洪磊：产品结构严重失衡 公募基金价值投资功能弱化

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　　本报记者 朱会珊 北京报道

　　“虽然公募基金取得了良好的发展成绩，但我国公募基金产品结构严重失衡，货币基金占据半壁江山，混合基金发展迅速，股票型基金规模占比持续下降。”8月6日下午，中国基金业协会会长洪磊在济安金信五星基金“群星汇”暨颁奖典礼上指出。截至2017年6月末，公募基金持有A股市值占A股总市值的比例由历史最高的7.92%下降至3.17%，价值投资、长期投资功能弱化，作为资本市场的买方代表，公募基金在推动资本形成中的价值和地位远未体现。”

　　洪磊在分析上述问题的原因时指出主要由三个方面造成，一是投资者和管理人的短期主义。二是资产管理市场制度不统一，驱动“监管套利型”产品大量兴起。三是资产管理市场缺少以跨期风险管理为目标的大类资产配置工具，客观上助推了短期主义和监管套利。

　　据统计，公募基金申赎频繁，认申赎总量与资产余额之比达到320%，货币型基金认申赎总量与资产余额之比高达550%；从持有期限看，多数基金投资者并没有把基金作为长期配置工具，平均持有期短，少于一年的占44%，少于三年的占67%。实际上，短期主义也难以带来长期稳定收益，据统计，在投资境内的偏股类及股债混合类基金中，业绩能够连续三年处于前25%的占比不足10%，能够连续处于前75%的也不足一半。

　　事实上，公募基金在资管行业体量中的确有限。2016年末，大资管行业规模已达116.18万亿元，而公募基金占比不足10%。

　　另外，在谈到监管套利型产品大量兴起，洪磊表示，“收益共享，风险共担，本应为资管行业的本源，但近年来，刚性兑付类理财产品吸引了大量投资者，发展迅速。刚性兑付在初期依靠机构信用、政府信用发展，本质上是靠监管套利及各方博弈形成的‘神话’，其背后存在期限错配、加大杠杆、资金池等严重问题，人为抬高了无风险收益率、提高了实体经济的融资成本。”

　　在当下脱虚向实、支持实体经济，去杠杆、大力发展直接融资的背景下，统一的专业性监管举措及市场形势将令这类伪资管产品无法维持运转链条，“刚性兑付”将被打破。资管行业终将回到“卖者有责，买者自负”的信托文化环境。

　　那么，如何形成一个抑制投机、鼓励长期投资的资本市场环境？洪磊认为，税收制度是影响资本市场运行效率最重要的因素之一。从全球范围内看，无论一个国家是否存在增值税税种，均不对资管产品征收增值税。在我国，同样需要有利于长期资本形成的综合税制，建议探索实施资本利得税，通过税收递延引导长期理念、鼓励长期投资，为基金的发展创造良好环境，推动市场转向直接融资。