[摘要]
青岛双星旗下并购基金签署锦湖轮胎收购协议，一旦并购成功，对青岛双星将既是巨大的机遇，同时也带来巨大的挑战。我们认为，双方更大可能会实现优势互补，加快双星轮胎走向世界，助力公司实现全球化布局，推动公司跨越式发展，促进民族轮胎工业崛起。预计公司2016-2018年EPS分别为0.15、0.25、0.34元，对应PE分别为58X、36X、26X，维持“强烈推荐”评级。
事件：青岛双星接到其发起设立青岛星微股权投资基金中心（有限合伙）（以下简称“星微基金”）的通知，星微基金控股子公司青岛星微国际投资有限公司签订了《股份买卖协议》，青岛星微国际投资有限公司将作为该《股份买卖协议》的买方，在约定的先决条件满足的前提下，出资9550亿韩元（约8.34亿美元），收购锦湖轮胎42.01%股权。如果收购成功，将取得相对控股地位。
青岛双星收购锦湖轮胎对双方的意义：1、首先看青岛双星目前缺什么，锦湖轮胎有什么？国内轮胎行业在质量，技术上与国外轮胎企业距离在逐渐缩小，尤其是在中低端市场，已经与国外质量、技术接近。但在品牌、渠道、整车前装配套市场，差距巨大。青岛双星如果依靠自身力量，还需要比较长的时间去追赶。而锦湖轮胎在品牌、渠道、整车前装配套、国际市场布局方面，遥遥领先于国内轮胎企业。2、再看看锦湖轮胎缺什么，青岛双星又有什么？锦湖轮胎目前除了资金问题之外，股东非常分散（前两大股东是金融机构，合计持股不到30%），缺乏一个强有力的股东支持（沃尔沃在吉利收购之前，也面临同样局面）。此外锦湖轮胎虽然具备一定品牌力，也在全球做了布局，但距离国际一流企业，仍然有相当大的差距。未来轮胎市场，中国是最具潜力的市场，而锦湖轮胎在中国的竞争力并不十分突出。青岛双星的优势一个是依托国内资本市场所具备的强大资金实力，能够作为一个强有力的股东以支持锦湖的发展。另外相对于锦湖轮胎的优势就是贴近中国市场的本土化优势。3、如果青岛双星与锦湖双方能够取长补短，合作顺利，就有望协同发展，共同走向新的繁荣。无论结果如何，这次收购对双星还是锦湖，都将会是非常值得关注的标的。因为一旦收购实现，对双星与锦湖双方都将只是故事的开始，对双方都会带来巨大的机遇与挑战，未来的演变、发展相信也会精彩纷呈，不应错过。从双方利益诉求角度分析，我们还是相信机会大于挑战。
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