财政政策积极立场愈加鲜明 时隔月余再度逼停逆回购

　　财政政策积极立场愈加鲜明 时隔月余再度“逼停”逆回购

　　市场人士认为，未来一段时间，这种模式仍将继续运行下去

　　■本报记者 闫立良 

　　“上月末临近日终财政支出力度加大，目前银行体系流动性总量处于适中水平，5月2日不开展公开市场操作。”5月2日，央行公开市场业务操作室发布公告暂停已经连续进行了9天的逆回购操作。此前，央行于3月24日开始，连续13天暂停逆回购操作，其理由就包括“月末财政支出力度加大”、“税期”等因素影响。

　　从央行最近两轮逆回购暂停的理由可以看出，财政支出力度加大为流动性处于适中水平提供了动力，或者说，更加积极的财政政策将为流动性处于适中水平而托底。从另一个角度看，正是财政政策更加鲜明的积极立场和落地才两次逼停了央行逆回购。

　　“考虑到年内货币政策再次大幅放松的概率较低，因此从政策层面会更加依赖积极的财政政策来为增长托底。”摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊对《证券日报》记者表示。

　　财政部发布的数据显示，3月份，全国一般公共预算收入12912亿元，同比增长12.2%。1-3月累计，全国一般公共预算收入44366亿元，同比增长14.1%。3月份，全国一般公共预算支出21057亿元，同比增长25.4%。1-3月累计，全国一般公共预算支出45917亿元，同比增长21%。

　　从以上数据可以看出，财政支出增速明显高于收入增速。这说明，“财政政策要更加积极有效”的要求正在落到实处。货币政策的主要作用就是“调节好货币闸门”，维护流动性基本稳定。

　　统计显示，央行公开市场昨日有700亿元逆回购到期，因此昨日实现资金净回笼700亿元。

　　尽管央行昨日暂停了逆回购，但上海银行间同业拆放利率（Shibor）各品种表现基本稳定，其中隔夜利率下降0.15个基点至2.8175%，其余各品种均微幅上涨。

　　章俊认为，今年央行货币政策中性立场不是单纯针对通胀或者美联储加息压力，更多是出于推动国内金融去杠杆，降低系统性金融风险的目的，因此不会伴随着通胀波动和美联储立场的波动而有实质性的变化，最大程度上只是通过适度公开市场操作来微调应对。

　　市场人士认为，目前财政政策与货币政策是此消彼长的关系，这从央行这两次暂停逆回购就可以看出端倪：财政发力，央行暂停逆回购；财政出现真空，央行启动逆回购迅速维稳流动性。未来一段时间，这种模式仍将继续运行下去。