[摘要]
事项：
首旅酒店公告：公司董事会审议通过《关于公司高级管理人员2017年薪酬和绩效激励方案的议案》。
评论：
明确新首旅如家薪酬激励体系，深化市场化激励改革，后续员工股票、期权激励可期待我们认为，本次新首旅如家薪酬激励体系具有以下看点：
1、立足原有如家集团市场化薪酬激励体系，既可保留如家原有市场化激励运作优势，又可充分调动首旅原有国企酒店板块的经营积极性，并从内部实现激励考核激励打通。并且，该方案明确，按不减少个人收入，调整、优化原首旅酒店的薪酬及绩效激励体系，可以减轻内部改革阻力，有助于首旅如家市场化改革的持续深化。
2、明确新市场化工具（RCA）在新首旅如家考核激励方案中的应用，强调“逐步建立员工股票、期权激励机制”，在国企机制下已经为后续引入更加全面的员工股票、期权激励机制奠定了有效基础。考虑到原有如家管理层在此前增发收购方案中通过换股+可转债已形成利益捆绑，未来二者结合有望全面推动员工积极性，调动员工各方资源在行业尤其中端升级中持续发力。
3、本次高管薪酬构成=基础薪资（50-85%）+基本福利（0.2%）+年绩效工资(10-15%)+期权式限制性绩效现金奖励（RCA）(0-40%)。其中，RCA幅度范围最高达40%，激励力度也相对不低。公司表示7名高管基础固定年薪总额为875.48万元；若实现当年考核目标，2017年度总薪酬额不超过2,000万元（16年年报7名高管薪酬合计1723.14万元）。
4、从考核目标来看，主要包括开店计划和营收指标。其中2017年开店计划：400-450家（2016年如家Q2-Q4共开店420家，16年内如家净增加325家）、2017年营业收入目标：82-84亿元，剔除营改增影响预计增长约5-9%，整体保持稳健良好发展速度。
综合来看，结合国资33号文对央企负责人业绩考核导向的明确，以及黄山旅游此前公布的超额利润考核办法，整体来看，国资正逐步通过薪酬激励市场化改革全面焕发活力。考虑首旅如家本身经营竞争性的酒店业务，且此前也获得了股权激励试点等资格，未来有望作为北京国企市场化改革的领头羊之一，持续纵深推行市场化激励改革，以如家的市场化优化逐步焕发国企的活力。
受益于中端崛起和经济型酒店企稳复苏，公司基本面有望持续向好我们早在2016年9月6日行业报告《有限服务酒店显露复苏迹象，行业龙头颇具看点》中即在业内率先提示有限服务酒店行业已经显露复苏迹象。从华住、如家、锦江的Revpar变化趋势来看，尤其结合其2016年下半年至2017年一季度的数据，有限服务酒店龙头的Revpar复苏趋势已经明确。其中，如家2016Q2Revpar同比增长3.6%，而Q2-Q4Revpar同比增长4.3%，说明16年下半年也好于Q2，2017Q1如家Revpar同比增长4.5%，增速有所加快，在三家龙头中处于居中位臵，次于华住，优于锦江。
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