中国国旅：新国旅新时代 买入评级

　　[摘要]

　　事项：

　　近期，我们实地了解了三亚旅游最新情况，重点走访了中国国旅最大的免税单体店——三亚海棠湾免税购物中心，并与公司相关负责人进行了交流。

　　三亚旅游市场：多因素推动去年四季度以来整体回暖，亚特兰蒂斯+机场扩建/新机场带来新增量去年四季度以来，三亚旅游市场开始明显回暖，主要是由于以下几方面的因素：1、去年底以来全国很多地方雾霾天气严重，侧面提升了三亚的竞争力和游客的对三亚的关注度，最近三亚的房价节节攀高，销售很旺也印证了这一点；二是去年以来新任海南省领导上任后重点整治了三亚旅游的诸多乱象，打击不合理收费，三亚的旅游形象得到了有效提升，媒体对三亚的报道也趋于正面。与此同时，我们认为，去年四季度以来，泰国因为打击零负团费以及国王去世带来的波动，韩国因为萨德事件影响赴韩游开始下滑，也侧面带动了三亚的客流（均为海岛特色、免税购物，可以部分替代）。

　　机场扩建和新机场推进有望持续提升三亚旅游客流接待能力。由于地理位臵影响，飞机成为游客进出岛最主要的渠道。

　　一方面，三亚机场扩建部分2016年底已经竣工投入使用个，增加了贵宾楼航站楼、公务机停机坪、国内航站楼东扩（增加3座登机廊桥，增加17000平方米航站楼面积等）、国际航站楼新建登机廊桥及配套工程、西端站坪等，综合来看扩建后三亚机场航站楼面积达到10万平方米，停机位增加到70个，保障旅客吞吐量2000万—2500万人次/年（较此前接待能力增加25%-56%），从而有助于推动客流近机年持续增长。另一方面，三亚新机场（选址红塘湾）预计今年内开建，预计2020年建设完成，届时接待能力有望至少能再翻一番，有望推动三亚游客接待能力新的飞跃。