“韬光养晦”三年多 联泰系借联泰环保IPO归来

　　“韬光养晦”三年多 联泰系借联泰环保IPO归来

　　林志吟

　　在历史上对深圳老牌房企深长城（000042.SZ，现更名为“中洲控股”）的控制权争夺中，潮汕黄振达家族执掌下的联泰系曾被认为是最有希望的一派，孰料其却在2013年爆冷出局。不过，“韬光养晦”三年多时间后，联泰系有卷土重来之势。近日，联泰系执掌的联泰环保已成功拿到IPO批文，公司目前正在筹备新股发行工作。

　　联泰系涉足城市基础设施建设、房地产开发、高速公路投资运营以及城镇污水处理等多个领域业务。其中，联泰环保主要承担的是城镇污水处理业务。随着联泰环保上市完成，其将成为联泰系在A股中的第一个上市平台。

　　目前的A股资本市场已汇聚了多家从事污水处理的上市公司，联泰环保如何脱颖而出、获得投资人青睐？这对联泰系而言，是一大考验。联泰环保总经理张荣在3月29日公司举行的IPO网上路演会上坦言，公司竞争劣势主要体现在两方面：一是融资渠道单一，资产负债率较高；二是区域纵深不够。

　　多位券商分析师对《中国经营报》记者表示：“整个环保行业仍是一个朝阳行业，但行业竞争日趋激烈。相对于2013年、2014年高增长后，整个行业增速有可能逐渐放缓。”

　　上市进入倒计时

　　按照联泰环保3月29日发布的首次公开发行股票发行公告显示，本次发行的股票拟在上交所上市。本次发行新股5334万股，价格为5.96元/股。2017年3月30日和4月5日分别是公司新股申购日期、缴款日期。

　　公开资料显示，2012年福布斯中国富豪榜中，黄振达家族财富为53.6亿元，排第151位。黄振达家族执掌下的联泰集团是整个联泰系核心运转中枢。

　　据联泰集团官网介绍，联泰集团有限公司成立于1993年，注册资金7.5亿元。目前，公司资产总额超过500亿元，在广东、湖南、江西、广西等省都有较大规模的项目投资。

　　2011年，联泰集团开始酝酿城镇污水处理业务独立上市工作。当年，联泰集团、联泰投资及鼎韩投资3家法人单位作为发起人，发起设立了联泰环保。

　　目前，黄振达以及女儿黄婉茹、儿子黄建勲三人高度控盘联泰环保。这三人直接持有联泰环保控股股东联泰集团 100.00%的股权、间接持有联泰环保93.02%的股份。联泰环保本次IPO发行5334万股后，这三人间接持股比例仍将达50%以上，仍将对公司保持控制地位。

　　联泰环保现主营城镇污水处理设施的投资、建设和运营管理业务。公司收入主要来源于投资运营污水处理设施收取的污水处理服务费。

　　2014年度、2015年度和2016年度这三年，联泰环保营业收入分别为2.22亿元、2.11亿元、2.01亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为4792.54万元、5417.72万元、6348.68万元。

　　靠什么俘获投资者？

　　联泰环保计划将本次IPO募集资金按照轻重缓急顺序投入邵阳市江北污水处理厂（一期）项目、湖南城陵矶临港产业新区污水处理厂（一期）项目、汕头市新溪污水处理厂一期工程（厂区）项目这三个项目。

　　对于联泰环保而言，通过上市募集资金，可以纾解公司目前的财务困境。招股说明书中显示，联泰环保目前共计有8个污水处理项目，污水处理服务费收费权均已被用于银行质押融资。

　　张荣在IPO网上路演会上坦言：“与外资和国内大型水务集团相比，公司在资金实力上存在劣势，2014年末、2015年和2016年公司合并口径的资产负债率分别为 59.52%、61.69% 和68.96%，已处于较高水平，限制了公司开拓新项目的能力。”

　　目前的A股市场已汇聚了多家从事污水处理的上市公司，可谓是高手如林。联泰环保如何俘获投资人芳心？

　　联泰环保董事长黄建勲在路演会上回应本报记者提问时表示：“公司的竞争优势主要体现在四方面：一是大型项目运作经验优势；二是运营管理优势；三是品牌优势；四是团队优势。”

　　张荣也在路演会上表示，公司业务“区域纵深不够”。

　　值得注意的是，联泰环保目前已预告公司2017年一季度业绩情况，预计 2017 年第一季度营业收入为 4452.67万元至 4478.45 万元，预计较去年同期下降 10.19%至 9.67%，净利润为1343.65万元至 1380.19 万元，预计较去年同期增长-1.92%至 0.75%。换言之，公司业绩或出现下滑。

　　在路演会上，本报记者也向黄建勲提问业绩变动原因。不过，他未直接表态，仅称：“公司经营情况分析请详细参考招股说明书，公司不存在未披露的影响公司经营业绩的重大不利因素。”

　　一位不具名分析师对本报记者表示，经过2013年、2014年高增长、高基数后，目前整个环保行业增速有可能会出现放缓。但环保行业仍是一个朝阳行业。“从水污染处理技术上讲，整个行业不存在发展难题。行业的难题反而是在成本控制上，即如何用最低的成本，获得最优的污水处理效果。”

　　张荣表示，目前我国城镇污水处理行业是水资源匮乏和水污染形势严峻并存，水污染治理任重道远。全国废水排放总量持续较快增长，全国废水处理率仍较低。城镇污水处理设施建设发展迅速，污水处理能力得到大幅提升。污水处理行业地区间发展仍不平衡，行业增长仍有较大空间。

　　张荣还同时表示，我国城镇污水处理行业正处于市场化改革阶段，行业集中度低，市场参与者众多，竞争日益激烈。市场参与者主要有三类，传统国有控股水务企业、国际水务巨头和代表行业新生力量的民营水务企业。

　　联泰系当年为何隐退资本市场？

　　联泰环保将成为联泰系在A股中的第一个上市平台。但回顾联泰环保的IPO之路可谓曲折，公司早在2014年9月就开始排队申请上市，但熬过两年多时间，如今才迎来上市曙光。

　　实际上，在联泰环保IPO前，联泰系在2013年是有机会在A股资本市场中争得一席之地的。

　　2013年2月，深国资公开转让深长城24.74%股权，从而让出第一控制权。深长城是深圳老牌房地产企业，由于股权较为分散，在很长的一段时间里，一直是各路资金“觊觎”的对象。有媒体曾报道称，在2013年深圳国资退出深长城前夕，已有多个黄姓家族同时潜伏深长城股东榜中，这些黄姓家族除了黄振达家族外，还有黄光苗家族、黄美清家族。

　　彼时，外界一直笃定，联泰系最有可能响应深国资“召唤”，接盘上述深长城控制权，原因是联泰系布局深长城，有将近十年时间。2004年，联泰系从深国资手里接过深长城28%股权后，长期坐稳深长城第二大股东位置。

　　然而，出乎市场意料的是，在“守得云开见月明”之刻，联泰系却选择放弃，而黄光苗家族旗下的中洲地产则“挺身而出”，唯一提交了受让意向书。最终，中洲地产如意成为深长城控股股东。在中洲地产的运筹帷幄下，深长城人事历经变更，业务也重新布局。如今的深长城，证券简称已改名为“中洲控股”。

　　2013年没有顺势取代深国资入主中洲控股的联泰系，尔后选择逐渐隐退资本市场，甚至还出现了不惜违规减持一幕。2015年6月12日至2015年6月17日期间，联泰系减持中洲控股股本比例达到5%时，不仅未及时公告，而且还继续超比例减持，导致最终合计减持的比例达到了7.42%。

　　联泰系为何要迫不及待减持深长城呢？联泰系在联泰环保的IPO招股中袒露心声。其表示：“是为缓解联泰集团大型项目投资资本需求和到期银行借款本息偿还资金需求。”

　　值得一提的是，上述的违规减持，让联泰系付出的代价不小，在承担800万元以上的罚款金额的同时，主导这次减持的，同时也是联泰系实际控制人之一的黄婉茹也失去了在联泰环保任职董事资格。