并不涉及本次混改及发行方案的任何实质变化，仅是流程和技术层面的问题（如有些预案的文字表述还有待确认），预计将在3个交易日内复牌。
引入14家战略投资者
中国人寿占比10.22%
中国联通本次引入的战略投资者共有14家，既有百度、阿里、腾讯、京东等中国最强的互联网公司，又有苏宁云商、深圳光启、用友网络、网宿科技、宜通世纪等多家垂直行业公司，同时，包括中国人寿、中车金证等金融和产业企业集团，以及中国国有企业结构调整基金、兴全基金、淮海方舟基金等产业基金。
而就股权结构看，本次混改前，中国联通的总股本约为211.97亿股。而上述交易全部完成后，如果按照发行上限计算，联通集团合计持有公司约36.67%股份，员工股权激励占比2.7%，公众股东占比为25.4%，而新引入的战略投资者持股比例约35.19%。
需要说明的是，在战略投资者中，中国人寿所持股份比重最大，为10.22%。其次，为国有企业结构调整基金，占比约6.11%。而这两位战略投资者，都属于国有成分，两者合计占有的股份达16.33%。而其余战略投资者，合计持有比例为18.86%，其中，腾讯持股约5.18%，百度则持有3.3%，京东持股2.36%，阿里巴巴持股则为2.04%，苏宁云商为1.88%。
中国人寿盘中大涨超3%
国企混改相关板块上涨
对于中国联通混改方案，市场做出了相当积极的反应。8月17日，中国人寿盘中一度涨逾3%，而中国中车也被拉涨超过1%。而中国联通混改中提到的5G建设布局，也刺激了5G板块概念大涨，武汉凡谷、邦讯技术一度涨停，大唐电信、润欣科技、东方通信、通宇通讯、星网锐捷、中兴通讯等纷纷上涨。
另外，与国企混改相关的板块也纷纷上涨，如中字头股票概念涨近2%，国防军工与央企国企改革均涨逾1.5%，军工板块涨1.28%。而在个股方面，\*ST佳电、洛阳玻璃、中国核建与中船科技等相关概念股涨停，文山电力涨6.49%。
联通携带“巨无霸”归来
后市可期或有补涨动作
事实上，这不是中国联通首次混改。
资料显示，早在2008年6月2日，中国联通便尝试了与中国网通的合并计划。据悉，合并将以换股方式进行，中国联通将成为合并后存留下来的公司。交易总额达4391亿6700万港币（当时约563亿美元）。具体来说，中国网通股1股将兑换中国联通股1.508股。另外，中国网通的每ADS（美国存托股票）将兑换中国联通的3.016ADS。在2008年第四季度完成手续。
但是，不幸的是，2008年6月3日联通复牌后，股价非但没给市场惊喜，反而以10.71元涨停价开盘后一路狂跌，当天收盘反跌1.44%并放出93亿元巨量，之后连续砸盘至6.73元，短短10个交易日跌幅高达37.16%。不仅如此，该股暴跌导致A股遭遇惨烈10连阴，沪指从3469点崩跌至2769点，跌幅超过20%。
更让投资者不安的是，2015年申银万国与宏源证券、中国南车与中国北车、安信证券与中国纺机、招商地产与蛇口工业4次国企改革完成后，均导致了大盘阶段性暴跌走势。
转眼9年过去了，中国联通再次推出“巨无霸”的混改计划，那么本次中国联通复牌，究竟对市场有着怎样的影响？投资者当如何在地雷阵里找黄金？
西南证券投顾陈德表示：“本次联通混改虽有波折，但总体来讲对公司本身是偏正面的，加上该股停牌期间蓝筹股表现十分强势，因此，联通复牌后笃定有补涨动作。不过，鉴于整个市场基本面和资金面偏弱，预计联通最多第二个涨停板就会被打开。而联通复牌对A股市场的影响究竟是好是坏，取决于该股复牌后，能不能激发国企改革概念股集体走高。总体看，本周投资者可关注玻璃、船舶、核电等受益于国企改革的板块，但由于之前这些板块阶段涨幅较大，因而操作上仅以短线、轻仓出击为宜，毕竟熊市环境下，审慎操作为主。”
回顾
看国企改革对股市影响
事实上，一直以来，深化国有企业改革是做强做大国有企业方针的重大战略步骤。最近5年，我国在油气、铁路、航运、钢铁、旅游等领域多个行业做出尝试，不少上市公司造就了著名国企改革案例。
1.油气业（中国石化）
2014年2月19日，中国石化发布公告称，公司董事会一致通过《启动中国石化销售业务重组、引入社会和民营资本实现混合所有制经营的议案》。同年9月14日，中国石化公告称其全资子公司中国石化销售有限公司（销售公司）于9月12日与25家境内外投资者签署了《关于中国石化销售有限公司之增资协议》，25家投资者以现金共计1070.94亿元（含等值美元）认购增资后销售公司29.99%的股权。2016年底，中石化宣布中国人寿及国投交通出资228亿元认购旗下川气东送管道公司股权。2017年4月公司董事会同意其控股子公司中石化销售有限公司变更为中石化销售股份有限公司后境外上市，正式开启分拆之路。
【市场影响】中石化次日涨停，但沪指见到2178.98点阶段头部，3个交易日后创业板以暴跌5.14%的方式展开中级调整。
2.铁路业（中铁二局、中国中铁）
2015年12月3日晚，中国中铁、中铁二局发布重大资产整合方案：中铁二局等价置出原有资产，并注入中国中铁工业制造板块的核心标的。2016年9月20日，上述重大资产整合方案获得证监会批复。中铁二局主业变更为以高端装备制造为主的工业制造业务。
【市场影响】两家股票稍作下探见底后连续大涨，沪指在短短2个月从2969点涨到3301点。
3.航运业（中国远洋、中海集运）
2015年12月11日，中国远洋、中海集运等4家上市公司发布公告，围绕集装箱运输、船舶租赁、油运业务、散运业务、金融业务等板块开展重组，签订一系列资产重组交易和服务协议。2016年2月18日，中国远洋海运集团有限公司在上海正式挂牌成立。合并后，中国远洋海运集团经营船队综合运力排名世界第一。
【市场影响】复牌后两只股保持低位震荡走势，沪指夯实2638点中期大底。
4.钢铁业（宝钢股份、武钢股份）
2016年9月22日，停牌了3个月的宝钢发布公告称宝钢换股吸收合并武钢，之后的12月7日该方案获得证监会通过。2017年2月7日晚，武钢发布公告称，将按1：0.56的比例由宝钢股份吸收换股，即每股武钢股票可换取0.56股的宝钢股票。合并后的新宝钢股份总股数将增至221亿股。宝武钢铁集团持股比例为52.14%，武钢集团持股13.49%，另有34.37%的股份为其他外部股东所拥有。至此，国内最大、世界第二的钢铁公司诞生。
【市场影响】宝钢股份复牌后股价当天见顶，沪指春季行情步入震荡阶段。
5.旅游业（中国国旅）
2016年7月11日，国务院批准中国国旅集团有限公司整体并入中国港中旅集团公司，成为其全资子公司。重组后，港中旅集团更名为中国旅游集团公司。7月20日晚，中国国旅宣布其控股股东国旅集团拟将有公司全部539846100股股份无偿划转至港中旅集团持有。12月21日，该整体并入事项获得商务部反垄断局批复。合并后，中国旅游集团公司的资产总额超过1400亿元，年度营业收入超500亿元。
【市场影响】中国国旅股价开启上升通道，8个月涨幅超过50%，但对沪指影响不大。
6.粮油业（中粮集团、中国中纺集团）
2016年7月15日，国务院批准了中国中纺集团公司整体并入中粮集团有限公司，成为其全资子企业。合并后，中粮集团国内油脂加工产能达2400万吨，整体市场份额提升至18%，成为国内第一。
【市场影响】中粮系股票高位震荡半个月，沪指和创业板结束波段反弹高位震荡构筑短期头部。
2016年8月16日晚，国投新集公告称公司控股股东国家开发投资公司拟将其持有的公司785292157股（占公司总股本30.31%）A股股份无偿划转给中煤集团。12月22日，无偿划转完成过户登记，至此中煤集团成为国投新集控股股东。
2017年8月2日，在第十一届中国新能源国际高峰论坛低碳减排论坛上，国电集团安全生产部处长关维竹公开表示，国电集团和神华集团的合并方案已上报国务院，新集团名称暂定为国家能源投资集团。合并后，新公司总资产超过18000亿元，负债率60%以上。发电装机容量则将达到约2.26亿千瓦，将成为目前中国最大的发电集团。
【市场影响】国投新集复牌后股价高开低走，并导致沪指见到3140点阶段头部。
8.建材业（中国建筑、中国中材）
2016年8月22日，国务院批准中国建筑材料集团有限公司与中国中材集团有限公司实施重组。中国建筑材料集团有限公司更名为中国建材集团有限公司，作为重组后的母公司，中国中材集团无偿划转进入中国建材集团有限公司。合并后中国建材集团的总额为5500亿元，年营业收入近3000亿元。
【市场影响】中国建筑震荡下跌一个月，并确立了沪指3140点阶段头部。
9.收储业（中储棉、中储粮）
2016年11月23日，国务院批准中国储备棉管理总公司整体并入中国储备粮管理总公司，成为其全资子企业。
【市场影响】创业板当天见顶2899.24点，4天后沪指见顶3301点。
10.高铁业（中国南车、中国北车）
2014年12月30日晚上，中国南车和中国北车发布公告，称双方技术上将采取南车吸收合并北车的方式进行合并。2015年3月5日晚间，中国北车公告称，中国南车、中国北车合并获国资委批准。南北车合并方式是每1股中国北车A股股票可以换取1.1股中国南车将发行的中国南车A股股票，每1股中国北车H股股票可以换取1.1股中国南车将发行的中国南车H股股票。2015年6月8日，南北车合并完成，股票更名为“中国中车”。
【市场影响】中车复牌后第二天见顶35.16元开始连续暴跌，并由此打击A股全面崩塌。
展望
把握混改机会
掘金5只潜力股
中国联通方案的披露，意味着混改工作进入新阶段，这必将对其他国企的改革产生示范效应，国企重组改革领域将有一大波新的投资机会，而混改将是下半年国企改革的主线。
值得注意的是，第三批混改试点目前正在加速落地。8月18日上午，在发改委8月份定时定主题新闻发布会上，发改委政策研究室副主任兼新闻发言人孟玮指出，目前，发改委已经遴选出第三批试点企业，目前正在按程序报批。在第三批混改试点中，除了继续选择部分中央企业纳入试点范围，还根据地方申请，遴选一部分地方国有企业纳入试点。
大同证券认为，根据发改委此前要求，混合所有制改革试点要在“电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工”等7个领域迈出实质性步伐，争取在今年年内进入实施阶段，可关注上述领域的混改潜力股。
为此，记者筛选出了具有混改潜力的5只个股，以期能对投资者起到一定的参考作用。
◆大秦铁路（601006）
主营：以煤炭运输为主的铁路货物运输业务以及旅客运输业务。
市盈率（动态）：10.82
每股净资产（元）：6.26
每股收益（元）：0.21
【看点】铁路是政府提出改革的7个行业之一，铁路改革是公司最大看点；同时，大秦铁路全年量价齐升已成确定性事件，运价方面，已在3月24日上调1分/吨公里恢复至去年2月份之前价格，预计该运价恢复增厚2017年业绩约14.6亿元。
◆文山电力（600995）
主营：水力发电、供电和配电。
市盈率（动态）：14.52
每股净资产（元）：3.65
每股收益（元）：0.42
【看点】在近年国家大力推行国企改革及煤炭去产能的背景下，随着中国神话停牌筹划重大事项，煤电领域央企重组有望迎来实质进展。文山电力具有优质配网产、售电业务拓展能力强的龙头企业，有望率先受益；而且，文山电力是稀缺的发供电一体的区域电网公司，南网下唯一上市平台价值突显。
◆中国国航（601111）
主营：提供国内、港澳台地区及国际航空客运、货运及邮运业务。
市盈率（动态）：23.02
每股净资产（元）：5.6
每股收益（元）：0.11
【看点】国航的母公司中航集团正在着手启动航空货运物流混改，国航4月24日公告称，国家发改委同意国航控股股东中航集团进行航空货运物流混合所有制改革，与“顺丰速运、圆通速递”等快递物流企业进行混合，组建新的中国货运航空公司。
◆烽火通信（600498）
主营：通信系统设备、光纤及线缆、数据网络等产品的生产与销售。
市盈率（动态）：31.92
每股净资产（元）：7.05
每股收益（元）：0.43
【看点】随着联通混改方案即将披露，作为混改先锋的中国联通将引领整个国改概念走强，而烽火通信隶属于武汉邮科院，武汉邮科院若获得和上市公司有关的优质资产，有望在集团内部再进行资产整合。
◆航天科技（000901）
主营：从事汽车电子、环保监测产品、航天产品、光机电测控及电网配套设备的研发、生产和销售等。
市盈率（动态）：139.45
每股净资产（元）：8.68
每股收益（元）：0.05
【看点】随着军工科研院所转制工作正式启动，军民融合进入加速实施阶段，多家券商纷纷看好科研院所改制给相关上市公司带来的投资机会，航天科技证券化比例仅20%左右，资产证券化有较大提升空间，未来资产注入概率高，这更令市场充满期待。
记者手记
联通混改范本效应将凸显
中国联通混改方案的推出，可谓是一石激起千层浪，国企改革个股在两市当中再度成为资金追逐的热点。
此次中国联通的改革，就持股结构看有三条比较重要的线索：第一是划转到员工持股的股份数量较大，这有利于提升员工服务的积极性；第二是引入了BATJ作为战略投资者，除了从战略投资者处募集资金之外，公司还与战略投资者签订了合作协议，未来在家庭互联网、大数据以及物联网和移动支付等方面将进行深入合作，这种深化的合作将会提升公司的市场占有率；第三点是引入垂直公司和产业集团，这两个合作方将会提升公司的系统集成能力并带来更多的产业合作基金。
作为央企混改试点中唯一一家A+H股公司，中国联通在混改中具有“红旗手”的地位，因此，此次联通的改革，更大的意义不在于联通本身，而在于让更多的央企看到一个比较好的混改范本。按照发改委此前要求，混合所有制改革试点要在“电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工”等7个领域迈出实质性步伐，因此，除了电信行业本身之外，我们国家铁路、民航、电力等几大行业也是国企改革的重中之重，有了联通这个很好的范本之后，预计这些老牌行业会涌现出更多混改机会。
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