央行媒体：资金面平稳跨季 7月或继续维持紧平衡

　　资金面平稳跨季 7月份或继续维持紧平衡

　　来源：金融时报

　　本报记者 李国辉

　　6月30日，央行发布公告称，临近月末时点财政支出力度进一步加大，对冲央行逆回购到期后银行体系流动性处于较高水平，当天不开展公开市场操作，这也是央行连续第6天暂停公开市场操作。由于当天有1600亿元逆回购到期，故单日净回笼资金1600亿元，公开市场连续第八日净回笼。

　　至此，6月份，央行在公开市场累计开展14200亿元逆回购操作，当月有13800亿元资金到期，6月份实现资金净投放400亿元，上月为净投放200亿元。

　　6月份，资金面的紧张预期未兑现。即便本周5个工作日央行都没有开展公开市场操作，但市场利率总体走低。上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜利率从周一的2.7170%回落至周四的2.5390%，周五隔夜利率虽反弹至2.6180%，但当天其他期限利率总体仍在下行。

　　在监管部门明确的维稳态度下，流动性实现平稳跨季。5月末，央行提前释放维稳信号，表示考虑到6月份影响流动性的因素较多，央行将在6月上旬开展MLF操作，同时择机启动28天期逆回购操作，搭配好跨季资金供给，保持流动性基本稳定。随后，6月5日28天期逆回购重启，6月6日4980亿元MLF投放，都进一步确认了央行维持流动性基本稳定、防止市场出现较大幅度波动的鲜明态度。

　　“从成熟经济体的经验来看，中央银行加强与市场沟通、做好政策预期管理，是货币政策不可或缺的重要方面，有利于提升央行的权威性，引导市场主体按照央行意愿进行调整，从而优化货币政策效果。”交通银行金融研究中心首席研究员仇高擎表示，这有利于明确政策信号、稳定市场预期，避免市场出现盲动、超调，在关键时间段保持流动性基本稳定。

　　时至二季度末最后几天，央行经过询量等方式接触了解市场实际状况，本周已连续暂停公开市场操作。交通银行金融研究中心高级研究员陈冀表示，跨季流动性保持基本稳定无忧，然而，7月份仍不可掉以轻心。

　　数据显示，7月上旬和中旬各有2800亿元逆回购到期， 7月全月有3575亿元MLF到期。陈冀表示，为保季末流动性稳定所投放的流动性管理工具未来的到期，仍可能给市场带来时点性紧张情绪。尤其是在二季度末这个关键时点之后，如果市场时点性紧张情绪基本可控，央行在7月份可能只会部分对冲前期所投放的流动性工具，从而出现一个流动性净回笼的态势。

　　当前，国债收益率曲线依然平坦，且长端利率下弯，可见长端和短端资金供需仍存在一定程度的不平衡。

　　陈冀表示，当前，短端资金需求在很大程度上反映出部分金融机构较大的负债端缺口，并不仅仅突出季末考核的时点性特征。即使过了二季度末，很多机构负债端缺口依然需要进一步改善，这并非凭一日之功便可化解的难题。从近几个月同业存单的发行情况也可印证当前部分金融机构，尤其是中小机构负债端缺口问题依然较大、主动负债意愿强烈。

　　据统计，2016年下半年，同业存单达6.97万亿元，平均票面利率为3.20%；2017年上半年，同业存单发行规模已达9.49万亿元，平均票面利率已达4.53%。尤其需要关注的是，今年6月份同业存单发行规模达1.99万亿元，仅次于今年3月份的2.02万亿元，并且平均票面利率已由3月份的4.54%攀升至4.90%。

　　“二季度末考核时点平稳跨越，金融去杠杆步伐有所放缓，仅凭此两者还难以确认短期内国债收益率会见顶回落。反而，相关部门放缓去杠杆节奏，可能使得缓冲期更长，进而推迟市场利率回落。”陈冀认为，市场利率见顶回落很可能出现在金融去杠杆取得更大成效、金融机构负债端缺口明显改善之后。预计未来一段时间内，市场利率仍会保持缓慢向上爬行的态势，见顶断言可能为时尚早。