祁正
沪指在本周初反弹后重心下移，并再度考验3200点一线支撑。从2月23日沪指触及3260点一线后，便进入了震荡走低的调整态势，截至本周五已经超过11个交易日。
市场在美联储加息前整体保持谨慎，因此调整仍将延续，从时间节点来看，再过5个交易日（下周四）美联储议息结果将会揭晓，届时市场调整已超过15个交易日，并且如果整体处于低位，或将出现不论美联储加息与否，市场都将出现一轮上涨行情。其实逻辑也相对清晰，市场处于低位，已经充分反应美联储的加息预期，如果加息兑现，则为利空出尽，市场可能会出现低开高走的格局，前期减仓离场的资金会回补进场；如果美联储加息落空，则为超预期利好，市场会高开高走对利好做出强势反应。
创业板指与沪指形成了一定的反差，创出了反弹新高。二者分化体现了资金在大市值蓝筹股和小市值成长股之间的腾挪和取舍。首先，在大周期上（6-12个月），沪指为震荡走高、缓慢的上涨趋势，创业板指则为不断下台阶、创新低的下跌趋势，主要原因是资金选择有业绩支撑的白马股、蓝筹股，远离讲故事、高估值、无业绩的伪成长股。
最近两周，创业板指数在局部要略强于沪指，主要原因有四：
第一，近期次新股反弹幅度较大，尤其是小市值次新股，可以发现“深次新股”指数与创业板指数在近期吻合度很高，次新股走强一方面是最近3个月上市的次新股开板较早，经过调整后部分个股创出上市以来新高，另外一方面是去年上市的次新股存在高送转预期，从而维持比较强的走势。
第二，1-2月份是公募基金调仓窗口期，不少基金将仓位从创业板中调至主板蓝筹，尤其是周期板块和建材板块，公募在1-2月份减持创业板个股后抛压释放，所以在2月底创业板走强。
第三，当前是年报和一季报披露的时间窗口，业绩超预期的个股往往都集中在小市值成长股中，蓝筹股、白马股的业绩基本被市场充分预期，所以在当前这个阶段，业绩超预期的小市值个股的走势比较独立，强于蓝筹股、白马股。
第四，沪指最近走势偏弱主要是犹豫周期股进入证伪期、国企改革（央企混改和地方国企改革）进入落地期，二者都回落等待时间的验证，周期股主要验证涨价的持续性和需求的有效性，国企改革在落地阶段需要有超预期的方案出台，否则在预期兑现阶段，股价表现往往较弱。
由于白马股、蓝筹股和成长股是不同的风格，也是不同风险偏好的选择，所以，资金面以存量博弈为主的背景下，市场的中期主线在白马股、蓝筹股和成长股中反复切换也是比较确定的逻辑。目前，在次新股、高送转、业绩超预期等逻辑下，小市值成长股接替了市值较大的周期板块和水泥建材板块，如果在3月底、4月初小市值成长股的行情结束后，在白马股和蓝筹股中没有新的主线出现，市场则有可能会进入沪指、创业板指同步向下调整的走势。
从近期市场各板块的表现来看，军工板块有可能会成为主板的新主线，日前根据“两会”透露的信息，今年中国军费预算保持增长在7%至8%之间，低于市场预期，因此军工板块进入一定的调整。但是，今年军工板块整体为大年，事件较多，如航母下水、军民融合、建军90周年、国产大飞机C919试飞、特朗普上台中美博弈以及“萨德”事件，近期军费预期低于市场预期而出现的调整有可能会是逢低介入的机会，然后耐心等待下一个军工板块的催化剂到来。
（作者系资深市场人士）
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